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2012-04-24 作者：何志成（中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行總行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師） 來源：證券日?qǐng)?bào)
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截至2011年末，中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）的規(guī)模達(dá)到85.2萬億元人民幣，約合13.5萬億美元，超過美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行，位居世界首位。對(duì)此有些外媒評(píng)價(jià)：中國(guó)央行已經(jīng)成為全球央行，甚至有些外國(guó)金融機(jī)構(gòu)評(píng)論：中國(guó)央行資產(chǎn)急劇擴(kuò)張是“全球貨幣供給的作用”。
而筆者認(rèn)為，中國(guó)央行本應(yīng)該成為全球最大央行。因?yàn)樨泿抛罱K對(duì)應(yīng)的是勞動(dòng)力價(jià)值，而抽象的勞動(dòng)力價(jià)值是由勞動(dòng)力組合的。中國(guó)的人口全球最多，勞動(dòng)力也全球最多，勞動(dòng)力價(jià)值總量也應(yīng)該全球最多。更重要的是，中國(guó)在最近幾年明確地推行“體面勞動(dòng)”計(jì)劃，最基層的勞動(dòng)者尤其是廣大“農(nóng)民工”的收入大幅度提高，平均提高幅度超過20%。這也是中國(guó)的貨幣供應(yīng)量年均保持20%以上增長(zhǎng)的最大原因。其次，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式有別于發(fā)達(dá)國(guó)家。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠基本建設(shè)推動(dòng)，靠鋼筋水泥推動(dòng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)最快。而中國(guó)大量的基本建設(shè)融資只能通過銀行體系進(jìn)行——不可能在資本市場(chǎng)完成融資，因此，中國(guó)的貸款量比發(fā)達(dá)國(guó)家大很多倍，信貸資金轉(zhuǎn)化為“企業(yè)存款”的“量”也相對(duì)較大。
從絕對(duì)數(shù)量看，中國(guó)央行的資產(chǎn)負(fù)債表全球領(lǐng)先是合理的，也符合大趨勢(shì)，但人家的提醒也值得研注意。比如中國(guó)的人均貨幣量（M2比GDP）高達(dá)189%，而美國(guó)只有64%，反應(yīng)中國(guó)流通領(lǐng)域的現(xiàn)金量太大。
必須指出，在外媒都以為中國(guó)的M2將無限度地?cái)U(kuò)張下去的時(shí)候，中國(guó)的貨幣化擴(kuò)張期其實(shí)已經(jīng)接近拐點(diǎn)，得出這一結(jié)論的關(guān)鍵性研究成果來自于對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)（非金融類企業(yè)群體）的支票戶存款三年多的跟蹤：在M2高增長(zhǎng)的同時(shí)，我國(guó)的非金融類企業(yè)存款卻“零增長(zhǎng)”說明銀行業(yè)貸款轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款的比重在下降，大量信貸資金不愿意停留在存款形態(tài)。
這預(yù)示著，雖然貸款量還會(huì)增加，但企業(yè)已經(jīng)把貸款迅速地轉(zhuǎn)化為勞動(dòng)力報(bào)酬、實(shí)物儲(chǔ)備，包括資本市場(chǎng)倉(cāng)單。
對(duì)中國(guó)央行的資產(chǎn)負(fù)債表來說，目前唯一剩下的“增量因素”就是外匯儲(chǔ)備占款，而該因素的增長(zhǎng)動(dòng)力也在減弱。因此看判斷：中國(guó)央行的資產(chǎn)負(fù)債表不會(huì)再出現(xiàn)過去五年那樣的超規(guī)模增長(zhǎng)。
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