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        資本賬戶開放重在控節(jié)奏防風(fēng)險
        2012-02-28   作者:任曉  來源:中國證券報
         
        【字號
          中國證券報日前刊發(fā)的央行課題組報告首次透露資本賬戶開放時間表。有觀點(diǎn)擔(dān)心,這將引發(fā)資本波動等風(fēng)險。分析人士認(rèn)為,加快資本賬戶開放與防范熱錢波動并行不悖,關(guān)鍵是要把握好和安排好資本賬戶開放節(jié)奏和順序,同時防范風(fēng)險,加快推進(jìn)國內(nèi)金融改革。
          值得關(guān)注的是,央行在推動資本賬戶開放時自主選擇了一條新的道路:通過創(chuàng)設(shè)人民幣離岸市場逐步推進(jìn)人民幣國際化,即通過離岸市場在向境外部分開放國內(nèi)金融市場的同時,又相對隔離人民幣國際化中國際金融風(fēng)險向國內(nèi)市場傳遞。同時,不失時機(jī)地推進(jìn)匯率、資本管理改革。
          有觀點(diǎn)擔(dān)心,這條道路不會一帆風(fēng)順,在內(nèi)部利率、金融行業(yè)改革沒有完備的條件下,推動資本賬戶開放會引發(fā)資本波動等風(fēng)險。分析人士認(rèn)為,目前我國已是世界第二大經(jīng)濟(jì)體和第二大貿(mào)易國,若要等待利率市場化、匯率自由化或人民幣國際化條件完全成熟,資本賬戶開放可能永遠(yuǎn)也找不到合適時機(jī)。過分強(qiáng)調(diào)前提條件,容易使?jié)u進(jìn)模式異化為消極、靜止模式,從而延誤改革時機(jī)。加快資本賬戶開放與防范風(fēng)險、加快國內(nèi)改革應(yīng)并行不悖。
          具體而言,一是把握好和安排好資本賬戶開放節(jié)奏和順序,包括實業(yè)、房地產(chǎn)、股票、債券的順序,其中債券影響力最大,應(yīng)最后開放;國外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入與我國金融機(jī)構(gòu)開設(shè)海外分支機(jī)構(gòu)、并購海外金融機(jī)構(gòu)的順序,參照國外經(jīng)驗“走出去”或可在前;人民幣用于跨境貿(mào)易與投資的順序,從實踐來看將會“先貿(mào)易后投資”;資本項目開放中設(shè)立國際板與QFII、RQFII等機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入、外資投資國內(nèi)金融業(yè)與國內(nèi)金融業(yè)向民間資本開放等,上述做法的時間順序和節(jié)奏把握都要做好周密的研究和部署。
          二是積極防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。去年四季度,我國資本波動幅度加大,波動性較大的跨境外匯資金凈流出600多億美元。由于國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境空前復(fù)雜和嚴(yán)峻,全球金融市場將持續(xù)反復(fù)動蕩,有可能抑制外部需求和套利資本流動,由于人民幣匯率接近均衡水平,在均衡條件下匯率對經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)和信息的反應(yīng)更為敏感,未來幾年跨境資金流動的波幅將加大。
          外匯局日前發(fā)布報告強(qiáng)調(diào),人民幣作為一種新興市場貨幣,仍是風(fēng)險資產(chǎn)而非避險貨幣。強(qiáng)調(diào)人民幣是“風(fēng)險資產(chǎn)”,意味著對跨境資金流動和人民幣匯率應(yīng)改變單邊調(diào)控思維。
          三是加快國內(nèi)金融領(lǐng)域各項改革,不能回避國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革壓力。推動資本項目開放客觀上存在諸多風(fēng)險:國內(nèi)在金融行業(yè)充分對內(nèi)開放之前對外開放,民間金融機(jī)構(gòu)難以發(fā)展壯大;在IPO機(jī)制尚未成熟完善背景下,貿(mào)然開放一級市場,或讓外國投資者賺得盆滿缽滿;在利率與匯率形成機(jī)制充分市場化之前全面開放資本賬戶,會在一定程度上為熱錢打開套利空間。
          因此,加快國內(nèi)金融改革已刻不容緩。日前國務(wù)院表態(tài)要加快推進(jìn)民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域,證監(jiān)會主席郭樹清稱要切實解決新股發(fā)行價格過高問題,外匯局表示要嚴(yán)防跨境資金流動風(fēng)險等。以上各項改革政策正在有條不紊地推進(jìn)和落實。
          央行行長周小川此前表示:“從中國改革的經(jīng)驗來看,改革往往有時候你看到的順序未必是最好的順序,但是事情也能做成,它有倒逼的作用。”當(dāng)前我國推進(jìn)資本賬戶開放面臨重要機(jī)遇期,既不能錯失這一機(jī)遇,也不能回避國內(nèi)改革壓力。惟有開放和改革并行不悖,才能對內(nèi)完善金融市場制度建設(shè)、提高市場效率,對外逐步提高我國金融業(yè)國際競爭力。
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