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金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì) 需要“兩輪驅(qū)動”
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2012-05-02 作者：楊農(nóng)（中國銀行間市場交易商協(xié)會副秘書長） 來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào)
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金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)行不可或缺的支撐力量。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2012年第一季度我國GDP季度增幅為8.1%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中趨緩的特征較為明顯。現(xiàn)階段來看，為牢牢把握經(jīng)濟(jì)工作的主動權(quán)、確保穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，需要進(jìn)一步發(fā)揮金融的服務(wù)功能，構(gòu)建起信貸市場與資本市場各有側(cè)重、互為補(bǔ)充的“兩輪驅(qū)動”機(jī)制。
首先，信貸與資本市場都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需資金的重要來源。一方面，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)離不開來自銀行體系的資金支持。雖然近幾年我國直接融資規(guī)模發(fā)展迅速，在社會融資結(jié)構(gòu)中地位不斷上升，但不可否認(rèn)銀行信貸仍在現(xiàn)階段我國社會融資結(jié)構(gòu)中占絕對地位。2011年，銀行提供的信貸資金占到全部融資總額的82.5%；2012年第一季度，這一比例提高到83.6%。銀行體系龐大的資金規(guī)模和廣闊的業(yè)務(wù)覆蓋面，決定了其在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面具有顯著優(yōu)勢，這一點(diǎn)不應(yīng)忽視。另一方面，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)更加重視資本市場的資金支持。社會融資過度依賴銀行信貸會導(dǎo)致金融體系風(fēng)險(xiǎn)過度向銀行集中，對于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范非常不利，而資本市場大力發(fā)展則對緩釋和分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有積極作用。而且資本市場在提供資金支持中所產(chǎn)生的促進(jìn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)完善、確保資金有效使用、貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策等正外部效應(yīng)，也是信貸市場所難以具備的。因此，作為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展日益強(qiáng)勁的一股力量，資本市場也不可或缺。
其次，金融市場應(yīng)充分發(fā)揮支持和推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。正如溫家寶總理在第四次全國金融工作會議上所指出的，現(xiàn)階段金融“對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持還不夠及時有力，金融業(yè)的服務(wù)能力和水平與經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展需要相比還有不小差距”。概括來看，現(xiàn)階段金融業(yè)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面出現(xiàn)的問題主要有：金融資源分配不均造成小微企業(yè)融資出現(xiàn)困難、經(jīng)營面臨困境；社會融資結(jié)構(gòu)不合理造成金融體系風(fēng)險(xiǎn)積聚而得不到有效緩釋；缺少有效配置工具導(dǎo)致不同行業(yè)和區(qū)域金融資源分配不均；金融市場廣度和深度不夠，造成金融在發(fā)揮正向作用的同時負(fù)面效果顯現(xiàn)；資金使用監(jiān)控有效性不夠，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)體內(nèi)出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫、資金脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)自我循環(huán)。金融市場尤其是資本市場作用發(fā)揮不足，與現(xiàn)階段我國資本市場與信貸市場未能實(shí)現(xiàn)差異定位、微觀主體在利益驅(qū)動下脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融創(chuàng)新滯后、金融監(jiān)管的行政色彩過濃等因素密切關(guān)聯(lián)，需要給予足夠的重視。
最后，當(dāng)前應(yīng)盡快建立起信貸與資本市場發(fā)揮更大作用的機(jī)制。提高金融市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，為實(shí)現(xiàn)二者對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“兩輪驅(qū)動”奠定基礎(chǔ)。一是實(shí)現(xiàn)信貸市場與資本市場的差異化定位。規(guī)模較大、經(jīng)營穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)，可以通過資本市場，通過發(fā)行債券和股票等方式，直接面對金融市場公開披露信息，以較低成本進(jìn)行融資；規(guī)模較小，處于成長期，未來不確定性較大的企業(yè)，更適合個性化融資方式，可以選擇銀行信貸。在現(xiàn)階段金融資源相對緊張的硬約束下，建立這種分層結(jié)構(gòu)，信貸市場可以為解決中小企業(yè)融資難創(chuàng)造空間。
二是遵循并有效發(fā)揮資本市場的功能配置。對債券市場而言，以機(jī)構(gòu)為主的投資者結(jié)構(gòu)使得債券市場具有龐大的容納量，直接融資需求應(yīng)當(dāng)主要通過債券市場解決。股票市場也是直接融資工具的一種，但是股權(quán)融資的特征以及眾多散戶參與的投資者結(jié)構(gòu)決定了股票市場的主要功能絕非資金融通，而是解決風(fēng)險(xiǎn)的分散和分擔(dān)，改善企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理機(jī)構(gòu)。
三是將金融創(chuàng)新作為“兩輪驅(qū)動”的重要推動力。既要認(rèn)清金融產(chǎn)品的工具屬性和風(fēng)險(xiǎn)中性特征，又要鼓勵發(fā)展并有效把握動態(tài)邊界為基本原則，盡快形成發(fā)展金融市場的共識，有效破除體制障礙，積極推動產(chǎn)品、機(jī)制和制度創(chuàng)新，發(fā)展資產(chǎn)證券化、市政債券、高收益?zhèn)葷M足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品，顯著提高金融市場尤其是資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
四是建立適合我國國情的金融監(jiān)管模式。我國金融體系市場化改革的經(jīng)驗(yàn)表明，市場化是提高資源配置效率、提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益的重要途徑。就我國而言，雖然金融體系市場化改革已顯著推進(jìn)，但由于多種原因，金融監(jiān)管的行政化色彩依然濃厚，甚至出現(xiàn)“監(jiān)管缺位”、“監(jiān)管俘獲”、“監(jiān)管套利”和“監(jiān)管政策調(diào)控化”現(xiàn)象，突出表現(xiàn)在一些本應(yīng)由市場規(guī)律主導(dǎo)的領(lǐng)域被“加強(qiáng)監(jiān)管”、“統(tǒng)一監(jiān)管”，從而出現(xiàn)“過度監(jiān)管”。未來，一方面，要提升功能監(jiān)管的作用，形成一個中央銀行主導(dǎo)下的傘形監(jiān)管架構(gòu)，另一方面，也要進(jìn)一步發(fā)揮金融監(jiān)管中的市場化機(jī)制的作用，以適度監(jiān)管競爭確保金融運(yùn)行活力。
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