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上市公司退市制度改革即將邁出關(guān)鍵步伐。分析人士認為，退市制度改革的基本出發(fā)點，應(yīng)是進一步實現(xiàn)市場化，用市場的機制和投資者的選擇來約束上市公司的行為。應(yīng)豐富退市標準，加快推進退市制度改革。
今年的政府工作報告提出，健全完善新股發(fā)行制度和退市制度。發(fā)行制度和退市制度的改革寫入政府工作報告，顯示出高層對中國證券市場的癥結(jié)所在已經(jīng)有了明確的認識和改革的決心。
從技術(shù)上看，改革和完善退市制度，并不存在重大的障礙。對于如何實現(xiàn)市場化導(dǎo)向的改革，許多專家學者包括管理層都已經(jīng)提出了設(shè)想，海外成熟市場的經(jīng)驗也值得借鑒。最主要的內(nèi)容就是豐富和量化退市標準，除了現(xiàn)行的“連續(xù)三年虧損”標準外，增加凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)、主營收入等財務(wù)類指標，并引入市場交易類指標，如衡量交易活躍程度的交易量指標、反映市場估值的交易報價指標等。引入交易量等市場化指標，將使投資者“用腳投票”的選擇權(quán)真正得到落實。在一個理性的市場環(huán)境下，存在退市風險的垃圾股將被邊緣化，無人問津，股價低落，成交萎縮，從而觸及退市標準而自動退市，形成市場化的淘汰機制。
如何形成一個“理性的市場環(huán)境”？這在一定程度上取決于監(jiān)管者的決心與態(tài)度。事實上，原有的退市制度，除了制度本身設(shè)計得不夠完善外，很大程度上也因為具體監(jiān)管實踐受到利益各方的掣肘。只有制度得以嚴格執(zhí)行，上市公司和投資者才會不再抱有僥幸心理，“理性的市場環(huán)境”才能逐漸形成。
從海外成熟市場的經(jīng)驗來看，退市是常態(tài)現(xiàn)象。近年來，納斯達克和倫交所的退市公司數(shù)量都超過新上市公司的數(shù)量。退市機制保障了證券市場的質(zhì)量，保障了優(yōu)化資源配置功能的實現(xiàn)。
關(guān)于我國主板市場退市制度改革方案的設(shè)計，根據(jù)有關(guān)部門的設(shè)想，除了引入市場化退市標準外，還將輔之以其他配套措施。從源頭著手改進目前的發(fā)行上市制度，建立多層次的資本市場，更好地滿足企業(yè)的上市需求，使上市資格不再稀缺。推動場外交易市場的規(guī)范化發(fā)展，為退市公司提供可交易的場外柜臺市場，切實保護中小投資者的利益。同時，限制乃至禁止“改名換姓，脫胎換骨”式的“借殼”重組，使市場化的退市標準能夠真正得到實行。
在退市制度改革方案的設(shè)計中，除引入市場化標準外，還應(yīng)突出強調(diào)上市公司遵紀守法和公平對待中小投資者的義務(wù)。如果上市公司存在嚴重違法違規(guī)、違背“三公”原則的行為，特別是不按規(guī)定履行信息披露義務(wù)或在信息披露中弄虛作假情節(jié)嚴重的，也應(yīng)被終止上市。同時，還可以參考海外市場經(jīng)驗，考慮在退市制度中引入更豐富的內(nèi)容，使之進一步具備促進我國上市公司治理水平的提升和約束上市公司提高分紅回報能力的功能。
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