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增長(zhǎng)放緩明顯 經(jīng)濟(jì)筑底信號(hào)顯現(xiàn)
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2012-04-23 作者：樂(lè)嘉春（經(jīng)濟(jì)學(xué)博士） 來(lái)源：上海證券報(bào)
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今年3月份PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格）延續(xù)了自去年7月份以來(lái)的回落趨勢(shì)，鑒于引起當(dāng)前PPI持續(xù)回落的主要原因是生產(chǎn)資料出廠價(jià)格的持續(xù)下降，外需不足又是導(dǎo)致制造業(yè)收縮的重要原因之一，由此導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩（今年一季度GDP同比增長(zhǎng)8.1%）的同時(shí)，也憂慮中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)面臨“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，盡管PPI回落顯示了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩趨勢(shì)，但如果結(jié)合其他相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，持續(xù)回落的PPI目前似已筑底回升，并將帶動(dòng)投資增長(zhǎng)回暖，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也有望實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。
之所以這么判斷，主要是基于對(duì)未來(lái)中國(guó)制造業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的分析與觀察。為此，不妨來(lái)比較和分析下面三組數(shù)據(jù)。
第一，中國(guó)PMI（制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）數(shù)據(jù)顯示，2012年1月份PMI為50.5%（比上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)），2月份PMI為51.0%（比上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)），3月份PMI為53.1%（比上月上升2.1個(gè)百分點(diǎn)）。這表明，目前PMI仍高于顯示收縮與擴(kuò)張臨界點(diǎn)的50%以上，特別是PMI已連續(xù)四個(gè)月回升，表明當(dāng)前中國(guó)的制造業(yè)整體表現(xiàn)呈現(xiàn)“穩(wěn)中趨升”特征。這也可以從PMI指數(shù)中生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)的回升中確認(rèn)這一點(diǎn)。其中，3月份生產(chǎn)指數(shù)為55.2%，比上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，為去年5月份以來(lái)的最高值，反映出當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)有加快趨勢(shì)；3月份新訂單指數(shù)為55.1%，為去年1月份以來(lái)的最高值，回升勢(shì)頭明顯。
第二，由工業(yè)生產(chǎn)增加值變化來(lái)看，自去年6月以來(lái)工業(yè)生產(chǎn)增加值一直處于回落之中，去年10月、11月和12月份該指標(biāo)分別為13.2%、12.4和12.8%，今年1-2月份為11.4%，3月份為11.9%（比1-2月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)）。由此顯示，當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)增加值的回落趨勢(shì)已趨于收斂，制造業(yè)增長(zhǎng)的持續(xù)回暖將有助于工業(yè)生產(chǎn)增加值的逐步回升，這一特點(diǎn)或?qū)蠓从砅MI高于50%且連續(xù)四個(gè)月回升的基本特征。
第三，從對(duì)制造業(yè)有重大影響到出口增長(zhǎng)情況分析看，一方面，今年1-3月份新出口訂單指數(shù)由下降轉(zhuǎn)為回升，分別為46.9%（比上月下降1.7個(gè)百分點(diǎn)）、51.1%（比上月回升4.2個(gè)百分點(diǎn)）和51.9%（比上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)），預(yù)示未來(lái)出口增長(zhǎng)會(huì)有波動(dòng)但可能好于市場(chǎng)預(yù)期；另一方面，今年1-3月份出口同比增長(zhǎng)分別為-0.5%、18.4%和8.9%，顯示當(dāng)前出口形勢(shì)變化較大，但總體上仍好于預(yù)期，因?yàn)槌隹谠鏊儆兴迯?fù)，并未顯示其進(jìn)一步出現(xiàn)惡化信號(hào)。
上述分析顯示，盡管未來(lái)工業(yè)產(chǎn)生增加值和出口增長(zhǎng)走勢(shì)還可能會(huì)有所反復(fù)，但變動(dòng)幅度估計(jì)不會(huì)很大，即不會(huì)出現(xiàn)顯著回落。鑒于PMI指數(shù)仍處于收縮與擴(kuò)張臨界點(diǎn)的50%以上，表明現(xiàn)在中國(guó)制造業(yè)仍處于增長(zhǎng)周期，近幾個(gè)月來(lái)PMI的波動(dòng)趨勢(shì)則預(yù)示了當(dāng)前中國(guó)制造業(yè)似已開(kāi)始由回落轉(zhuǎn)入上升通道，這也將刺激投資保持平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，3月份固定資產(chǎn)投資環(huán)比增速業(yè)已轉(zhuǎn)正則佐證了這一點(diǎn)。與此同時(shí)，根據(jù)相關(guān)研究，PMI指數(shù)變動(dòng)將領(lǐng)先季度GDP曲線變化時(shí)間約為6個(gè)月，據(jù)此判斷，制造業(yè)的復(fù)蘇與增長(zhǎng)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩處于市場(chǎng)預(yù)期范圍內(nèi)，也是可以接受的，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。
回到文章的開(kāi)頭部分，當(dāng)未來(lái)中國(guó)制造業(yè)有望恢復(fù)增長(zhǎng)時(shí)，則暗示了PPI的回落趨勢(shì)或?qū)⒔K止。例如，今年3月份PPI環(huán)比增長(zhǎng)0.3%的數(shù)值變化，以及3月份PPI指數(shù)中購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲0.1%，都表明PPI有望恢復(fù)其同比正增長(zhǎng)，目前PPI恰恰處于這一變動(dòng)的臨界點(diǎn)。在筆者看來(lái)，一旦PPI走出了同比增長(zhǎng)的下降區(qū)間，基本可以判斷說(shuō)經(jīng)濟(jì)中生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或?qū)⒓涌欤圃鞓I(yè)整體表現(xiàn)也將呈現(xiàn)“穩(wěn)中趨升”的回升與擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也有望在一季度“見(jiàn)底回升”。
如果再考慮到當(dāng)前中國(guó)宏觀調(diào)控政策的回旋余地較大，特別是未來(lái)宏觀政策會(huì)趨于更加放松，所以對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩不必過(guò)于憂慮。未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能“穩(wěn)中趨升”。
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