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2012-05-03 作者：謝丹陽 來源：經(jīng)濟參考報
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新股發(fā)行體制改革征求意見稿出爐后，各位專家褒貶不一。原想討論一下新股發(fā)行的權(quán)力是否應(yīng)當下放，但覺得問題應(yīng)該提得更廣泛一點，即如何保護投資者利益及滬深交易所是否應(yīng)當進行股份制改革并上市。
從全球的經(jīng)驗來看，早期交易所的形式多為會員制，旨在為會員們搭建一個交易平臺。交易所的收入通常用于改善這個平臺提高其運行的效率；交易所多為非盈利組織。1993年斯德哥爾摩交易所改制為盈利組織并上市，此舉并未立刻產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。但隨著IT行業(yè)的迅猛發(fā)展及全球化的進一步深入，全球主要交易所自1998年以來都先后改制以適應(yīng)新的競爭環(huán)境，且其中大部分都已成為上市公司，唯有上交所、瑞士交易所、深交所尚未改制。改制后交易所間的收購與整合此起彼伏，全球證券市場跨地區(qū)競爭日趨激烈。
中國在人民幣國際化以及資本賬戶逐漸開放的大前提下，滬深交易所有必要對將來的國際競爭有所認識，準備改制。即便是當下，隨著大型國企上市項目趨于尾聲，深、滬交易所在中小企業(yè)上市資源上的競爭在所難免，不如盡早改制，以提高效率，更好地為企業(yè)和投資者服務(wù)。
改制后權(quán)責也更為清晰。比如，各交易所可以制定適合自身優(yōu)勢的上市和退市規(guī)則，審核上市資料是否齊備，同時也需責成上市公司信息披露適時、準確、公正，并需配合證監(jiān)會對可疑的各種行為進行調(diào)查。為了吸引企業(yè)上市及股民參與投資活動，各交易所都將有意愿提升上述各方面的素質(zhì)。
當然，并不是說不改制交易所管理層就不能很好地面對競爭，但這是取決于誰坐在CEO的位置上。在格拉索任紐約交易所CEO時，雖然當時紐交所仍是非盈利組織，但他積極面對納斯達克的競爭，竭力擴大紐交所的霸主地位。他精力充沛且善于捕捉機會。
股民所關(guān)心的問題除了交易所的交投效率之外，更擔心的是他們的權(quán)益是否受到足夠的保護。從這一點來看，不論交易所是會員制還是股份制，也不論上市最終由誰來審批，其上市企業(yè)涉及金融欺詐的個案總是難免的。問題是股民在受到欺騙時能否討回公道。這就有待于法律法規(guī)和執(zhí)法方面的改善。鑒于小股民勢單力孤，中國有必要引入集體訴訟條例。
互聯(lián)網(wǎng)泡沫于2000年破滅后，2001年出現(xiàn)大量集體訴訟，其中有相當數(shù)量是對IPO過程中利益沖突及忽悠民眾的分析報告提出的指控。此類訴訟在法庭勝訴比較困難，比較容易的是當上市公司出現(xiàn)造假的情況。在安然(Enron)和世通公司(Worldcom)的集體訴訟案中，投資者分別獲賠72億美元和61億美元(當然其中一部分需拿來支付訴訟費)。在72億美元的判罰中，摩根大通、花旗及加拿大帝國商業(yè)銀行承擔主要賠償責任，其他挨罰的還有安達信，美洲銀行，雷曼等。所有在1997年9月9日至2001年12月2日安然公司倒閉為止這一期間購買安然股票的股民都獲得了賠償。
中國股民何時才能等到這一天？
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