日前，國務(wù)院正式?jīng)Q定設(shè)立溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)，這意味著長期受到關(guān)注的急速升溫的民間金融規(guī)范問題有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，或?qū)⑦M(jìn)入一個(gè)新階段，民間資本也有望由“地下暗流”變?yōu)椤暗厣匣钏薄?/P>
隨著民間資本在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的動(dòng)能加速顯現(xiàn)，從去年開始，風(fēng)險(xiǎn)事件有區(qū)域性蔓延的苗頭，規(guī)范民間金融迫在眉睫，由此催生了溫州改革試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立。筆者認(rèn)為，溫州金改這一舉措的出臺(tái)，可謂是順應(yīng)時(shí)勢(shì)、綜合權(quán)衡、穩(wěn)妥推進(jìn)的結(jié)果。
首先，形勢(shì)變化所引起的供求兩旺造成民間金融異常活躍。一方面，通脹上行、負(fù)利率造成居民存款持續(xù)減少，民間資本加速流向民間借貸機(jī)構(gòu)。在2011年7月，存款單月下降達(dá)6687億元，創(chuàng)下減幅最高紀(jì)錄。存款的減少，部分為理財(cái)產(chǎn)品吸收，也有部分流出銀行體系。但由于房地產(chǎn)調(diào)控力度不減、股市持續(xù)低迷，投資渠道進(jìn)一步被壓縮，外流資金只能向私人借貸和小額貸款機(jī)構(gòu)聚集。另一方面，企業(yè)綜合成本上升、貨幣環(huán)境改變等因素造成部分企業(yè)尤其是小微企業(yè)經(jīng)營困難，常規(guī)性渠道融資難度加大，借助其他渠道的需求急速攀升。兩方面因素造成民間金融供需兩旺，民間借貸機(jī)構(gòu)異常活躍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010～2011年，短短一年時(shí)間，小額貸款公司數(shù)量增長了64%，貸款余額增長了98.2%。
其次，民間金融發(fā)達(dá)地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)迅速上升。江浙等地民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、小微企業(yè)眾多、社會(huì)可支配資金豐裕的特點(diǎn)，導(dǎo)致民間金融長期以來就很活躍。以小額貸款公司貸款余額為例，2011年年底江浙兩省達(dá)到1341億元，占全國比重超過三分之一。由于民間金融機(jī)構(gòu)獲取資金成本較高，這決定了其出借資金的利率也較高，或者直接投向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。這種投資結(jié)構(gòu)在企業(yè)經(jīng)營狀況良好、虛擬經(jīng)濟(jì)投資收益較高時(shí)風(fēng)險(xiǎn)不大，但當(dāng)去年企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難、股市和房地產(chǎn)投資收益顯著下降時(shí)，民間金融所隱含風(fēng)險(xiǎn)便急速上升。
第三，溫州危機(jī)的爆發(fā)直接推動(dòng)了規(guī)范民間金融的步伐。溫州是江浙地區(qū)民間金融發(fā)達(dá)的一個(gè)典型代表。據(jù)統(tǒng)計(jì)，溫州近七成的中小企業(yè)主要資金源于民間借貸，民間借貸規(guī)模達(dá)到1100億元，多數(shù)居民和企業(yè)都涉足民間金融。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，從去年3月開始溫州中小企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂潮，并形成區(qū)域性借貸危機(jī)，規(guī)范民間金融由此被提上議事日程，而溫州也就成了此次綜合改革的試驗(yàn)區(qū)。
從分析來看，溫州試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立，對(duì)民間融資規(guī)范、實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范等都有一定利好作用。
首先，這意味著民間金融的發(fā)展環(huán)境趨好，規(guī)范發(fā)展的空間由此被打開。長期以來，我國對(duì)民間金融的發(fā)展側(cè)重于“堵”，對(duì)其評(píng)價(jià)更多賦予負(fù)面色彩，使其只能在傳統(tǒng)體系外“野蠻生長”。隨著游離于傳統(tǒng)體系外的資本規(guī)模日漸增多，這種野蠻生長的破壞力開始顯現(xiàn)。在本次改革中，規(guī)范發(fā)展民間融資成為首要任務(wù)，具體思路也從“以堵為主”轉(zhuǎn)變?yōu)椤笆瓒陆Y(jié)合，關(guān)鍵在疏”。管理思路的轉(zhuǎn)變，意味著民間金融的發(fā)展環(huán)境得到進(jìn)一步優(yōu)化，在規(guī)范中的成長空間由此被打開。
其次，對(duì)于促進(jìn)民間融資更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)二者共生共榮有積極作用。促進(jìn)金融更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵，是建立起資金與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的通道，建立起服務(wù)小微企業(yè)的長效機(jī)制。近年來，雖然也有部分民間資本流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，但由于投資渠道缺乏且規(guī)范性不夠，有相當(dāng)規(guī)模的資金流向了虛擬經(jīng)濟(jì)自我循環(huán)、小宗商品炒作和房地產(chǎn)等國家重點(diǎn)調(diào)控產(chǎn)業(yè)，既降低了調(diào)控效果、擾亂了價(jià)格秩序，也積聚了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此次溫州試驗(yàn)區(qū)的獲批，在組織形式創(chuàng)新、投資渠道拓寬、服務(wù)小微企業(yè)安排等方面，都有了專門規(guī)劃，既可確保民間資本在獲取適當(dāng)收益下規(guī)范發(fā)展，也可提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得資金的便利性，進(jìn)而利于二者共生共榮的實(shí)現(xiàn)。
第三，這對(duì)于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)也具有重要意義。去年，在內(nèi)蒙古、浙江等地出現(xiàn)區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)苗頭，對(duì)本地區(qū)乃至整個(gè)金融體系運(yùn)行都造成一定負(fù)面影響。而且，隨著規(guī)模不斷增長和資金供求矛盾持續(xù)加劇，民間金融在風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)后對(duì)經(jīng)濟(jì)體系的破壞力也將增大，甚至可能對(duì)守住“不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”這一底線造成沖擊。因此，試驗(yàn)區(qū)獲批意味著此前缺乏有效監(jiān)管的民間資本，正式由“地下暗流”變?yōu)椤暗厣匣钏保溥\(yùn)作透明度和規(guī)范化由此提高，對(duì)于提高監(jiān)管有效性和風(fēng)險(xiǎn)管理能力等都大有裨益。
溫州試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立，是推動(dòng)民間金融規(guī)范發(fā)展邁出的一大步。當(dāng)然，這并非所有“痼疾”一朝而解。對(duì)于民間金融的規(guī)范發(fā)展，我們還有相當(dāng)一段路要走，一大步改革后還需幾小步措施去完善。
一是要審慎關(guān)注可能的資金大規(guī)模流出問題。實(shí)踐一再證明，資金大規(guī)模流動(dòng)有損經(jīng)濟(jì)運(yùn)行根基。我國之所以遲遲未開放資本賬戶，部分原因即在于此。在此次試驗(yàn)區(qū)中，其中一條措施是允許個(gè)人境外直接投資。雖然這拓寬了民間資本投資渠道，也能減輕境內(nèi)外匯儲(chǔ)備較多的壓力，但也要警惕境內(nèi)資金借助這一通道大規(guī)模外流。因此，需要在資金監(jiān)控、對(duì)社會(huì)影響、安全性等方面進(jìn)一步作出適當(dāng)安排。
二是開放國內(nèi)渠道可能比開放國際渠道更有必要。民間資本直接投向境外需要較高的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和完善的國家保護(hù)政策，這都會(huì)制約其走出去的積極性。因此，更有利且更易操作的舉措，或許是放開對(duì)國內(nèi)部分行業(yè)的民間資本進(jìn)入的限制。也即采取實(shí)質(zhì)措施鼓勵(lì)民間金融進(jìn)入基礎(chǔ)性和公益性投資領(lǐng)域，而不僅僅將其限制在競爭性領(lǐng)域中。這一舉措既能有效解決相應(yīng)領(lǐng)域資金不足的現(xiàn)狀，也能發(fā)揮“鲇魚效應(yīng)”，刺激國有資本投資效率的提高。
三是關(guān)注小額貸款公司轉(zhuǎn)為村鎮(zhèn)銀行后的貨幣創(chuàng)造效應(yīng)。此次試點(diǎn)中提出符合條件的小額貸款公司可改制為村鎮(zhèn)銀行。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)2007年發(fā)布的《村鎮(zhèn)銀行管理暫行規(guī)定》，依法成立的村鎮(zhèn)銀行可以吸收公眾存款和發(fā)放短期、中期和長期貸款，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行并無本質(zhì)區(qū)別。小額貸款公司因不具備吸收存款功能，實(shí)質(zhì)上是資金在不同存款主體間的轉(zhuǎn)移，不會(huì)產(chǎn)生貨幣創(chuàng)造效應(yīng)。但其轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行后，功能的改變使其產(chǎn)生了貨幣創(chuàng)造效應(yīng)。因此，需要關(guān)注這一效應(yīng)，既要納入統(tǒng)計(jì)范圍，又要監(jiān)測其對(duì)貨幣環(huán)境造成的影響，在當(dāng)前通脹壓力并未有效緩解的背景下更應(yīng)重視。