一般來說，重工業(yè)反映投資情況，輕工業(yè)反映消費(fèi)情況。近期投資回落和消費(fèi)平穩(wěn)，導(dǎo)致輕重工業(yè)增速繼金融危機(jī)后再次出現(xiàn)“倒掛”。這是一個值得關(guān)注的現(xiàn)象。
新一輪“倒掛”來臨
今年年初開始，重工業(yè)和輕工業(yè)已經(jīng)連續(xù)三個月呈“倒掛”現(xiàn)象，而上一次出現(xiàn)這種倒掛現(xiàn)象是在金融危機(jī)時期。近三個月的輕重工業(yè)累計同比增速差（重工業(yè)同比增速減去輕工業(yè)同比增速）分別為-1.8、-2.2和-1.8個百分點，表明在實體經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，重工業(yè)增長的下滑速度明顯快于輕工業(yè)。
根據(jù)2007年以來的數(shù)據(jù)，我們可以將輕重工業(yè)的關(guān)系分為四個階段：第一個階段在金融危機(jī)以前，重工業(yè)增速高于輕工業(yè)，二者的增速差基本保持在3個百分點左右；第二個階段在金融危機(jī)期間，增速差驟降至-3.8個百分點，之后數(shù)月內(nèi)伴隨著4萬億刺激，增速差迅速逼近零，并在持續(xù)7個月的倒掛之后轉(zhuǎn)負(fù)為正；第三個階段是2010年以后的兩年，重工業(yè)增長再次反超輕工業(yè)，并一度將增速差擴(kuò)大逾9個百分點，其中4萬億的作用不言而喻，但這種強(qiáng)勢只是曇花一現(xiàn)，2011年增速差回落至2個百分點的水平；第四個階段是今年年初至今，在需求不足、成本高企、實體經(jīng)濟(jì)疲弱的壓力下，輕重工業(yè)增長再次“倒掛”。
重工業(yè)下滑幅度較大
這種現(xiàn)象主要是重工業(yè)下滑幅度較大引起的。1-4月，重工業(yè)工業(yè)增加值增速為10.5%，與去年同期相比降幅高達(dá)4.2個百分點；主要產(chǎn)品中的鋼材、水泥和十種有色金屬分別同比增長6.2%、5.5%和4.6%，增幅較去年同期回落6.4、14.1和5個百分點。重工業(yè)增速下滑主要有以下幾方面的原因。
一是前幾年在4萬億投資的帶動下部分行業(yè)產(chǎn)能急劇擴(kuò)張，目前面臨著新一輪產(chǎn)能過剩，這將抑制相關(guān)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)和投資增長，對重工業(yè)增長構(gòu)成制約因素。我國部分主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率長期低于90%的正常水平，且有繼續(xù)下降的趨勢。2011年底，粗鋼產(chǎn)能利用率為80.5%，較2010年下降1.5個百分點。產(chǎn)能利用率下降的同時，今年粗鋼產(chǎn)量僅以2%左右的幅度低速增長，較去年同期下跌逾6個百分點。以上數(shù)字反映出生產(chǎn)能力過剩引發(fā)了行業(yè)衰退，這些行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入去產(chǎn)能化的過程。
二是在成本高企的壓力下，企業(yè)效益嚴(yán)重虧損，缺乏投資熱情。一季度，工業(yè)企業(yè)利潤同比下降1.3%，其中鋼鐵、機(jī)械和化工等重化工業(yè)均有不同幅度下降。黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)降幅顯著，同比下降83.5%，表明鋼鐵行業(yè)虧損嚴(yán)重。鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)虧損與成本高企有直接關(guān)系。去年以來，國家兩次上調(diào)銷售電價；今年2月起鐵礦石資源稅征收比例上調(diào)；此外，進(jìn)口鐵礦石價格仍處于高位，4月份平均價格為138.3美元，較2009年同期上漲近80%。據(jù)鋼鐵行業(yè)協(xié)會估計，2011年鋼鐵產(chǎn)品成本平均上升幅度超過15%。
三是房地產(chǎn)調(diào)控的后續(xù)影響不斷顯現(xiàn)。在房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響下，目前房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)資金缺乏、銷售下降和庫存高企的特點。3月末，房產(chǎn)開發(fā)貸款余額2.8萬億元，同比增長11.0%，增速比上年末低6.1個百分點；1-4月，商品房銷售面積同比下降13.4%，銷售額同比下降11.8%；4月末商品房庫存為30308.0萬平方米，同比增長33.4%，比2010年年中大幅提升27個百分點。這種情況抑制了房地產(chǎn)開發(fā)投資，也導(dǎo)致與房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)聯(lián)度較高的鋼鐵、水泥等行業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)回落。
因此，就當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)而言，重工業(yè)增速低于輕工業(yè)，且兩者差距不斷拉大并非是升級轉(zhuǎn)型取得的成果。由于重工業(yè)的調(diào)整靈活性遠(yuǎn)低于輕工業(yè)，兩者增速出現(xiàn)倒掛反而表明需求不振對供給端的滲透已經(jīng)到達(dá)類似危機(jī)時期的程度。
輕工業(yè)不會出現(xiàn)大幅回落
與重工業(yè)的顯著下滑形成對比的是輕工業(yè)的降中趨穩(wěn)。今年1-4月輕工業(yè)同比增長12.3%，較去年同期小幅回落0.6個百分點。全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，外需不足對紡織、輕工、電子等行業(yè)造成了一定不利影響，但內(nèi)銷市場持續(xù)擴(kuò)大逐步消化了不利因素，對輕工業(yè)的增長形成有力支撐。數(shù)據(jù)顯示，2011年以來輕工業(yè)增長與消費(fèi)增長的曲線十分平穩(wěn)。除去價格因素，2011年消費(fèi)實際增長一直保持在11.5%左右，2012年出現(xiàn)溫和下降，但總體上保持穩(wěn)定。
從對消費(fèi)有重要影響的收入和價格變化來看，未來消費(fèi)出現(xiàn)大幅回落的可能性不大。2011年城鎮(zhèn)居民實際收入增長逐季提高，從去年年初的7.1%增至目前的9.8%。今年通脹回落也十分明顯，4月CPI同比上漲3.4%，低于去年同期1.9個百分點。在去年實際收入提高和今年通脹回落等利好因素的帶動下，消費(fèi)將保持穩(wěn)定，這意味著輕工業(yè)整體上不會出現(xiàn)大幅回落。
基于上述分析，我們認(rèn)為，從短期來看，由于目前面臨著新一輪的產(chǎn)能過剩，重化工業(yè)去產(chǎn)能化壓力大，因此年內(nèi)政府通過再次注入大量信貸來啟動大量投資以刺激經(jīng)濟(jì)回升的可能性很小 。事實證明在有效需求不足的情況下，由于大量的投資并沒有形成消費(fèi)，反而帶給行業(yè)“產(chǎn)能過剩—去產(chǎn)能化”的惡性循環(huán)。在消費(fèi)保持平穩(wěn)的情況下，缺乏投資拉動的重工業(yè)的下行壓力依然較大，輕重工業(yè)“倒掛”還將持續(xù)下去，而占工業(yè)增加值比重較大的重工業(yè)疲軟很可能會導(dǎo)致工業(yè)增長繼續(xù)回落。從中長期來看，我國的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進(jìn)程尚未完成，對原煤、化肥、粗鋼、水泥等基礎(chǔ)產(chǎn)品的需求依然強(qiáng)勁，重工業(yè)仍然具有重要的作用。與此同時，轉(zhuǎn)型升級又要依靠“消費(fèi)”的拉動，內(nèi)需成為對輕工業(yè)有力的支撐。因此，最終走向應(yīng)該是輕重工業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，共同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。