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        魏杰:中國(guó)今年存準(zhǔn)率或降至19%左右
        ——專訪清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授魏杰
        2012-03-22   作者:記者 王小波 北京報(bào)道  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
         
        【字號(hào)

         
          金融大家談

          今年,中國(guó)將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策,并適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào);國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)為7.5%,物價(jià)漲幅控制在4%左右。就此,清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授魏杰在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》“金融大家談”欄目專訪時(shí)表示,預(yù)計(jì)今年全年共4次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率至19%左右,除非出現(xiàn)比較大的意外情況,如貨幣政策突然改調(diào)由穩(wěn)健轉(zhuǎn)向?qū)捤伞K瑫r(shí)強(qiáng)調(diào),今年中國(guó)貨幣供應(yīng)量總體依然較高,通脹壓力不容小視。

          今年預(yù)計(jì)新增流動(dòng)性11萬億

          魏杰認(rèn)為,綜合考慮增長(zhǎng)、物價(jià)和就業(yè)情況對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響,今年存款準(zhǔn)備金率可能還將繼續(xù)下調(diào)3次,每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。加上2月份中國(guó)人民銀行宣布存準(zhǔn)率下調(diào)0.5百分點(diǎn)至20.5%,今年將共4次下調(diào)存準(zhǔn)率至19%左右。
          魏杰向“金融大家談”欄目具體分析說,2011年底,中國(guó)的貨幣供應(yīng)量為85.7萬億元,而中國(guó)人民銀行定下的今年貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度為14%,即今年貨幣供應(yīng)量增加近12萬億元,今年年底的貨幣供應(yīng)量應(yīng)為近100萬億元。如果今年共4次下調(diào)存準(zhǔn)率,每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn),在85.7萬億元的基礎(chǔ)上每次下調(diào)存準(zhǔn)會(huì)增加釋放約4000億元的流動(dòng)性,加上新增的12萬億元貨幣供應(yīng)量中,有81%即9.72萬億元成為新增的流動(dòng)性,今年增加的流動(dòng)性總盤子應(yīng)該約為11萬億元。
          “這11萬億元的新增流動(dòng)性,比2009、2010年的要少,但比2011年多。所以今年股市表現(xiàn),會(huì)比去年好一些,但不會(huì)好太多,因?yàn)榱鲃?dòng)性的盤子就這么大;對(duì)于樓市而言,成交會(huì)比去年有所活躍,但價(jià)格會(huì)穩(wěn)中有降。”魏杰說,“對(duì)于企業(yè)而言,今年太快的規(guī)模擴(kuò)張不大可能,要把主要精力放在結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高效率上。”

          “貨幣供應(yīng)量/GDP”指標(biāo)過高

          但值得注意的是,今年通脹壓力不可小視。魏杰通過“金融大家談”欄目提醒:“雖然最近幾個(gè)月來,物價(jià)上漲放緩,但中國(guó)貨幣供應(yīng)量、以及由此而來的流動(dòng)性水平依然偏高,今年對(duì)通脹問題依然不可小視。”統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2009年底,貨幣發(fā)行量同比增加30%,2010年底為20%,2011年底為13.6%。
          “貨幣供應(yīng)量是否過多,國(guó)際上有個(gè)通行的指標(biāo),就是當(dāng)年年底的貨幣供應(yīng)量與當(dāng)年GDP之比。”魏杰告訴“金融大家談”欄目,“GDP可以理解為一國(guó)當(dāng)年生產(chǎn)的財(cái)富總和,貨幣供應(yīng)量則是生產(chǎn)的貨幣總和。”
          魏杰表示,考察發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史,就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)共同的規(guī)律:發(fā)達(dá)國(guó)家的“貨幣供應(yīng)量/GDP”指標(biāo)增長(zhǎng)到100%之后,就會(huì)呈回落趨勢(shì)。比如,美國(guó)現(xiàn)在這一比例約為51%。但這一指標(biāo)在中國(guó)的走勢(shì),卻出現(xiàn)了一個(gè)極為例外的現(xiàn)象:達(dá)到100%后并未回落,反而是繼續(xù)高升。2011年底貨幣供應(yīng)量為85.7萬億元,當(dāng)年GDP按47.2萬億元計(jì)算,這一比值已達(dá)到190%,而中國(guó)的GDP只為美國(guó)的1/3。
          “今年貨幣供應(yīng)量的預(yù)期增速為14%,遠(yuǎn)高于GDP今年7.5%的預(yù)期增速。這說明,中國(guó)‘貨幣供應(yīng)量/GDP’指標(biāo)會(huì)繼續(xù)走高。正是基于這一判斷,所以對(duì)今年的物價(jià)形勢(shì)不能樂觀。”魏杰說。
          中國(guó)的“貨幣供應(yīng)量/GDP”指標(biāo)為何如此反常?魏杰坦言,這是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)上的一個(gè)“謎”。對(duì)其原因的分析,經(jīng)濟(jì)學(xué)界是眾說紛紜,沒有定論。但有一點(diǎn)是肯定的,那就是中國(guó)的貨幣供應(yīng)量的確太多了,明顯超出了它所對(duì)應(yīng)的財(cái)富。

          以科學(xué)分析方法預(yù)測(cè)貨幣政策變化趨勢(shì)

          魏杰進(jìn)一步指出,分析貨幣供應(yīng)量,首先要涉及到中央銀行,因?yàn)橹醒脬y行是貨幣發(fā)行的銀行。在中國(guó),央行發(fā)行貨幣的主要渠道有兩個(gè):一是再貸款;二是外匯占款。
          再貸款是中央銀行給商業(yè)銀行的放寬。外匯占款就是中國(guó)人民銀行為了收購流入中國(guó)的外匯而發(fā)行的人民幣。再貸款和外匯占款發(fā)行的貨幣叫基礎(chǔ)貨幣。一般統(tǒng)計(jì)口徑顯示,外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的份額在20%左右,是比較合理的范圍。而在中國(guó),外匯占款遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出這個(gè)比例。僅以2006年為例,當(dāng)年再貸款為3.2萬億元,外匯占款為2.9萬億元。
          “外匯占款實(shí)質(zhì)上不是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)貨幣的需求,這個(gè)項(xiàng)目下發(fā)行貨幣就是被動(dòng)行為,因而如果所占比重較大,就會(huì)引起投入市場(chǎng)的非需求性貨幣增加,可能引起國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格上漲,尤其是資產(chǎn)價(jià)格上漲。”魏杰表示。
          中央銀行發(fā)出的基礎(chǔ)貨幣,經(jīng)過商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而進(jìn)入社會(huì)生產(chǎn)和消費(fèi)活動(dòng),使貨幣的形態(tài)發(fā)生了變化,從現(xiàn)金一種貨幣形態(tài)演變成三種形態(tài),即:M0——現(xiàn)金;M1——現(xiàn)金+活期存款;M2——現(xiàn)金+活期存款+定期存款。
          “其中,M2即貨幣供應(yīng)量。”魏杰說,“貨幣供應(yīng)量是被‘生產(chǎn)’出來的貨幣,但真正能被‘使用’的貨幣,才是流動(dòng)性。貨幣監(jiān)管當(dāng)局正是通過貨幣政策,來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和流動(dòng)性,從而實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的目標(biāo)。比如說存款準(zhǔn)備金率,就是中國(guó)人民銀行最經(jīng)常使用的手段。今年新增貨幣供應(yīng)量約12萬億元,如果今年存準(zhǔn)率降至19%,那12萬億元中的81%,即9萬多億元才是其中新增貨幣供應(yīng)量釋放的流動(dòng)性。”
          “貨幣管理當(dāng)局會(huì)定期、不定期公布上述相關(guān)數(shù)據(jù)。掌握了上述概念和分析方法,在相當(dāng)程度上有助于預(yù)測(cè)、把握貨幣政策相關(guān)變化趨勢(shì)。”魏杰表示。

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