新一輪的新股發(fā)行體制改革,正在有序鋪開,獲得了眾多投資者的歡迎。縱觀這一輪的新股發(fā)行改革,其中一條主線就是健全價格的形成機制。 為貫徹落實《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》,日前推出的一項措施就是《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》,該文件提出首發(fā)股票,除可以詢價方式定價外,也可以通過發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價等其他合法可行的方式確定發(fā)行價格。這意味著,未來可能產(chǎn)生不詢價、初步詢價即定價等兩種新的方式,即原有的“兩步走”,可以改成自主協(xié)商定價的“一步走”。 監(jiān)管層的目的很明確,就是讓新股發(fā)行找到真實的價格,讓新股的定價與公司的基本面更加吻合。把定價權(quán)下放給券商和發(fā)行人,讓他們直接協(xié)商定價,就能減少新股炒作的場合,也減少了炒作詢價的群體,必將有效地抑制新股投機,有利于我國證券市場投資秩序的建立。 合理的新股發(fā)行定價,不僅是一個國家金融市場是否成熟有效的標志,也是二級市場投資者權(quán)益的保證。業(yè)界普遍認為,新股上市首日的表現(xiàn)往往被視為衡量新股發(fā)行定價是否準確的標準,如果上市首日就跌破發(fā)行價,說明新股定價過高;如果上市首日就有顯著的超額收益率,則表明新股定價存在低估現(xiàn)象。 我們看到,歐美發(fā)達國家成熟市場的新股發(fā)行抑價程度(平均20%左右)低于新興市場的新股發(fā)行抑價程度(平均35%左右),這表明成熟市場的新股發(fā)行定價更接近市場價格。同時,大部分成熟市場新股上市首日的平均漲幅在15%以內(nèi)。 與此同時,本月23日,深交所發(fā)布完善抑制新股炒作監(jiān)管的三項措施,其中就包括當盤中成交價較開盤價首次上漲或下跌達到或超過10%時臨時停牌1小時,向投資者警示市場炒作風險;當盤中成交價較開盤價首次上漲或下跌達到或超過20%時臨時停牌至14:57,以抑制市場炒作風險。 其實,早在今年的3月8日,為有效抑制新股炒作,實現(xiàn)新股發(fā)行體制改革目標,深交所就探索推出了現(xiàn)行新股上市首日臨時停牌機制,實施以來起到了一定效果。統(tǒng)計顯示,3月8日以后深交所上市45只新股,上市首日平均漲幅為21.82%,漲幅明顯下降,上市首日以后的走勢總體平穩(wěn)。 綜觀這一系列舉措,不管是新股定價方式進入多元化階段,還是交易所約束炒新推出的補充規(guī)定,都是為了讓新股定價更加合理,回歸理性。當然,新股發(fā)行改革不可能一蹴而就,要徹底解決此問題,尚需市場各方合力力促新股定價吻合基本面。
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