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　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)歷經(jīng)多年的發(fā)展，為轉(zhuǎn)型和改革積累了足夠的動(dòng)能。中國(guó)資本市場(chǎng)歷經(jīng)數(shù)年的調(diào)整，也為求變和轉(zhuǎn)折積淀了充分的可能。無(wú)論經(jīng)濟(jì)從根子上轉(zhuǎn)型，還是股市從最悲觀中轉(zhuǎn)勢(shì)，都具有內(nèi)核性變革的特質(zhì)，都是一場(chǎng)艱難中反復(fù)求索的抉擇，以求脫胎換骨的新生。
　　經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型就是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的無(wú)聲革命，承受艱難、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、付出代價(jià)不可避免。經(jīng)濟(jì)發(fā)展在帶給社會(huì)財(cái)富增量的同時(shí)，也促進(jìn)了社會(huì)各階層的加速分化，造成不同利益群體價(jià)值差異和疏離，經(jīng)濟(jì)模式深度變革少不了利益重新分配阻力。這必會(huì)觸及既得者的利益，凝聚改革共識(shí)比較不易。另一方面，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型面臨許多未知風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)。既有產(chǎn)業(yè)升級(jí)創(chuàng)新成敗不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，也有曲折中摸索前進(jìn)遭受挫折的風(fēng)險(xiǎn)，更有轉(zhuǎn)型成本巨大經(jīng)濟(jì)減速過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)拋棄房地產(chǎn)為代表的低端發(fā)展路線轉(zhuǎn)型的趨向，必然會(huì)折射到資本市場(chǎng)運(yùn)行的趨勢(shì)上來(lái)。因此，筆者想用大反差、大變局、大機(jī)會(huì)來(lái)概括當(dāng)下的中國(guó)資本市場(chǎng)。
　　那么，所謂大反差在什么地方？所謂大變局又體現(xiàn)在哪里？所謂大機(jī)會(huì)都是什么？
　　先說(shuō)大反差：經(jīng)濟(jì)下行，股市上行。前者已成社會(huì)共識(shí)，更成為政策基礎(chǔ)，而后者雖還只是初露端倪，但滬指今年周K線七連陽(yáng)的氣勢(shì)，擴(kuò)散的賺錢(qián)效應(yīng)賦予了資本市場(chǎng)強(qiáng)大的磁場(chǎng)。兩者運(yùn)行方向上截然相反的走勢(shì)，確實(shí)表現(xiàn)出異乎尋常的大反差。
　　從中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方向來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)可能還在持續(xù)下行。筆者判斷原因有四：其一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)力。由于房地產(chǎn)行業(yè)增長(zhǎng)周期結(jié)束，房?jī)r(jià)即使緩慢回歸合理價(jià)格，也將帶動(dòng)其相關(guān)產(chǎn)業(yè)陷入持續(xù)調(diào)整，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度被放慢，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)代逐漸遠(yuǎn)去。
　　其二，虛擬經(jīng)濟(jì)醞釀危機(jī)。由于房地產(chǎn)金融及衍生產(chǎn)品泛濫，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行將刺破房地產(chǎn)泡沫時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)性的危機(jī)必然會(huì)傳導(dǎo)到金融領(lǐng)域，迫使金融行業(yè)提取必要壞賬準(zhǔn)備，致使銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力降低，經(jīng)濟(jì)中速增長(zhǎng)拉開(kāi)大幕，化解危機(jī)實(shí)現(xiàn)再平衡相對(duì)凸顯。
　　其三，解決矛盾需要時(shí)間。這次房?jī)r(jià)下跌推動(dòng)經(jīng)濟(jì)下行，而經(jīng)濟(jì)下行又會(huì)壓制房?jī)r(jià)，這種相互刺激同向作用將反復(fù)糾結(jié)，直到最終房?jī)r(jià)落到合理價(jià)值，經(jīng)濟(jì)找到真實(shí)支撐為止。經(jīng)濟(jì)下行終結(jié)需要時(shí)間，不會(huì)現(xiàn)在結(jié)束，也不會(huì)在明年結(jié)束，有可能持續(xù)三至五年，甚至經(jīng)歷整個(gè)“十二五”，到2015年才會(huì)經(jīng)濟(jì)觸底。因此，對(duì)轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢(shì)和可能的情形，應(yīng)有中長(zhǎng)期的心理準(zhǔn)備，本次政協(xié)會(huì)議強(qiáng)調(diào)“防止經(jīng)濟(jì)增速過(guò)快下滑”就很客觀務(wù)實(shí)。
　　其四，及時(shí)啟動(dòng)投資經(jīng)濟(jì)。“穩(wěn)增長(zhǎng)”包括穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的合理速度，GDP總量高達(dá)47萬(wàn)億基礎(chǔ)上保質(zhì)保量實(shí)現(xiàn)7.5%的增速，需要宏觀調(diào)控有張有弛、有保有壓。要不傷及金融體系活力，要不損害經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)定，筆者以為及時(shí)啟動(dòng)投資經(jīng)濟(jì)意義重大，尤其是搞活股票市場(chǎng)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)支持經(jīng)濟(jì)的實(shí)力，以股市顯著性上漲提振民眾信心，是防止經(jīng)濟(jì)增速過(guò)快下滑，避免經(jīng)濟(jì)跌入低速增長(zhǎng)泥坑的有效舉措。
　　筆者判斷，資本市場(chǎng)提前經(jīng)濟(jì)數(shù)年見(jiàn)底這種可能性是存在的。比如1996年股市見(jiàn)底，而經(jīng)濟(jì)卻在亞洲金融危機(jī)之后的1999年見(jiàn)底。于是，在經(jīng)濟(jì)下行的整體的背景下，股市卻能頑強(qiáng)地不斷上行，徹底擺脫跟隨經(jīng)濟(jì)沉淪的命運(yùn)。這就是今年以來(lái)我們看到比較奇怪的反差現(xiàn)象，股市“特立獨(dú)行”向上的氣質(zhì)會(huì)成為上半年最大的主題。
　　再說(shuō)大變局：投機(jī)淡出，投資復(fù)歸。回顧2009年、2010年、2011年這三年的滬深市場(chǎng)，基本上是各種題材支撐下的投機(jī)性炒作，2009年那次爆發(fā)式的翻倍上漲，是“4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃”大題材所支撐的。2010年和2011年則由創(chuàng)業(yè)板推出帶動(dòng)中小市值股票高估值暴漲，這些過(guò)程中，少有人更多考慮和關(guān)注業(yè)績(jī)，少有人更多挖掘和探究行業(yè)背景，更少有人思考企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)未來(lái)，股市就是沉醉在制造題材拉升股價(jià)的游戲之中，獲利上市公司高管只顧在市場(chǎng)中瘋狂套現(xiàn)套利。這種投機(jī)盈利的方式，如今正在發(fā)生極具震撼性的大變局。
　　資本市場(chǎng)的理念和節(jié)奏正在發(fā)生比較微妙、并且是本質(zhì)性的變局，大變革同時(shí)孕育著大機(jī)會(huì)。20年以來(lái)，投資回報(bào)首次被寫(xiě)入政府工作報(bào)告，意味著尊重投資回報(bào)的新文化理念，正在資本市場(chǎng)落地生根；更意味著追求價(jià)值投資的藍(lán)籌化運(yùn)動(dòng)，也將在資本市場(chǎng)開(kāi)花結(jié)果。這種變局既是觸及股市“靈魂內(nèi)核”的變革，也是扭轉(zhuǎn)投資觀念“價(jià)值內(nèi)涵”的變革，更是倡導(dǎo)投資新文化理念層次的“結(jié)構(gòu)性”變革。
　　證監(jiān)會(huì)新主席郭樹(shù)清多次講到藍(lán)籌股，強(qiáng)調(diào)其投資價(jià)值比較突出，其實(shí)股票就有許多價(jià)值發(fā)現(xiàn)者，有很多頗有資金實(shí)力的投資者，遵循價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷這個(gè)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。只要這個(gè)市場(chǎng)有了機(jī)會(huì)，即使郭主席什么也不講，市場(chǎng)也會(huì)按照其價(jià)值邏輯和市場(chǎng)規(guī)律去發(fā)現(xiàn)。藍(lán)籌股因?yàn)槟軌虼�表�?guó)計(jì)民生，因?yàn)槟艽�表�?guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的未來(lái)，其價(jià)值總會(huì)被社保資金、可能入市的養(yǎng)老金、以及保險(xiǎn)資金這些價(jià)值發(fā)現(xiàn)者所察覺(jué)，應(yīng)該有機(jī)會(huì)成為今年市場(chǎng)價(jià)值投資的集中焦點(diǎn)。這就是筆者強(qiáng)調(diào)大變局帶來(lái)大機(jī)會(huì)的核心含義。