近日，深交所要求創(chuàng)業(yè)板公司加強(qiáng)學(xué)習(xí)退市規(guī)則，完善公司治理和內(nèi)控機(jī)制，夯實(shí)主業(yè)基礎(chǔ)，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，從源頭上防范退市風(fēng)險(xiǎn)。
教育上市公司增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和責(zé)任意識(shí)很有必要，但僅讓其認(rèn)識(shí)退市風(fēng)險(xiǎn)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，如果退市責(zé)任不清，對(duì)造成退市的主要責(zé)任者不予追究，不建立責(zé)任賠償機(jī)制，權(quán)力發(fā)審和“三高”發(fā)行仍會(huì)肆無(wú)忌憚。如果違規(guī)成本還是很低，包裝上市和權(quán)力尋租依然無(wú)法杜絕，想從源頭上保證上市公司質(zhì)量就是一句空話。因此，當(dāng)務(wù)之急還得從源頭抓上市公司的質(zhì)量。但如何從源頭抓上市公司質(zhì)量？哪些因素在源頭影響上市公司的質(zhì)量？
首先，新股發(fā)行中的行政發(fā)審在嚴(yán)重影響上市公司的質(zhì)量，是A股市場(chǎng)諸多病癥的“萬(wàn)惡之源”，亟需改革。行政主導(dǎo)下的發(fā)審制度初衷可能是好的，但在“千軍萬(wàn)馬擠獨(dú)木橋”的情況下，好公司未必能夠排在最前面上市，而一些劣質(zhì)公司或者有瑕疵的公司反而有可能插隊(duì)上市。因此，為了從源頭保障上市公司的質(zhì)量，“裁判員”與“運(yùn)動(dòng)員”一身兼的角色一定要分開(kāi)，權(quán)力和利益要分開(kāi)，避免權(quán)錢(qián)交易和權(quán)力尋租導(dǎo)致中國(guó)股市質(zhì)量下降。
其次，由于融資難和新股發(fā)行的“三高”現(xiàn)象讓很多公司有了包裝上市的沖動(dòng)，如果不改變這一現(xiàn)狀，抱有“圈錢(qián)”目的的上市行為仍不可避免。除了要大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)和債權(quán)市場(chǎng)外，叫停“直投+保薦”模式迫在眉睫。
第三，依附在監(jiān)管權(quán)力之下的證券交易所一直沒(méi)有行使最終否決權(quán)，缺乏對(duì)上市公司進(jìn)行必要的市場(chǎng)化篩選，導(dǎo)致上市公司質(zhì)量參差不齊。如果一家公司在發(fā)審委過(guò)會(huì)之后，交易所若能再多一些甄選指標(biāo)，設(shè)定一段時(shí)間為“公開(kāi)詢問(wèn)期”，交易所給準(zhǔn)上市公司多提一些實(shí)質(zhì)性問(wèn)題，將一答一問(wèn)記錄在案，并公示，看有無(wú)異議，如果這些回答有假，一旦發(fā)生欺騙，公司不但上不了市，而且還要受到法律的制裁和各種訴訟賠償，同時(shí)還得接受社會(huì)公眾的全方位監(jiān)督，如果在詢問(wèn)期市場(chǎng)沒(méi)有提出異議，則可以上市。交易所如有這一道篩選程序，切勿為了收費(fèi)和尋租為目的，務(wù)必要市場(chǎng)化運(yùn)作，這一道篩選程序除了給上市公司多一道質(zhì)量保障關(guān)，還可以為“注冊(cè)制”提前練兵和做準(zhǔn)備。當(dāng)然，前提是交易所必須脫離官本位，有一定的獨(dú)立性。
第四，監(jiān)管后置和違規(guī)成本過(guò)低，是導(dǎo)致很多公司“帶病”上市的主要原因。由于上市前期缺乏相應(yīng)的監(jiān)管引導(dǎo)，加之很多包裝、造假上市的企業(yè)在股市獲得了很高的溢價(jià)，并且違規(guī)成本遠(yuǎn)低于圈錢(qián)成本，于是在這種惡性榜樣下讓很多企業(yè)躍躍欲試。因此，目前必須要把監(jiān)管關(guān)口前移，從源頭提高上市公司質(zhì)量，以事前監(jiān)管配合事后查處來(lái)彌補(bǔ)監(jiān)管不足，以提高監(jiān)管效率和降低監(jiān)管成本。
第五，對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和責(zé)任約束不到位，導(dǎo)致保薦承銷機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師、審計(jì)師、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)反而成了上市公司造假者的專業(yè)幫兇和高級(jí)顧問(wèn)。因此，要想從源頭保障上市公司的質(zhì)量就得建立和完善以強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)監(jiān)督為中心的監(jiān)管體系，讓中介機(jī)構(gòu)更多地承擔(dān)盡職調(diào)查和獨(dú)立、客觀的信用擔(dān)保方，以增強(qiáng)上市公司申請(qǐng)材料的可信度，如果中介機(jī)構(gòu)說(shuō)假話，則要建立黑名單制度，取消中介機(jī)構(gòu)中介資格。另外，在上市輔導(dǎo)階段，加強(qiáng)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查工作的監(jiān)管；在發(fā)行申報(bào)階段，加強(qiáng)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)核查工作和發(fā)行承銷工作的監(jiān)管，對(duì)擬上市公司的股票發(fā)行工作進(jìn)行跟蹤監(jiān)管，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)要及時(shí)將發(fā)行承銷情況及時(shí)報(bào)發(fā)行部和發(fā)行人所在地派出機(jī)構(gòu)備案，只有不斷強(qiáng)化事前監(jiān)管，劣質(zhì)公司上市的可能性自然就會(huì)減少。
第六，若要從源頭保障上市公司質(zhì)量，必須要在退市機(jī)制上較真，千萬(wàn)不能讓問(wèn)題公司一退了之，不能簡(jiǎn)單地將退市風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給股民。在退市時(shí)一定要進(jìn)行責(zé)任劃分和追究，如果是上市公司財(cái)務(wù)造假、包裝上市或惡意退市，其退市責(zé)任顯然不應(yīng)由投資者來(lái)全額承擔(dān)，控股股東和保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)事務(wù)所、審計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)也應(yīng)該承擔(dān)更多的責(zé)任。只有讓上市公司守法經(jīng)營(yíng)、志在長(zhǎng)遠(yuǎn)，不敢輕易去冒險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)，才是保護(hù)投資者的根本舉措，只有讓中介機(jī)構(gòu)規(guī)矩做事、不當(dāng)幫兇，才是維護(hù)市場(chǎng)誠(chéng)信和市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)鍵。