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　　經(jīng)過20多年的發(fā)展，中國資本市場的多層次架構(gòu)已初具雛形，但是，在貌似健全的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、老三板、新三板以及股權(quán)交易的背后，中國距離真正的多層次資本市場仍然遙遠(yuǎn)。
　　3月27日，深圳證券交易所副總經(jīng)理陳鴻橋在“上市公司‘南山板塊’跨越一百高端論壇”上表示，目前創(chuàng)業(yè)板中按第二套較低標(biāo)準(zhǔn)上市的公司太少，未來深交所將加大力度，推動(dòng)“小而新、生面孔”的企業(yè)上市，推進(jìn)小微企業(yè)的發(fā)展。
　　通過更低門檻的創(chuàng)業(yè)板第二套方案上市，對于嚴(yán)重缺乏融資渠道的小微企業(yè)而言，顯然是夢寐以求的。但是，如果對其財(cái)務(wù)要求進(jìn)行分析，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板第二套方案與天津股權(quán)交易所的場外交易掛牌要求嚴(yán)重雷同——兩者的核心財(cái)務(wù)指標(biāo)均為，“最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤累計(jì)不少于1000萬元；或者最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤不少于500萬元，且最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度營業(yè)收入不少于5000萬元。”
　　場內(nèi)交易上市與場外交易掛牌財(cái)務(wù)要求的嚴(yán)重雷同，令人極其詫異。而如果我們聚焦創(chuàng)業(yè)板本身，亦會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)際功能與最初定位，已經(jīng)嚴(yán)重異化——2009年10月正式開板的創(chuàng)業(yè)板，其定位本是“兩高六新”（成長性高、科技含量高，新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源、新商業(yè)模式）企業(yè)，但回顧設(shè)立兩年多的創(chuàng)業(yè)板，不僅其上述定位的界線過于模糊，而且大部分成功登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)與“創(chuàng)業(yè)板”的本質(zhì)屬性亦嚴(yán)重不符，幾乎均為中型企業(yè)、甚至少部分已然是大型企業(yè)。
　　此外，深交所早于2004年6月即正式開板的中小板，其實(shí)際功能亦與最初定位嚴(yán)重偏離。縱觀已成功登陸中小板的655家上市公司，真正的中小企業(yè)可謂是寥寥無幾，其絕大多數(shù)反而是大型企業(yè)。
　　再者，定位本應(yīng)為大型企業(yè)提供融資服務(wù)的上證所，為應(yīng)對深交所的“擴(kuò)張”壓力，其定位已逐漸異化為“面向中小企業(yè)”。 自1990年上證所和深交所分別成立后，歷經(jīng)20多年的發(fā)展，我國場內(nèi)交易市場看似已經(jīng)形成主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的多層次格局，但就其實(shí)際運(yùn)作而言，不僅板塊最初定位已嚴(yán)重異化，而且不同板塊之間彼此交叉混亂。更令人為之驚奇的是，與成熟資本市場健全的轉(zhuǎn)板功能相比，我國至今尚無一家創(chuàng)業(yè)板上市公司轉(zhuǎn)至中小板（或主板），亦無一家中小板上市公司轉(zhuǎn)至主板。
　　而就資本市場的場外交易平臺而言，我國亦已形成老三板、新三板以及較為合規(guī)的天津股權(quán)交易所、重慶股權(quán)交易中心和上海股權(quán)托管交易中心等場外交易平臺。但就實(shí)際功效而言，無論是融資功能、還是轉(zhuǎn)板功能，其真實(shí)效果均令人堪憂。
　　客觀而論，我國當(dāng)下的資本市場是“多主體無層次”，距離真正“多層次資本市場”的打造仍然遙遠(yuǎn)。