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2012-05-23 作者:陳東海(東航國際金融公司) 來源:證券時報
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過去那些強(qiáng)烈否認(rèn)希臘退出歐元區(qū)和歐元區(qū)破裂存在可能的人,現(xiàn)在不那么理直氣壯了。歐洲央行已經(jīng)改口了,歐盟部分領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)公開表示在研究希臘退出的問題、歐盟領(lǐng)導(dǎo)人也開始公開討論這些事情,甚至歐洲一些銀行在為希臘退出歐元區(qū)和起用新貨幣進(jìn)行測試。 可以大膽預(yù)計,希臘退出歐元區(qū)只是時間問題。希臘暫時留在歐元區(qū)雖然避免了短期對希臘、歐洲和全球的巨大沖擊,但其經(jīng)濟(jì)再無重生的希望,因此最終必然還是離去,而且負(fù)面作用更大,只是把更壞的結(jié)果留給了未來而已。所以,留在歐元區(qū)這條“船”上等于是慢慢等死,而退出歐元區(qū)反而是斷臂求生。 之所以政治家不敢讓希臘現(xiàn)在就退出,是因?yàn)闆]有人敢為短期的巨大沖擊負(fù)責(zé)。同時,希臘退出歐元區(qū)意味著過去數(shù)十年來歐洲一體化的重大挫折,而這可能斷送目前在臺上的和準(zhǔn)備上臺的領(lǐng)導(dǎo)人的政治前程。雖然希臘退出歐元區(qū)甚至歐元區(qū)解體有利,但這種有利結(jié)果要十幾年或者幾十年才看得出來,沒有人愿意拿目前利益去交換未來的歷史名聲,所以目前歐盟一些人能拖一天算一天,寄希望于僥幸。 短期來看,希臘退出的沖擊確實(shí)非常大。從直接損失上來說,如果希臘直接廢債的話,那么希臘現(xiàn)在欠下的2000多億歐元債務(wù)將基本上打水漂,而這些債務(wù)是欠法國和德國等歐洲國家銀行的較多。根據(jù)摩根大通的計算,最直接的損失就是歐盟和國際貨幣基金組織(IMF)握有的價值2400億歐元的希臘債務(wù),還有就是TARGET2系統(tǒng)(歐元區(qū)各國中央銀行之間的支付系統(tǒng))中1300億歐元的希臘風(fēng)險敞口以及歐洲銀行業(yè)約為250億歐元的潛在損失。希臘廢債以及其他重債國家可能的連鎖廢債反應(yīng),將會使歐洲銀行業(yè)受到致命打擊,進(jìn)而將歐盟和全球拖入深水區(qū)里。即使希臘不明確宣布廢債,但在可以預(yù)見的時間內(nèi)無力還債,債權(quán)人的權(quán)益實(shí)際上虛置。 歐盟領(lǐng)導(dǎo)人更怕的是連鎖反應(yīng)。如果希臘退出歐元區(qū),將直接打擊市場對于所有歐元區(qū)國家(除德國外)的信心,那些重債國將無力再融資,很快就面臨違約。第二個直接打擊就是,希臘一旦退出歐元區(qū),除了讓數(shù)千億援助資金直接水漂以外,將等于宣布三駕馬車(歐盟、國際貨幣基金組織、歐洲央行)的援助機(jī)制破產(chǎn),那么對于其他國家的援助就不再可信,也不可能。連鎖反應(yīng)下,其他國家需要的援助可能會數(shù)倍于對于希臘的援助,這是德國根本就無力承擔(dān)的,這種情況下,歐元區(qū)立即解體都有可能。 那么,在不敢讓希臘立即退出歐元區(qū)的情況下,希臘還會被挽留在歐元區(qū)內(nèi)一段時間。而在這段時間里,有智慧和有魄力的歐洲領(lǐng)導(dǎo)人還是可以做很多事情,如果運(yùn)籌得當(dāng)可大大減少退出的巨大沖擊。 目前情況下,成員國退出之所以會讓歐盟和全球都無法承受,是因?yàn)闅W元區(qū)體制只能進(jìn)不能出。一個體制如果只能進(jìn)不能出,則必然是一個死亡機(jī)制,這根據(jù)“熵論”和“耗散結(jié)構(gòu)論”可以推斷出來。也就是說,一個只能進(jìn)不能出的機(jī)制是個“賊船”,加入其中的成員結(jié)局必然不妙,如果企圖求生則必須退出,而退出則只有使用無序的、打碎舊體制的辦法。歐盟一些人后悔為什么當(dāng)初沒有為歐元區(qū)設(shè)置退出機(jī)制,那么在目前退出尚未發(fā)生時,應(yīng)當(dāng)趕緊亡羊補(bǔ)牢,為歐元區(qū)設(shè)計一個退出制度,包括退出路徑和待遇等等。 要設(shè)計歐元區(qū)退出機(jī)制,重要一點(diǎn)是對退出機(jī)制和退出國抱有善意。目前一些歐盟的人擔(dān)心,一旦希臘輕松的退出歐元區(qū),或者是沖擊不大,未來會讓其他成員國也無懼退出,退出者會如過江之鯽。所以前歐洲央行行長特里謝曾經(jīng)威脅:凡是退出歐元區(qū)則必須同時退出歐盟。這種以惡意和懲罰方式對待退出者的機(jī)制,正印證了該機(jī)制的“賊船”性質(zhì)。 正確的做法是,設(shè)計一個正常的退出機(jī)制,為退出成員國提供方便和支持。不管是希臘,還是其他某個成員國,一旦決定退出歐元區(qū),歐盟成員國地位應(yīng)當(dāng)保留,為防止退出國經(jīng)濟(jì)崩潰,在短期內(nèi)還可以提供流動性等支持。這樣成員國有序退出,金融和經(jīng)濟(jì)逐漸走上正軌,其所欠債務(wù)未來還有逐漸償還的可能,也基本上不會對其他成員國和整個歐元區(qū)產(chǎn)生重大負(fù)面沖擊。如果設(shè)置高門檻阻止成員國退出,那么一旦成員國真正退出,必然會有毀滅性影響。一個能進(jìn)能出的體制,其成員退出造成的沖擊反而可控。這點(diǎn)當(dāng)為歐盟和歐元區(qū)機(jī)制設(shè)計者所重視。 因此,歐盟應(yīng)當(dāng)搶在還沒有成員國退出前就設(shè)計出一個制度。通過有進(jìn)有出的整合,歐元區(qū)的同質(zhì)化會提高,歐元區(qū)的穩(wěn)定性反而可以提高,融資成本也會降低。這樣歐洲的一體化反而可能穩(wěn)步推進(jìn)和穩(wěn)固。
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