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2012-05-11 作者：吳學(xué)安 來源：經(jīng)濟參考報
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中國證監(jiān)會5月9日正式發(fā)布《關(guān)于進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項的通知》，進一步采取措施提升上市公司對股東的回報。證監(jiān)會還將積極協(xié)調(diào)相關(guān)部門，加強對現(xiàn)金分紅有關(guān)政策的研究，為上市公司現(xiàn)金分紅創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。
據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)計，2010年，我國上市公司共有854家未進行現(xiàn)金分紅，占全部公司家數(shù)的39%；2008年至2010年連續(xù)3年未進行現(xiàn)金分紅的有522家；2006年至2010年連續(xù)5年未進行現(xiàn)金分紅的有422家。雖然，有些上市公司因虧損或處于發(fā)展擴張期，出于自身經(jīng)營情況考慮，將收益留存公司用于持續(xù)發(fā)展，但也有少數(shù)公司累計凈利潤為正、現(xiàn)金流情況較好但連續(xù)多年未現(xiàn)金分紅，且無充分合理的說明。
究其原因，在于長期以來資本市場及上市公司尚未真正形成促進現(xiàn)金分紅的約束機制及股權(quán)文化，同時現(xiàn)有公司自治體系下政策規(guī)定的效力具有局限性。
眾所周知，在規(guī)范的分紅制度下，股市投資的收益是可以預(yù)期的，且這種預(yù)期是穩(wěn)定的，投資者更愿意長線投資，這有利于價值投資理念的形成。而在一個上市公司缺乏分紅意識的市場，投資者的一切行為都是圍繞股價的波動進行，以賺取其中的差價。由于股市投資所得低于存款利息，加之缺乏其他投資渠道，居民手中絕大部分資金都涌入銀行，導(dǎo)致國內(nèi)銀行儲蓄總額持續(xù)快速增長。由于分紅少，即使進入股市的資金，也并不是為了獲取投資分紅，而僅僅是為了賺取差價。正是在這種目的驅(qū)動下，使得投資者習(xí)慣于追漲殺跌，導(dǎo)致股價的劇烈波動。
在成熟資本市場中，現(xiàn)金分紅是上市公司回報股東的重要方式，且分紅政策在一定時期內(nèi)一貫而透明，投資者很容易了解上市公司的分紅水平，從而作出是否長期投資的打算。
上市公司的融資分為內(nèi)源融資和外源融資，企業(yè)利潤是內(nèi)源融資的最重要來源。很多上市公司為了實現(xiàn)順利融資又少支付紅利，就會在市場可容忍的限度內(nèi)做低利潤，減少分紅的數(shù)量，在融資之后再對報表進行調(diào)整。在這種情況下，如果外源融資采用定向增發(fā)等非公開的方式發(fā)行，就可能存在利益輸送，對社會投資者不利。尤其是上市公司從股東募集到錢后，卻沒有回報股東的壓力，股市投資者整體得到的現(xiàn)金分紅還抵不上印花稅和交易費。這種情況下，上市公司“圈錢”沖動就難以受到抑制，股民長期投資的理念也就難以樹立。
為改變投資者主要通過賺取差價來獲利從而助長市場炒作之風(fēng)的現(xiàn)狀，尤其是幫助廣大投資者樹立價值投資、長期投資的理念，促進中國資本市場的健康發(fā)展，在目前市場環(huán)境下，建立上市公司強制現(xiàn)金分紅制度顯得尤為必要。值得關(guān)注的是，此次證監(jiān)會已經(jīng)明確推進上市公司現(xiàn)金分紅的主要思路，一是積極倡導(dǎo)回報股東的股權(quán)文化，鼓勵、引導(dǎo)上市公司完善分紅政策及其決策機制，明確股東回報規(guī)劃，多渠道關(guān)注、了解、收集股東訴求，對通過股東大會等程序提出的股東訴求要作出明確回應(yīng)。上市公司董事會應(yīng)就股東回報事項進行專項研究論證，向市場詳細(xì)說明規(guī)劃安排的理由等；二是強化現(xiàn)金分紅的信息披露要求，細(xì)化相關(guān)披露內(nèi)容。要求上市公司在定期報告等相關(guān)文件中詳細(xì)披露現(xiàn)金分紅政策的制定和執(zhí)行情況，提高現(xiàn)金分紅的透明度；三是在監(jiān)管中關(guān)注上市公司是否切實履行分紅承諾，對未按回報規(guī)劃履行承諾的公司，要采取必要的監(jiān)督檢查措施。
毋庸置疑，上市公司應(yīng)努力構(gòu)建“尊重股東、回報股東、全力維護股東利益”的股權(quán)文化。應(yīng)該說，正如“顧客是上帝”一樣，投資者也是上帝，同時和向顧客提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)類似，上市公司不僅有義務(wù)而且有必要向投資者提供真正良好的、明晰的投資回報。可以說，實施強制上市公司分紅可以視為中國股市向其投資功能的回歸，是對投資者權(quán)利的保護，它能夠推動中國股市向理性化投資方向發(fā)展，這對崇尚價值投資的股民來說具有實質(zhì)性的利好作用。
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