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2012-04-16 作者：任曉 來源：中國證券報
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從今天起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之五擴大至百分之一。此舉是增強人民幣匯率彈性的重要制度改進，有助于市場尋找更為均衡的人民幣匯率水平。
自2005年人民幣匯率制度改革以來，我國經(jīng)常項目順差持續(xù)攀高，人民幣一直面臨單邊升值壓力。然而，自去年四季度以來，我國出現(xiàn)經(jīng)常項目逆差、資本流入放緩、國際收支逐步接近均衡狀態(tài)。在此背景下，市場對人民幣未來走勢預(yù)期出現(xiàn)分化，人民幣對美元匯率出現(xiàn)雙向波動，為央行擴大人民幣匯率波幅提供了有利的時間窗口。
首先，擴大人民幣兌美元交易價浮動幅度，將進一步完善人民幣匯率形成機制，會使匯率中間價更具有指導(dǎo)意義。目前，人民幣匯率中間價形成機制是由中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向所有銀行間外匯市場做市商詢價，并將全部做市商報價作為人民幣對美元匯率中間價的計算樣本，去掉最高和最低報價后，將剩余做市商報價加權(quán)平均，得到當(dāng)日人民幣對美元匯率中間價。去年12月銀行間外匯市場人民幣對美元即期交易出現(xiàn)連續(xù)12個“跌停”，與此同時，出現(xiàn)商業(yè)銀行掛牌匯率買賣價均在中間價之上的操作，這從側(cè)面表明，現(xiàn)有中間價難以有效反映外匯市場供求關(guān)系。在擴大人民幣兌美元交易價浮動幅度后，在一個相對較寬的波動區(qū)間中，市場交易主體能進行完全交易性操作，通過市場操作發(fā)現(xiàn)真實價格水平，促進匯率趨向合理均衡水平。
其次，均衡匯率水平形成和匯率波動方向及幅度將更充分地反映出基本面的變化情況。作為一個大國，我國匯率主要取決于我國相對于其他國家的貿(mào)易條件，并非國際資本流動和政治壓力。貿(mào)易條件主要包括勞動力成本、技術(shù)條件、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資源稟賦及貨幣當(dāng)局調(diào)控匯率能力等。當(dāng)前，我國貿(mào)易順差與GDP之比已回落至4%以內(nèi)，外匯來源大規(guī)模減少，人民幣升值基礎(chǔ)性來源極大弱化。此外，就中美通脹對比而言，未來我國通脹水平可能持續(xù)高于美國，從這一角度看，人民幣不具備繼續(xù)大幅升值條件。在擴大人民幣兌美元交易價浮動幅度的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的匯率將更為真實地反映市場供求關(guān)系，由此人民幣面臨的外部升值壓力會大幅減弱。
再次，擴大人民幣兌美元交易價浮動幅度，意味著市場風(fēng)險加大，市場參與主體需提高規(guī)避各種風(fēng)險的意識。相對于歐元、日元來說，人民幣對美元的浮動幅度仍較小，此舉不會給市場帶來過大沖擊。但要看到，一方面，人民幣彈性加大，不再單邊大幅升值，資金預(yù)期會發(fā)生變化，短期可能對資產(chǎn)價格形成壓力；另一方面，從短期看，銀行、一些外向型企業(yè)可能會面臨一些匯率風(fēng)險，對此，銀行和相關(guān)企業(yè)應(yīng)做好應(yīng)對，銀行需加強對外匯資產(chǎn)風(fēng)險管理能力，企業(yè)可通過購買一些金融衍生產(chǎn)品進行套期保值，鎖定遠期匯率，避免匯率波動風(fēng)險。
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