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自1月6日以來，中國股市緩慢回升；春節(jié)過后，上證綜指逐步接近半年線，市場氛圍顯著回暖。證監(jiān)會(huì)主席郭樹清也公開給投資者打氣，稱滬深300等藍(lán)籌股“顯示出罕見的投資價(jià)值”。
客觀來說，中國股市過去兩年的持續(xù)下跌，是嚴(yán)重背離基本面的。而大洋彼岸的美國股市，則連創(chuàng)新高。當(dāng)然，作為中國投資者,我們也希望美國經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定復(fù)蘇,畢竟，美國經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)、對(duì)于中國的出口,都有好處。不過，盡管美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)跡象，道指和納指有所表現(xiàn)也算正常，但不斷創(chuàng)新高甚至是歷史新高，就顯然有虛假性了。這里面的重要原因，就是華爾街的巨頭們千方百計(jì)地維護(hù)其定價(jià)權(quán)，并顯示出強(qiáng)大力量。
雖然，美國經(jīng)濟(jì)沒有那么糟，但其還沒有真正找到化解經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)矛盾的藥方，其寅吃卯糧、過度舉債的問題沒有得到根治。所以，股市過度走強(qiáng)偏離基本面，有悖邏輯。
美國經(jīng)濟(jì)有一些好轉(zhuǎn)跡象，是其大力推行一系列戰(zhàn)略部署的結(jié)果：一是提高債務(wù)上限，消減部分財(cái)政赤字；二是大搞量化寬松，制造通貨膨脹，并且不惜以鄰為壑，其歐元戰(zhàn)略和人民幣戰(zhàn)略足以證實(shí)這一點(diǎn)；三是美國對(duì)外軍事活動(dòng)抬頭，刺激了軍火相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈增長。
美國的戰(zhàn)略很清楚，就是要繼續(xù)擔(dān)當(dāng)世界的領(lǐng)導(dǎo)者。為此，美國的決策者千方百計(jì)地維護(hù)其經(jīng)濟(jì)基本面，甚至不惜以貶低貿(mào)易伙伴來提升自己信心，即實(shí)施“禍水外引”：最近一段時(shí)間，美國一些政要紛紛指責(zé)中國對(duì)外貿(mào)易是國家主導(dǎo)的、對(duì)貿(mào)易伙伴造成傷害，要求人民幣繼續(xù)升值。一些美國投行界代表人物對(duì)中國經(jīng)濟(jì)表示極其憂慮，說中國4萬億投出去后邊沒有錢了,擔(dān)憂形成的壞資產(chǎn)怎么辦。事實(shí)上，我們的“壞資產(chǎn)”并不像他們所夸大的那么嚴(yán)重。不管他們是制造這種憂慮還是真心憂慮，都會(huì)達(dá)到提升自己信心、刺激本土經(jīng)濟(jì)的作用。
美國還利用歐洲危機(jī)，通過互相拆借的辦法，讓美元向歐元地區(qū)流動(dòng)，從而變相實(shí)施美元量化寬松策略，達(dá)到制造適度通脹、增加本國就業(yè)的目的。美國的提振經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略非常精密、具有前瞻性，可以說，60%以上都在實(shí)現(xiàn)。
為什么中國的經(jīng)濟(jì)基本面好于美國，但A股市場卻十分低迷呢？一個(gè)重要的原因是，中國資本市場的獨(dú)立定價(jià)權(quán)還不夠強(qiáng)大。甚至于，在一定意義上說，中國股市內(nèi)部存在“自戕”行為。
筆者認(rèn)為，如果從上市和交易規(guī)則方面對(duì)比中美兩國股市，是可以的，應(yīng)該說這些基本制度也是一樣的；但如果比較市場背景和市場發(fā)展階段，差異就很大了。美國經(jīng)濟(jì)增長主要是靠高科技拉動(dòng)，而中國主要靠產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)張拉動(dòng)；美國市場約束機(jī)制很強(qiáng)，而中國市場約束機(jī)制薄弱。從全球股市而言，我們的話語權(quán)顯然處于弱勢。這有發(fā)展階段的原因，也有市場發(fā)育不良、監(jiān)管約束不足、資本文化弱小的原因。
針對(duì)我國資本市場存在的制度性問題，證監(jiān)會(huì)新的領(lǐng)導(dǎo)班子作了很多具體部署,首當(dāng)其沖就是IPO新政。可以說，長期以來，IPO市場醞釀的泡沫是導(dǎo)致二級(jí)市場不穩(wěn)定的重要因素。當(dāng)然，股改后續(xù)制度不完善也是重要的機(jī)制性原因。畢竟，限售股解禁后，不斷累積，形成了較大的流通壓力。而且，解禁股流通還要征稅，人為造成了漲也拋、跌也拋的情況——因?yàn)榉ㄈ斯芍脫Q成普通流通股后，再交易就不用交稅。由于其他因素的遮蓋,
這個(gè)制約因素被淡化了，但這是一個(gè)很重要的因素。如何盡快地消減掉這個(gè)因素，十分迫切。
那么，怎樣才能解決好一二級(jí)市場協(xié)調(diào)發(fā)展問題呢?核心是實(shí)現(xiàn)新股發(fā)行市盈率和上市公司基本面的密切關(guān)聯(lián)。為此，需要采取如下措施：第一，讓發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)能夠如實(shí)地發(fā)布信息，和投資者真正面對(duì)面地交流，切實(shí)揭示風(fēng)險(xiǎn)。第二，在詢價(jià)過程當(dāng)中，發(fā)現(xiàn)互相串謀抬高價(jià)格的，要給予非常嚴(yán)厲的制裁。這兩點(diǎn)是解決透明度問題。還要加強(qiáng)內(nèi)外部的制約，至少可以采取兩個(gè)措施：一是加強(qiáng)誠信懲戒力度。對(duì)發(fā)行市盈率、發(fā)行價(jià)格過高，在上市一定時(shí)段內(nèi)跌幅巨大的，給予誠信方面紀(jì)錄處罰和行政處罰,必要的移送司法機(jī)關(guān)追責(zé)。二是推行存量發(fā)行。大家對(duì)大小非套現(xiàn)甚至辭職套現(xiàn)有很多質(zhì)疑，但是筆者認(rèn)為，只要是合法的套現(xiàn),
要給與理性的理解。如果公司質(zhì)量真正好,老股東也不會(huì)急于套現(xiàn)。允許存量發(fā)行，把老股東合法套現(xiàn)的渠道打開，就可以形成一種制約，就會(huì)促使IPO市盈率更加接近公司基本面。
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