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2012-05-14 作者：張國紅（上海海關(guān)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授） 來源：上海證券報(bào)
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眼下，中國正在積極開展金融綜合改革，擴(kuò)大人民幣匯率波幅，則是嘗試這一金融綜合改革的重要舉措之一。時(shí)隔5年后，中國央行第二次調(diào)整人民幣兌美元匯率在每日交易中的變化幅度——自4月16日起在銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價(jià)浮動幅度由0.5%擴(kuò)大至1%。這是今年以來國內(nèi)外金融市場中的一個(gè)重大事件，也引起了國內(nèi)外市場的高度關(guān)注。
中國在目前時(shí)點(diǎn)推出擴(kuò)大人民幣匯率波幅的改革措施，旨在增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性，更加體現(xiàn)以市場供求關(guān)系決定匯率的機(jī)制。其意義也是多方面的。除了顯示中國將繼續(xù)加大人民幣匯改力度外，當(dāng)前正在推進(jìn)的綜合金融改革大背景，也為深刻領(lǐng)悟現(xiàn)階段中國深化人民幣匯改的突出意義提供了可能性。
第一，這等于是間接向國內(nèi)外市場發(fā)出信號，當(dāng)前中國的人民幣匯率已經(jīng)接近其均衡水平，人民幣兌美元匯率單邊升值趨勢或已結(jié)束。
自2005年7月人民幣匯率改革以來，人民幣兌美元匯率實(shí)際有效匯率累計(jì)升值超過30%。同時(shí)，由于貿(mào)易順差所占GDP比重下降、貿(mào)易順差減少等原因，特別是今年以來出現(xiàn)的貿(mào)易逆差，顯示了當(dāng)前人民幣匯率已接近均衡水平的市場信號。在這種情況下，人民幣既可能升值也可能貶值，人民幣升值的預(yù)期已趨于減弱，此時(shí)恰恰是考慮選擇加大人民幣匯率雙向波動幅度的合適時(shí)機(jī)。
確實(shí)，今年3月份以來，受市場擔(dān)憂中國經(jīng)濟(jì)增長放緩及國際游資出走等因素影響，人民幣匯率出現(xiàn)了貶值壓力，人民幣兌美元中間價(jià)一度出現(xiàn)大跌。這些市場情況也表明，當(dāng)前人民幣匯率波幅已不能適應(yīng)市場供求變化，有需要完善人民幣匯率形成機(jī)制。這是中國當(dāng)前擴(kuò)大人民幣兌美元匯率交易波幅的一個(gè)極其重要的前提條件與市場背景。
第二，這一改革措施的推出，也意味著中國將加快人民幣資本項(xiàng)目可兌換步伐，從而有助于推進(jìn)人民幣國際化戰(zhàn)略進(jìn)程。
因?yàn)椋诖罅ν七M(jìn)人民幣結(jié)算貨幣的發(fā)展基礎(chǔ)上，如何穩(wěn)妥有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，已成為當(dāng)前中國推進(jìn)人民幣國際化的關(guān)鍵一步。擴(kuò)大人民幣匯率雙向波動幅度，有利于增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性，并進(jìn)一步完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度建設(shè)，以順應(yīng)市場發(fā)展要求，促進(jìn)人民幣匯率的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，這將有助于循序漸進(jìn)地推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，發(fā)揮和擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的作用。
所以，擴(kuò)大人民幣匯率雙向波動幅度，也是人民幣走向國際化或曰人民幣國際化的必要條件之一，同時(shí)又釋放出中國將加快人民幣資本項(xiàng)目可兌換步伐的明顯政策信號。
第三，繼續(xù)深化人民幣匯率改革，是與當(dāng)前中國正在推進(jìn)的金融體系改革和創(chuàng)新進(jìn)程密切相關(guān)的。
2005年5月第一次人民幣匯率改革，人民幣兌美元在每日交易中的變化幅度從此前的0.3%擴(kuò)大到0.5%，此次又把人民幣兌美元在每日交易中的變化幅度由0.5%擴(kuò)大至1%。擴(kuò)大人民幣匯率雙向波動幅度的重要意義在于，隨著人民幣兌美元匯率單邊升值的日子一去不復(fù)返，此前一直押注人民幣升值的企業(yè)和投資者將重新思考，這意味著一方面更多的企業(yè)需要對外匯交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，采用相應(yīng)的對沖工具來對沖外匯風(fēng)險(xiǎn)，另一方面投資者則可以利用擴(kuò)大的人民幣匯率波幅進(jìn)行套利。風(fēng)險(xiǎn)的對沖與投機(jī)的結(jié)果將增加市場的流動性，進(jìn)而增強(qiáng)人民幣匯率彈性，從而有助于催生真正市場化的人民幣匯率，最終將可能更加體現(xiàn)以市場供求關(guān)系決定匯率的機(jī)制。
可見，擴(kuò)大人民幣匯率雙向波動幅度，有利于加快人民幣匯率形成機(jī)制市場化的轉(zhuǎn)變步伐，與利率市場化、人民幣資本項(xiàng)目可兌換等一起屬于重大金融改革舉措，且彼此間又是緊密聯(lián)系的。因此，唯有從當(dāng)前中國推進(jìn)綜合金融改革的大背景出發(fā)，才能深刻透析中國擴(kuò)大人民幣匯率波幅的重大意義。
正因?yàn)槿绱耍?dāng)前中國推出擴(kuò)大人民幣匯率雙向波動幅度的重大改革措施，并非迫于外部的政治或經(jīng)濟(jì)壓力，而是基于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)和金融改革面臨的迫切需要而做出的一項(xiàng)合理的戰(zhàn)略選擇。
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