中長(zhǎng)期貸款下降背后凸顯出內(nèi)外部實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求萎縮。銀行貸存比吃緊是造成新增貸款低于預(yù)期的最主要原因，為推動(dòng)貨幣信貸的適度增長(zhǎng)，連續(xù)降低存款準(zhǔn)備金率和非對(duì)稱降息之類的價(jià)格手段將成為央行未來(lái)的政策工具。
與監(jiān)管機(jī)構(gòu)釋放的貨幣寬松預(yù)期不同，今年1月份以來(lái)，新增貸款并未大幅飆升。前2個(gè)月，7000多億元的新增貸款出乎市場(chǎng)預(yù)料。截至3月11日，工農(nóng)中建四大行信貸集體走軟，新增貸款不足200億元，除工行外，其他三大行信貸都出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。貨幣政策的預(yù)調(diào)及微調(diào)，也難以避免貨幣及信貸增長(zhǎng)向常態(tài)回歸。
事實(shí)上，盡管今年1、2月份月均新增人民幣貸款僅為7000余億元，但多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這主要還是歸結(jié)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求下降。
很大程度而言，企業(yè)特別是中小企業(yè)中長(zhǎng)期貸款持續(xù)快速下降是實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求萎縮的表現(xiàn)。2010年下半年開始，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速和短期貸款增速呈現(xiàn)明顯背離關(guān)系，中長(zhǎng)期貸款增速持續(xù)下降。2012年1月份企業(yè)新增中長(zhǎng)期貸款僅2350億元，中長(zhǎng)期貸款下降背后凸顯出內(nèi)外部實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求萎縮。
從央行的貨幣信貸數(shù)據(jù)來(lái)看，自去年下半年以來(lái)，中長(zhǎng)期貸款占新增貸款的比重呈下降趨勢(shì)，今年2月份甚至達(dá)到29.7%的歷史低點(diǎn)，遠(yuǎn)低于2002年以來(lái)各年度中長(zhǎng)期貸款的占比，預(yù)示著企業(yè)對(duì)中長(zhǎng)期投資信心的喪失。
信貸需求不足的主要原因包括：外部需求不振，企業(yè)盈利預(yù)期下降；房地產(chǎn)開發(fā)貸款和融資平臺(tái)貸款受到限制，在住房成交量低迷的情況下，個(gè)人貸款需求也難以明顯轉(zhuǎn)好。
除了有效需求顯不足外，新增貸款相比以往投放表現(xiàn)乏力也部分與地方融資平臺(tái)貸款、房地產(chǎn)貸款投放相關(guān)。比如地方融資平臺(tái)貸款在過去的3年曾一度為銀行信貸投放的主力領(lǐng)域，目前正在逐步到期，且這一領(lǐng)域的新增信貸供給也被嚴(yán)格限制，銀行暫時(shí)又沒有找到更多可替代的信貸投放領(lǐng)域，增長(zhǎng)自然乏力。
決定貸款增速的最重要因素是來(lái)自銀行自身因素——貸存比和資本充足率，貸款增速將高度關(guān)聯(lián)于存款增速的變化，1月存款外流、銀行貸存比吃緊是造成當(dāng)月新增貸款低于預(yù)期的最主要原因，1月末行業(yè)平均人民幣貸存比已上升至69.3%的近5年來(lái)歷史高位；同時(shí)，為維持資本充足率水平，貸存比尚有較大空間的銀行亦不能通過大幅提高貸存比來(lái)獲得高于同業(yè)的貸款增速。
中行與大多數(shù)股份制銀行面臨的問題，仍然是存貸比限制。該行存貸比已屢屢突破75%監(jiān)管紅線，而受制于此，該行2月新增貸款491億元，位列四大行末位。股份制銀行以及中小地方商業(yè)銀行信貸投放受存貸比制約。
此前，業(yè)界和學(xué)界曾多次呼吁放松存貸比監(jiān)管，不過兩會(huì)期間，全國(guó)政協(xié)委員、銀監(jiān)會(huì)主席助理閻慶民公開表示，“存貸比一直是流動(dòng)性管理行之有效的辦法，是監(jiān)管層和銀行都必須守住的風(fēng)險(xiǎn)底線。就現(xiàn)有的實(shí)際情況看，存貸比沒有‘討價(jià)還價(jià)’的空間，更不會(huì)廢止。”
從往年規(guī)律來(lái)看，出于“早投放、早受益”的考慮，銀行往往傾向于1月新增巨量貸款。此前3年，即2009年至2011年，1月新增貸款均保持1萬(wàn)億之上。
但值得注意的是，撇開過去3年的“非常態(tài)”來(lái)看，常規(guī)年份新增貸款亦多在1萬(wàn)億以下：2007年、2008年1月人民幣貸款增加額分別為5676億和8036億元。因此，盡管前2個(gè)月新增貸款低于預(yù)期，但約7000億的規(guī)模放在常規(guī)年份亦屬正常。相信3月份貸款也不會(huì)有特別高的增長(zhǎng)。
中長(zhǎng)期貸款乏力折射企業(yè)中長(zhǎng)期投資意愿不足，而這也反映了中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中有效需求不足的現(xiàn)實(shí)困境。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于周期底部，實(shí)體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張需求不足，盡管國(guó)際大宗商品價(jià)格回落減緩了輸入型通脹壓力，但對(duì)于企業(yè)而言，消化這種壓力則需要一個(gè)較長(zhǎng)的過程。
對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性而言，更嚴(yán)重的問題在于社會(huì)融資增速的收縮將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，外匯占款的平臺(tái)式下降也使M2增速繼續(xù)下降。未來(lái)可能出現(xiàn)銀行間流動(dòng)性進(jìn)入寬松狀態(tài)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性仍適度偏緊的分化局面。
從銀行信貸投放的角度思考未來(lái)貨幣政策走向，可以看到，在今年全年消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）增速3.5%~4.0%的預(yù)期下，實(shí)際負(fù)利率局面仍將繼續(xù)，結(jié)構(gòu)性存款外流的動(dòng)力將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，銀行面臨的存款壓力嚴(yán)峻，信貸投放亦將受制于貸存比而出現(xiàn)偏離調(diào)控預(yù)期軌道的可能，在法定存準(zhǔn)率仍處于歷史高位的現(xiàn)狀下，下調(diào)存準(zhǔn)率釋放的流動(dòng)性將直接增加銀行的可貸資金，以維持合理的信貸增速。
從外匯占款的角度考量亦有充分下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的需要。近半年來(lái)中國(guó)外匯占款波動(dòng)幅度較大。外匯占款在2011年的最后3個(gè)月連續(xù)下降。10月、11月、12月分別減少248.92億元、279億元和1003.3億元。雖然今年1月份又出現(xiàn)1400多億元的凈增長(zhǎng)，但2月新增外匯占款僅251億，降準(zhǔn)再添砝碼。
中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川日前表示，近年來(lái)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整主要和外匯占款增加或減少產(chǎn)生的對(duì)沖需求有關(guān)。
中金公司認(rèn)為，外匯占款增速面臨長(zhǎng)期放緩趨勢(shì)，為了反向?qū)_外匯占款增速的趨勢(shì)性下降，未來(lái)法定存準(zhǔn)率需要趨勢(shì)性下調(diào)。
資金面已不是制約貸款增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素，實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致的信貸需求下降是貸款疲弱的主要因素。為推動(dòng)貨幣信貸的適度增長(zhǎng)，連續(xù)降低存款準(zhǔn)備金率和非對(duì)稱降息之類的價(jià)格手段將成為央行未來(lái)的政策工具。