溫家寶總理在十一屆全國人大五次會議記者會上指出，中國的人民幣匯率有可能已經(jīng)接近均衡水平。這個論斷具有充分的理論依據(jù)，符合當前中美兩國經(jīng)濟的實際情況。從現(xiàn)階段人民幣匯率的價值基礎(chǔ)和供求均衡兩個層面看，當前人民幣匯率基本處于合理均衡水平。
匯率水平及其上下波動的區(qū)間是否合理，取決于貨幣的價值和供求狀況。不同理論體系對匯率形成的解釋不同，雖然目前匯率供求理論及其各種衍生理論已在世界上形成氣候，但我們認為一切價值創(chuàng)造的源頭是勞動，把勞動作為匯率價值基礎(chǔ)更為科學(xué)。馬克思主義勞動價值理論和國際價值理論闡述了一國匯率的決定因素是社會勞動生產(chǎn)率，解釋了匯率形成以及匯率波動區(qū)間的基礎(chǔ)性原因。人民幣匯率像其他貨幣的匯率一樣，受經(jīng)濟、政治等諸多因素的影響，其中最具基礎(chǔ)性的決定因素是社會勞動生產(chǎn)率，而市場上自由流通的兩種貨幣的歷史供求數(shù)量與當前變動量對匯率波動區(qū)間也有一定影響。
近年來，中美兩國社會勞動生產(chǎn)率的變化及其對比關(guān)系表明，人民幣與美元的匯率基本處于合理區(qū)間。
第一，相對于美元而言，人民幣隨著中國社會勞動生產(chǎn)率的提高而升值，二者的基本趨勢一致，呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系。以1990年美元的不變價格為基礎(chǔ)，按照購買力平價法計算，中美兩國社會勞動生產(chǎn)率的比例關(guān)系分別是：2000年美國社會勞動生產(chǎn)率是中國的12.6倍，2004年是8.9倍，2007年是6.6倍，2008年是6.1倍，2009年是5.7倍，2010年是5.4倍。中國社會勞動生產(chǎn)率相對于美國不斷提高，相應(yīng)地，人民幣匯率實行有管理的浮動匯率制度以來，從2004年的8.28元人民幣兌換1美元升值到2010年的6.77元人民幣兌換1美元，這與中美兩國之間社會勞動生產(chǎn)率的相對變動趨勢一致。
第二，目前人民幣兌美元比價基本反映了兩國社會勞動生產(chǎn)率之間的比例關(guān)系。2010年美國的社會勞動生產(chǎn)率為中國的5.4倍。這就是說，在中美雙邊貿(mào)易中，中國以5.4個勞動日同美國的一個勞動日相交換。這種社會勞動生產(chǎn)率上的差距大體上表明了人民幣與美元兌換的合理比例區(qū)間。2008年國際金融危機爆發(fā)以來，中美兩國經(jīng)濟都受到了影響，社會勞動生產(chǎn)率提高的速度放緩，但美國受到的影響要大于中國。因此，中國的社會勞動生產(chǎn)率提高的速度應(yīng)高于美國，即2008年以來人民幣兌美元的匯率水平應(yīng)該繼續(xù)提升。事實也是如此，從2008年到2010年，人民幣從6.95元兌換1美元提高到6.77元兌換1美元。人民幣匯率升值與中國社會勞動生產(chǎn)率提升速度高于美國這一實際相符，目前人民幣兌美元的匯率基本處于合理均衡區(qū)間。
第三，社會勞動生產(chǎn)率的高低差異是厘清中美兩國在人民幣匯率上存在分歧的根本因素。中美兩國社會勞動生產(chǎn)率的差異決定著人民幣匯率水平，兩國的分歧實際在于匯率是否客觀反映勞動生產(chǎn)率差異。可以預(yù)測，未來中國的社會勞動生產(chǎn)率一旦達到美國的水平，即中國的一個勞動日與美國的一個勞動日相交換，中美雙方關(guān)于人民幣匯率像目前這樣的爭論也許就不會成為焦點。
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生產(chǎn)要素價格是人民幣匯率合理性的重要影響因素 |
在人民幣匯率問題上，中國面臨“內(nèi)高外低”的雙重壓力：在國際面臨美國要求升值的壓力，而在國內(nèi)又面臨貶值的壓力。這種矛盾現(xiàn)象是如何發(fā)生的？除了上面所說的中美兩國社會勞動生產(chǎn)率高低懸殊這個根本因素，另一個重要因素就是中國的基本生產(chǎn)要素價格水平低，突出地表現(xiàn)為“三低”，即勞動力價格低、資源價格低、環(huán)境價格低。如果按照中國“三低”價格形成的人民幣匯率來衡量，當前的人民幣匯率水平就會顯得偏高，即形成了一定的“虛擬升值”。
人民幣匯率是人民幣的國際價格，是中國一切進出口商品的總價格。這種價格要同中國國內(nèi)的各種商品價格，尤其是生產(chǎn)要素價格相適應(yīng)、相銜接。如果生產(chǎn)要素價格偏低，那么，以這些價格為基礎(chǔ)的人民幣匯率就不會高。鑒于此，我們解決人民幣匯率問題，需要認識并解決中國生產(chǎn)要素價格偏低問題。近幾年，中國的勞動力價格、能源資源價格、環(huán)境價格等均出現(xiàn)明顯上升，這有力地促進了人民幣匯率合理均衡水平的形成。
在各種生產(chǎn)要素價格中，勞動力價格（工資）居首要地位，應(yīng)該高度關(guān)注勞動力價格與人民幣匯率的關(guān)系。中美兩國制造業(yè)雇員平均勞動報酬（工資）差距很大，2000年為1∶49，2005年為1∶33，2006年為1∶27，2007年為1∶24。盡管差距不斷縮小，但中國制造業(yè)雇員的平均勞動報酬仍然很低，以此來衡量，目前的人民幣匯率仍然有虛高的成分。
人民幣匯率升值壓力主要是由中國生產(chǎn)要素價格偏低造成的，因此從深層次看，解決匯率問題需要著力解決中國生產(chǎn)要素價格偏低問題。中國出口商品的較強競爭力是生產(chǎn)要素價格較低所引起的出口成本較低和勞動生產(chǎn)率提升較快的結(jié)果，而并非人民幣匯率低估的結(jié)果。
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人民幣匯率處于均衡水平的結(jié)構(gòu)與制度因素 |
人民幣兌美元的匯率反映了中美雙邊貿(mào)易結(jié)構(gòu)與投資結(jié)構(gòu)。中國對美國的貿(mào)易順差絕大部分來自勞動密集型產(chǎn)品，來自美國已經(jīng)退出或基本退出的一些勞動密集型行業(yè)。美國則在資本技術(shù)密集型行業(yè)以及服務(wù)貿(mào)易方面對中國擁有比較優(yōu)勢。所以，中國的貨物貿(mào)易順差是由中美兩國要素稟賦結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和發(fā)展水平差異所決定的，并非人民幣匯率低估的結(jié)果。中國對美國的貨物貿(mào)易順差利益在一定程度上為中國對美國的服務(wù)貿(mào)易逆差所抵消，為美國在華投資和在華銷售的巨大利益回報所抵消。在貿(mào)易與投資的整體利益關(guān)系對比中，美國獲得的利益規(guī)模遠大于中國。在目前的人民幣匯率水平上，中方已經(jīng)處于不利地位，人民幣繼續(xù)升值將不能客觀反映兩國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的差異，進一步扭曲兩國經(jīng)濟關(guān)系。
人民幣匯率是中國多邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系的反映。人民幣匯率是依據(jù)一攬子貨幣確定的。人民幣兌美元的匯率水平不僅考慮了與美國的貿(mào)易平衡問題，而且考慮了與全球200多個國家和地區(qū)的經(jīng)貿(mào)關(guān)系。實際上，中國對美國、歐盟有順差，但對日本、韓國等國家（地區(qū)）有較大的逆差。人民幣匯率是多邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系的反映，不針對特定國家。美元作為世界貿(mào)易結(jié)算和儲備貨幣應(yīng)當保持幣值穩(wěn)定，人民幣兌美元的匯率不僅體現(xiàn)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系，而且更多體現(xiàn)中國與世界各國（地區(qū)）的多邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系。
人民幣匯率是中國對外經(jīng)貿(mào)關(guān)系和自身經(jīng)濟發(fā)展要求的綜合反映。人民幣匯率不僅要考慮貿(mào)易平衡因素，還要綜合考慮發(fā)生在中國的國際資本流動、人員流動、外匯和國際收支等因素。中國從自身經(jīng)濟發(fā)展需要和綜合國際經(jīng)濟利益角度考慮確定合理的匯率水平是主權(quán)范圍內(nèi)的事務(wù)。人民幣非基礎(chǔ)性貨幣的國際地位決定了其匯率的變動只需對本國經(jīng)濟發(fā)展需要和戰(zhàn)略負責。
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當前經(jīng)濟形勢表明人民幣匯率基本處于均衡水平 |
人民幣匯率基本處于均衡水平還可以從當前的實際經(jīng)濟情況加以判斷：第一，物價上漲和資產(chǎn)泡沫使商品價格走高。中國除了勞動力價格，許多商品價格高于美國。盡管這里有間接稅負重的因素，目前通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫也得到初步控制，但長期的物價上漲趨勢將大大削減人民幣匯率上升動力。第二，全要素生產(chǎn)率增速放緩，外商投資增速放緩，外貿(mào)增速下降，均可能抑制技術(shù)進步速度，降低生產(chǎn)力增長動力。第三，中國實際利率較低，貨幣擴張較快，人民幣幣值不夠堅挺，金融體系尚在發(fā)展完善過程中。證券市場制度還不健全，股市長期低迷，資金配置效率低。第四，出口增速放慢，進口增速加快，貿(mào)易順差縮小。中國企業(yè)出口面臨國際市場需求減弱、成本增加和主要貿(mào)易伙伴實行貿(mào)易保護主義等困難。沿海地區(qū)加工貿(mào)易和勞動密集型產(chǎn)品出口逐漸失去國際競爭力，部分企業(yè)開始向中西部地區(qū)和東南亞轉(zhuǎn)移，一些地區(qū)出現(xiàn)中小企業(yè)倒閉現(xiàn)象。第五，中國實際失業(yè)率較高。除了城鎮(zhèn)登記失業(yè)率，中國存在較為嚴重的隱性失業(yè)問題。從維持就業(yè)穩(wěn)定和緩解失業(yè)的角度看，保持人民幣匯率穩(wěn)定和金融穩(wěn)定非常重要。第六，中國外匯改革深化，居民購匯用匯意愿增強，國內(nèi)外匯需求大增，這也會加大人民幣貶值壓力。
人民幣匯率基本處于合理均衡水平為擴大匯率彈性和匯率市場化改革提供了重要基礎(chǔ)，但目前這個基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固。中國匯率市場化改革的步伐不可邁得太大，可以先放大一些彈性進行市場反應(yīng)測試，同時做好入市干預(yù)的準備。如果沒有出現(xiàn)過大的匯率波動，可以逐步放大波幅或彈性，直至由市場交易形成市場匯率，建立匯率市場機制。
（執(zhí)筆：楊圣明 馮雷 夏先良）