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　　什么才是衡量中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放度的標(biāo)準(zhǔn)？在剛剛閉幕的第37屆國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織年會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清的部分闡述給出了答案，即開(kāi)放要符合國(guó)情實(shí)際，開(kāi)放路徑可以不同。郭樹(shù)清指出，中國(guó)證券市場(chǎng)通過(guò)漸進(jìn)迂回方式實(shí)現(xiàn)了“高度開(kāi)放”。
　　在增強(qiáng)自身實(shí)力的基礎(chǔ)上，逐步擴(kuò)大開(kāi)放水平，提高開(kāi)放層次，一直是資本市場(chǎng)既定的發(fā)展方針。但是，現(xiàn)實(shí)中也有一種傾向，一提到改革開(kāi)放就自認(rèn)為“矮人三分”，似乎中國(guó)資本市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的開(kāi)放程度太小。部分境外輿論也總拿中國(guó)市場(chǎng)不開(kāi)放作為說(shuō)辭，要求中國(guó)對(duì)其要求讓步。其實(shí)，目前中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的程度并不如外界評(píng)價(jià)的那么低。
　　第一，資本市場(chǎng)作為中國(guó)改革開(kāi)放的重要組成部分，上市公司股權(quán)中外資持有的比重已不算低。目前，外資持有A股上市公司股權(quán)的案例隨處可見(jiàn)。包括境內(nèi)、香港和海外上市的中國(guó)公司，外資以戰(zhàn)投等方式持有的股權(quán)比例已達(dá)15%左右。這個(gè)比例的確不算低。基于此，郭樹(shù)清指出，中國(guó)證券市場(chǎng)通過(guò)漸進(jìn)迂回方式實(shí)現(xiàn)了高度開(kāi)放。
　　第二，外國(guó)投資者參與A股市場(chǎng)的渠道已暢通。
　　通過(guò)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）制度投資A股已很順暢。目前已有167家境外機(jī)構(gòu)獲得QFII資格，其中138家QFII已累計(jì)獲批投資額度260.13億美元。就在4月初，證監(jiān)會(huì)宣布將RQFII和QFII投資額度分別增加500億元人民幣和500億美元。
　　從證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)而言，目前合資券商已經(jīng)達(dá)到13家。剛剛結(jié)束的第四輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)的積極成果之一，又將“外國(guó)投資者對(duì)合資券商的持股比例從33%提升49%”。截至今年一季度，國(guó)內(nèi)基金公司總數(shù)為71家（部分公司旗下尚未設(shè)立或成立基金），而合資基金公司數(shù)量已升至40家。
　　第三，債市已成為我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的重要突破口。
　　中日韓三國(guó)財(cái)經(jīng)與央行官員在今年5月初發(fā)布的聯(lián)合聲明中表示：“我們同意促進(jìn)外匯儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)在對(duì)方國(guó)債市場(chǎng)增加投資，以進(jìn)一步加強(qiáng)合作，包括信息共享，從而增強(qiáng)三國(guó)之間的地區(qū)性經(jīng)濟(jì)關(guān)系。”這意味著中國(guó)國(guó)債將成為日韓的外匯儲(chǔ)備標(biāo)的。
　　幾家外資銀行先后在國(guó)內(nèi)成功發(fā)行熊貓債券（指外國(guó)金融機(jī)構(gòu)在華發(fā)行人民幣債券）。最近一次熊貓債券發(fā)行發(fā)生在4月23日，國(guó)開(kāi)行成功為瑞穗實(shí)業(yè)銀行（中國(guó)）有限公司在我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行2年期10億元熊貓債券，發(fā)行利率為4.55%。
　　倫敦時(shí)間4月18日，匯豐銀行在倫敦發(fā)行了第一只人民幣債券，主要針對(duì)英國(guó)及歐洲大陸國(guó)家的投資者，總規(guī)模預(yù)計(jì)為10億元人民幣。當(dāng)天，倫敦金融城還舉行了倫敦人民幣業(yè)務(wù)中心建設(shè)計(jì)劃啟動(dòng)儀式。
　　2011年3月16日，包括農(nóng)銀香港、建銀香港、南洋商業(yè)銀行等在內(nèi)的8家境外金融機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，人民幣資金回流通道得以建立。
　　在上述事件的推動(dòng)下，我國(guó)債券市場(chǎng)變得更加開(kāi)放，也成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲取發(fā)展資金的重要通道。
　　第四，外界所指的中國(guó)資本項(xiàng)目可兌換程度低，并非事實(shí)。
　　外界往往指責(zé)中國(guó)資本項(xiàng)目可兌換程度低，并把這作為市場(chǎng)不夠開(kāi)放的論據(jù)。但事實(shí)并非如此。郭樹(shù)清指出，“中國(guó)資本項(xiàng)目中事實(shí)上可兌換的有16個(gè)子項(xiàng)，基本可兌換的有17個(gè)子項(xiàng)，部分可兌換的有7個(gè)子項(xiàng)，沒(méi)有完全不可兌換的項(xiàng)目，資本項(xiàng)目開(kāi)放水平大大高于IMF等相關(guān)機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果。”這個(gè)初步評(píng)估結(jié)果是從事實(shí)出發(fā)進(jìn)行考察后得來(lái)的。
　　針對(duì)資本項(xiàng)目可兌換，郭樹(shù)清強(qiáng)調(diào)沒(méi)有絕對(duì)的、一成不變的標(biāo)準(zhǔn)，不同發(fā)展階段的國(guó)家必須根據(jù)各自對(duì)外資開(kāi)放的具體路徑和實(shí)際情況進(jìn)行具體分析。
　　關(guān)于這一問(wèn)題，周小川在去年底也有過(guò)類(lèi)似表述，他指出，“關(guān)于資本項(xiàng)目可兌換，有一些概念需要澄清。首先過(guò)去有個(gè)說(shuō)法，叫完全可自由兌換，被理解是一個(gè)最高的標(biāo)準(zhǔn)。但實(shí)際上國(guó)際組織并沒(méi)有明確對(duì)此作出界定。在國(guó)際收支平衡表的資本項(xiàng)目中共有40個(gè)子項(xiàng)目，每一項(xiàng)是否可兌換均可評(píng)估，匯總起來(lái)則是資本項(xiàng)目的可兌換性。如果最高標(biāo)準(zhǔn)算40個(gè)子項(xiàng)均達(dá)到100%不受限制可兌換，那么多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家也不是100%可自由兌換，可能僅僅是達(dá)到了80%或90%的水平，往往差不多就可以宣稱(chēng)資本項(xiàng)目可兌換了。如果仔細(xì)進(jìn)行比較和考察就會(huì)發(fā)現(xiàn)，有些宣稱(chēng)可兌換的國(guó)家，其外匯可獲取的自由程度還不如目前中國(guó)的水平；有些國(guó)家在宣布可兌換后還依舊保留較多的外匯管制”。
　　周小川并且指出，扣除少數(shù)局部因素，“對(duì)照IMF提出的關(guān)于資本項(xiàng)目可兌換的40個(gè)子項(xiàng)來(lái)衡量，就可以發(fā)現(xiàn)，其實(shí)我們距離資本項(xiàng)目可兌換的目標(biāo)，現(xiàn)在已經(jīng)不太遠(yuǎn)了”。
　　筆者認(rèn)為，周小川和郭樹(shù)清對(duì)于人民幣完全可兌換的闡述，可以幫助公眾了解這一基本概念和真實(shí)進(jìn)展，減少誤判。
　　其實(shí)，無(wú)論在任何國(guó)家，資本市場(chǎng)的發(fā)展都要依托于堅(jiān)實(shí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大也會(huì)促進(jìn)乃至要求資本市場(chǎng)要跟上其金融需求。資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放就是要提高本土市場(chǎng)的運(yùn)行效率，以便更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放取得上述成績(jī)之后，并不會(huì)停止進(jìn)一步開(kāi)放的步伐。未來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要，資本市場(chǎng)在加大改革力度的同時(shí)也會(huì)積極穩(wěn)妥地?cái)U(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，并將著力提升對(duì)外開(kāi)放為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的針對(duì)性和有效性。