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2012-05-02 作者：赤擇遠(yuǎn) 來源：證券日報
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新一輪的新股發(fā)行改革方案終于亮相，這意味著我國新股發(fā)行將開始一段新的征程。縱觀此次發(fā)布的指導(dǎo)意見，筆者認(rèn)為有三大亮點(diǎn)值得關(guān)注。
第一，個人投資者可參與新股詢價和配售。
根據(jù)指導(dǎo)意見，除了目前有關(guān)辦法規(guī)定的7類機(jī)構(gòu)外，主承銷商可以自主推薦5至10名投資經(jīng)驗比較豐富的個人投資者參與網(wǎng)下詢價配售。
個人投資者參與新股詢價和配售，這在我國的新股發(fā)行過程中還是一次嘗試。但筆者認(rèn)為，個人投資者獲準(zhǔn)參與新股詢價，將對飽受詬病的新股“三高”現(xiàn)象起到遏制作用，是新股發(fā)行改革的一大進(jìn)步。當(dāng)然業(yè)內(nèi)關(guān)注的還是散戶報價水平如何。其實(shí)，有這種擔(dān)心完全可以理解。因為目前我國的投資者還是以散戶為主，投資者的專業(yè)水平參差不齊，出現(xiàn)不理性的報價，也是難免的。如此前參與模擬詢價的投資者，在詢價過程中就出現(xiàn)了不正常報價現(xiàn)象：報價高的近200元的，低的只有1元。
但是，從實(shí)際情況來看，散戶盡管只是首秀模擬詢價，但是報價水平總體比較理性，大多數(shù)報價都比較接近發(fā)行價格。如龍泉股份散戶模擬報價中位數(shù)為20元，發(fā)行價格為21元；戴維醫(yī)療散戶模擬報價中位數(shù)為20元，實(shí)際發(fā)行價格正是20元。
或許，有人會說，這有可能會讓那些機(jī)構(gòu)投資者“收買”參與詢價和配售的個人投資者。對此，指導(dǎo)意見也進(jìn)行了明確：發(fā)行人、發(fā)行人股東和中介機(jī)構(gòu)不得利用關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他關(guān)系向推薦的個人投資者輸送利益，或勸誘推薦的個人投資者抬高發(fā)行價格。
第二，新股市盈率高于25%需說明。
筆者認(rèn)為，這將會使新股巡檢更加趨于理性，同時，也更加強(qiáng)調(diào)了控制新股發(fā)行的“三高問題”。“25%規(guī)則”是觸發(fā)進(jìn)一步披露信息的機(jī)制，發(fā)行人因此要增加信息披露的內(nèi)容，增強(qiáng)風(fēng)險揭示，給市場參與各方一定時間去冷靜和思考，重新審視新股發(fā)行定價的合理性。
而監(jiān)管層也明確指出，“25%規(guī)則”的改革措施，其目的不是管制價格。它是補(bǔ)充信息披露的觸發(fā)點(diǎn)，而非定價天花板。同時，在適用時，會有靈活性，要考慮不同類型企業(yè)不同的定價和估值方法，也不會把“25%規(guī)則”絕對化。
第三，取消網(wǎng)下配售三個月鎖定期。
筆者認(rèn)為，這會對炒新資金起到一定的震懾作用。由于網(wǎng)下配售股份三個月鎖定期的存在，使得新股發(fā)行上市后三個月內(nèi)，實(shí)際流通股較少，且基本上以散戶為主，容易被投機(jī)資金借機(jī)爆炒，這顯然不利于抑制新股上市后的惡性炒作。
而取消鎖定期后，增加了首日股票的供給量，炒新資金倘若上市首日爆炒新股，將面對機(jī)構(gòu)阻擊的巨大壓力，也就難以拉升股價。同時，機(jī)構(gòu)投資者的介入，將顯著縮小新股上市首日股價與實(shí)際價值之間的偏離度，放大投機(jī)資金炒作新股的風(fēng)險。機(jī)構(gòu)參與打新，看重的是公司上市后的發(fā)展前景和真實(shí)的投資價值，并不會因為短期利益對新股進(jìn)行頻繁操作。
總之，對于此次改革，筆者認(rèn)為是我國新股發(fā)行過程中的又一個新的起點(diǎn)。在實(shí)際運(yùn)行過程中，難免會面臨一些新的問題，因此，就需要在運(yùn)行過程中不斷地進(jìn)行完善、改革。
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