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        PMI數(shù)據(jù)造好預(yù)示經(jīng)濟(jì)周期底部漸現(xiàn)
        2012-03-02   作者:沈建光(瑞穗證券亞太首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)  來源:上海證券報
         
        【字號
          PMI維持繼續(xù)向好態(tài)勢,這是剛剛公布的2月份中國官方PMI的主要特征。較為樂觀的2月PMI數(shù)據(jù)顯示,在積極的財政措施和逐步松動的貨幣政策推動下,中國經(jīng)濟(jì)增長正逐步恢復(fù)其動能,并預(yù)示了當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)周期性底部似已漸現(xiàn)。
          具體來看,受節(jié)后復(fù)工與宏觀政策逐步松動的雙重因素影響,2月份官方PMI指數(shù)為51%,比上月回升了0.5個百分點(diǎn),連續(xù)三個月保持回升至榮枯分界線50%上方。從分項(xiàng)指數(shù)來看,只有原材料庫存指數(shù)下降,其余10個指數(shù)均有不同程度上升,其中新出口訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù)及購進(jìn)價格指數(shù)上升幅度較大,均超過4個百分點(diǎn)。
          值得注意的是,2月份新訂單指數(shù)為51.0%(比上月回升0.6個百分點(diǎn)),其中20個行業(yè)中有12個行業(yè)高于50%,同時采購量指數(shù)的回升也較為明顯,兩者共同反映出市場需求的擴(kuò)張勢頭。另外,2月份生產(chǎn)指數(shù)為53.8%(比上月上升0.2個百分點(diǎn)),創(chuàng)下自去年6月份以來最高值,其中20個行業(yè)中有13個行業(yè)高于50%,同時原材料庫存指數(shù)大幅回落至48.8%,一致反映了當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)增速正處在回升途中。
          需求與生產(chǎn)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好表明,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長正處于逐步修復(fù)之中。筆者據(jù)此預(yù)測,2月份社會零售品總額同比增長或?yàn)?7%,比12月份有所回落,但仍維持高位。另外,固定資產(chǎn)投資略有放緩至22.5%,工業(yè)增速同比增長則為12.8%,與12月持平。
          在經(jīng)濟(jì)增長逐步回穩(wěn)的同時,短期通脹壓力有望大大緩解。數(shù)據(jù)顯示,2月份購進(jìn)價格指數(shù)為54.0%,比上月大幅回升4.0個百分點(diǎn),回升到去年10月份以來的最高值,其中與石油相關(guān)行業(yè)的購進(jìn)價格指數(shù)上升至60%以上,反映出當(dāng)前輸入型通脹壓力有加大可能。這也將加大非食品價格的上漲壓力,預(yù)計2月份PPI將可能反彈至1%。
          當(dāng)然,由商務(wù)部與統(tǒng)計局食品價格監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示,節(jié)后食品價格已出現(xiàn)放緩,筆者預(yù)計,即將公布的2月份CPI中食品價格將從1月份的10.5%回調(diào)至7.1%,并帶動2月份CPI同比增長或回落至3.4%,大幅低于1月份的4.5%水平。
          不過,中期通脹壓力不減仍需關(guān)注,今年全年通脹水平估計不會有顯著回落,全年通脹水平或?qū)⑷跃S持在4%的左右水平上。
          2月進(jìn)出口狀況,最值得引起注意。出口訂單指數(shù)為51.1%,比上月回升4.2個百分點(diǎn),這是自去年8月份以來首次回升至50%以上,顯示當(dāng)前外圍經(jīng)濟(jì)已有所轉(zhuǎn)好。另外,2月份進(jìn)口指數(shù)為50.8%,比上月回升3.9個百分點(diǎn),反映出節(jié)后國內(nèi)消費(fèi)能力的恢復(fù)及政策松動的影響較大。由此觀察,春節(jié)后中國的進(jìn)出口狀況雖然已有所改善,但鑒于外圍經(jīng)濟(jì)是否能轉(zhuǎn)好仍存在不確定性,故對未來出口形勢仍需保持高度警惕。還有,鑒于每年春節(jié)過后進(jìn)出口都會出現(xiàn)一定的回升,筆者據(jù)此預(yù)計,2月進(jìn)口增速或反彈至25%,出口增速也將恢復(fù)至20%,貿(mào)易逆差約為140億美元。
          筆者據(jù)此判斷,當(dāng)前支撐經(jīng)濟(jì)增長變化的宏觀政策“預(yù)調(diào)微調(diào)”,或轉(zhuǎn)為進(jìn)一步加快政策松動的步伐。分析近幾個月來的數(shù)據(jù),很明顯,受存貸比限制的影響,存款的下降限制了貸款的增加,但早先存款準(zhǔn)備金率下調(diào)或有利于市場恢復(fù)流動性,預(yù)計今年上半年存款準(zhǔn)備金率還可能下調(diào)三次。由此預(yù)計,2月M2同比增長或?yàn)?2.8%,新增人民幣貸款或達(dá)8000億,這兩個指標(biāo)可能均好于1月的數(shù)據(jù)。
          其次是財政政策將更趨于松動,伴隨著結(jié)構(gòu)性減稅、民生支出加大及突擊花錢現(xiàn)象有所減少,實(shí)際政策效果將更加明顯,預(yù)計今年財政赤字水平有望達(dá)到7000億至8000億水平,明顯高于2011年的5190億水平。
          依據(jù)上述分析,在宏觀政策逐步松動的市場條件下,今年中國經(jīng)濟(jì)增長或呈現(xiàn)“前低后高”特征,四個季度GDP增速均高于8%,全年經(jīng)濟(jì)增速或達(dá)8.6%。
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