近來，全球金融市場再度陷入動蕩，西班牙債務(wù)危機的警報已經(jīng)拉響，一度暫時熄滅的歐債危機之火再度被點燃。
西班牙正在重新啟動主權(quán)債務(wù)、銀行融資風(fēng)險與經(jīng)濟增長之間的負反饋效應(yīng)。然而，與其它歐洲債務(wù)危機國家不同的是，政府債務(wù)并不是西班牙面臨的主要問題，其問題更多來自房地產(chǎn)泡沫破滅后的大量銀行壞賬以及政府救助引發(fā)的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險。目前西班牙房價下跌的速度與2008年金融危機爆發(fā)后美國房價下跌的形勢相似。
由于西班牙銀行業(yè)在本國房地產(chǎn)市場泡沫時期貸款過多，出現(xiàn)了大量房地產(chǎn)相關(guān)的呆壞賬。西班牙央行數(shù)據(jù)顯示，1月份銀行業(yè)壞賬率從前一個月的7.61%升至7.9%，為1994年8月以來最高。西班牙銀行業(yè)持有的建筑和房地產(chǎn)部門貸款超過4000億歐元，相當(dāng)于G
D
P的40%，用于支持這些貸款的抵押物正迅速貶值。
更令人擔(dān)憂的是，風(fēng)險遠不止于此，西班牙私人債務(wù)和地方債務(wù)都可能成為風(fēng)險的傳導(dǎo)鏈。在西班牙，大部分有毒資產(chǎn)由私人部門持有。據(jù)歐洲統(tǒng)計局數(shù)字，包括家庭和非金融企業(yè)部門的私人部門債務(wù)水平在2010年底達到G
DP的227.3%，是公共債務(wù)的4倍。而地方債務(wù)也可能成為下一個隱性炸彈。數(shù)據(jù)顯示，截至2011年9月，地方債務(wù)已經(jīng)從2010年的1440億美元漲至1760億美元，漲幅22%。西班牙經(jīng)濟學(xué)家指出，可能有數(shù)百億美元的“隱藏”地方債尚未發(fā)現(xiàn)。這些隱藏債務(wù)大部分是未付賬款，并未計入西班牙政府的總債務(wù)之中。
現(xiàn)在看來，西班牙近期借貸成本大幅飆升正是市場對西班牙可能陷入一場難以自拔“惡性循環(huán)”的最大擔(dān)憂。債務(wù)減記不是解決債務(wù)危機的有效方法。如果沒有經(jīng)濟增長，債務(wù)增長速度遠超經(jīng)濟增速，債務(wù)比例就會繼續(xù)攀升。高失業(yè)率、房地產(chǎn)崩潰、赤字高企與進一步的緊縮措施對西班牙經(jīng)濟形成沉重壓力，2011年第四季度該國經(jīng)濟環(huán)比下滑0.3%，而西班牙央行預(yù)計，2012年G
D
P出現(xiàn)1.5%的負增長。由于經(jīng)濟倒退，即便西班牙政府咬牙通過了財政緊縮方案，但債務(wù)依然繼續(xù)飆高：國債總額從2007年的3806.61億歐元增加到2011年的7349.61億歐元，在國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比例由36.1%增加到68.5%，達到了西班牙近年來的最高水平，超過1996年67.4%的紀錄。而據(jù)歐盟統(tǒng)計局預(yù)測，由于經(jīng)濟增長前景不妙，西班牙2012年和2013年國債占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將分別達到73.8%和78%。
西班牙債務(wù)飆升是希臘債務(wù)置換的后遺癥，它是最可能走上希臘債務(wù)重組老路的國家。盡管歐盟已經(jīng)同意加大“防火墻”規(guī)模至7000億歐元，但在應(yīng)對歐債危機“傳染效應(yīng)”繼續(xù)擴大方面遠遠不夠。隨著4月份西班牙即將迎來還債高峰期，西班牙債務(wù)“火藥桶”可能隨時被引爆。一旦西班牙點燃大火，與之關(guān)系密切的英、法、德、意等國都很難幸免。英、法和德是“歐豬五國”最主要的債權(quán)人，持有的債務(wù)總量占五國債務(wù)總量一半左右，意大利、葡萄牙等重債國會受到牽連，歐債危機的“火燒連營”之勢勢必難以幸免。