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        防范經(jīng)濟硬著陸 投資仍將挑大梁
        2012-03-30   作者:余永定(中國世界經(jīng)濟學(xué)會會長)  來源:中國證券報
         
        【字號
          中國政府2012年的年經(jīng)濟增長目標(biāo)為7.5%。在全球經(jīng)濟依然在掙扎著復(fù)蘇的時候,中國大幅下調(diào)增長目標(biāo)自然引起全世界廣泛關(guān)注。但需要指出的是,中國政府下調(diào)經(jīng)濟目標(biāo)所表達的更多是一種政策姿態(tài),而不是預(yù)測經(jīng)濟表現(xiàn)。正如國務(wù)院總理溫家寶所言,降低增長率目標(biāo)是為了“引導(dǎo)各方面把工作著力點放到加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式,切實提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益上來。”
          固定資產(chǎn)投資是中國經(jīng)濟增長的最重要引擎。中國是一個發(fā)展中國家,年人均收入不足5000美元,仍有充足的空間可用于資本存量的增加,但投資增長率顯然過高。問題不在于中國是否需要更多的投資,而在于中國的吸收能力是否能像過去十年那樣適應(yīng)快速的投資增長。
          出于這樣的考慮,投資率——在中國,投資占GDP的比重超過50%,而且還在不斷上升——可以作為固定投資對經(jīng)濟的壓力指標(biāo)。中國經(jīng)濟投資增長耐受力已經(jīng)到達極限并不是夸張的說法。
          高鐵項目問題就是這一問題的寫照。2003年,中國上馬了第一個高鐵項目。作為2008—2009年全球金融危機時出臺的4萬億人民幣刺激項目的關(guān)鍵部分,高鐵建設(shè)投資可謂一日千里。到2010年底,中國運營高鐵網(wǎng)絡(luò)超過8000公里,另有17000公里在建。與此形成對照的是,西方國家花了半個世紀(jì)的時間才建造了6500公里高鐵線路。如此匆忙上馬如此多的高鐵項目,后續(xù)很有可能帶來諸多問題和風(fēng)險。
          超過一國吸收能力的投資增長會快速惡化投資的效益,進而危害長期增長前景。現(xiàn)今在中國出現(xiàn)的跡象一點都不令人奇怪。為了扭轉(zhuǎn)這一趨勢,適當(dāng)放緩?fù)顿Y增長不僅必要,而且是利潤驅(qū)動的經(jīng)濟不可避免的過程。
          中國的投資率必須下降到一個可持續(xù)水平,與此同時,另一個挑戰(zhàn)是調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。多年來,房地產(chǎn)開發(fā)在中國的投資中獨占鰲頭,大約可占到GDP的10%和總投資的25%。但更多的資源應(yīng)該被配置到建設(shè)人力資本、提供公共品、促進創(chuàng)造力和創(chuàng)新的項目中。但是,調(diào)整投資結(jié)構(gòu)將不可避免地引起投資增長放緩,至少在過渡期內(nèi)是如此,因而會拉低總體GDP的增長率。
          過去30年來,國際貿(mào)易在中國的經(jīng)濟發(fā)展中扮演著關(guān)鍵角色。但是,全球市場已經(jīng)無法吸收中國龐大的出口,何況歐洲和美國的經(jīng)濟低迷立刻會對出口需求形成沖擊。此外,勞動成本的增加和人民幣升值也將不利于中國出口部門,這些因素都將造成今年GDP增速放緩。
          毫無疑問,中國需要較慢但更好的增長。問題在于,如果中國希望將GDP增長率由2011年的9.2%放緩為2012年的7.5%,同時又不想通過進一步提高投資率來惡化增長方式,那么年投資增長就必須不高于7.5%。
          無需復(fù)雜的計算就可以得出,除非政府已做好了忍受投資率進一步攀升的準(zhǔn)備,否則GDP增長7.5%的目標(biāo)意味著投資增長率的大幅下降。為了補償由此產(chǎn)生的對GDP增長的不利沖擊,在出口增長仍受全球需求萎靡約束的情況下,消費必須出現(xiàn)迅速增加,而這一點很難在短期內(nèi)實現(xiàn)。換句話說,降低GDP增長率在7.5%的水平又不讓中國增長模式更加非理性,是一個艱巨的任務(wù)。
          因此,更可能的是2012年經(jīng)濟增長率低于2011年,但仍顯著高于7.5%。相應(yīng)地,投資驅(qū)動的增長模式將被進一步強化,盡管速度有所放緩,否則就難以避免政策引發(fā)的硬著陸。事實上,如何實現(xiàn)增長率放緩而不導(dǎo)致硬著陸是中國政府所面臨的最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。硬著陸絕不是可選項。
          中國的財政狀況依然堅挺,因此中國不太可能不惜風(fēng)險地“加速經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)型”。就算中央政府確實如此,地方政府仍會因地方債務(wù)問題繼續(xù)追求盡可能高的增長率,同時在口頭上支持經(jīng)濟減速呼聲。這就是為何大部分經(jīng)濟學(xué)家在官方目標(biāo)大幅下調(diào)的情況下,仍預(yù)測2012年的增長率將遠(yuǎn)高于8%的原因。
          (來自Project Syndicate)
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