新任證監(jiān)會(huì)主席郭樹清15日在中國上市公司協(xié)會(huì)成立大會(huì)上明確指出：滬深300等藍(lán)籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動(dòng)態(tài)市盈率為11.2倍，顯示出罕見的投資價(jià)值，這意味即時(shí)投資的年收益率平均可以達(dá)到8%左右。他認(rèn)為，目前我國上市公司股票價(jià)格的平均水平，已經(jīng)與歐美市場大體一致，比日本、韓國還低一些，與印度、巴西等新興市場也十分相近。
作為股市監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主帥，用如此大膽的言論直接陳述自己對(duì)股票價(jià)格的看法，這在歷史上還是不多見的，這充分顯示了郭樹清本人以及中央高層管理者對(duì)中國股市的信心。
中國太需要股市了。無論是國際環(huán)境給中國經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，還是從國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、拉動(dòng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的角度，或者是消費(fèi)需求的推高，這些都需要股票市場發(fā)揮其應(yīng)有的作用。
但是，A股市場的藍(lán)籌股真像郭樹清所言，已經(jīng)“顯示出罕見的投資價(jià)值”嗎？筆者認(rèn)為，這個(gè)判斷若要成立至少需要兩大前提條件。第一，中國經(jīng)濟(jì)健康成長，尤其需要其處于向上的經(jīng)濟(jì)周期；第二，藍(lán)籌股公司具有強(qiáng)大的分紅能力。否則A股市場只能是一個(gè)投機(jī)的市場，談不上投資價(jià)值。所謂“罕見的投資機(jī)會(huì)”也只能是炒作的機(jī)會(huì)。
我們都知道，股市投資由預(yù)期決定，而非歷史或現(xiàn)實(shí)收益。公司贏利預(yù)期增長，股價(jià)上漲；公司贏利預(yù)期下降，哪怕是增幅下降，都將向下壓制股價(jià)。藍(lán)籌股公司更加明顯，因?yàn)樗鼈兺ǔ儆谥芷谛孕袠I(yè)，如果宏觀經(jīng)濟(jì)處于上行周期，那沒問題，今天的市盈率一定具有強(qiáng)大的投資吸引力，因?yàn)橥顿Y者對(duì)公司的收益預(yù)期是良性的。但相反，如果宏觀經(jīng)濟(jì)處于下行周期，那就會(huì)截然相反。我們需要問的是，未來一段時(shí)間，比如一年，中國宏觀經(jīng)濟(jì)是否處于上升周期？如果不是，藍(lán)籌股最多會(huì)有一輪對(duì)以往過度下跌修復(fù)的行情。當(dāng)然，這或許也符合價(jià)值投資的理念，但對(duì)中國而言，更大的可能性是：對(duì)修復(fù)性行情的投機(jī)交易。
對(duì)中國藍(lán)籌股的股價(jià)而言，還有一個(gè)致命的問題：不分紅。去看看現(xiàn)實(shí)，藍(lán)籌股公司到底有幾個(gè)能夠“比較尊重”中小股東的意愿，愿意與股東分享收益？經(jīng)濟(jì)下行周期不怕，但藍(lán)籌股必須通過提高分紅比率托住自己的股價(jià)，當(dāng)股息率普遍遠(yuǎn)超同期銀行存款利率或債券收益率的時(shí)候，股息對(duì)投資者的誘惑會(huì)自然關(guān)閉股價(jià)下跌的空間。但我們可不可以做到？
中國的藍(lán)籌公司必須大幅提高分紅比率，這不僅是讓國民分享中國改革開放成果的需要，更是中國經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、還經(jīng)濟(jì)一個(gè)健康股市的客觀需求。否則，郭樹清先生的良好愿望勢必落空。
股市漲漲跌跌正常，但每一次都過度漲跌就不正常了，其中過度下跌與中國藍(lán)籌公司不分紅密切相關(guān)。因?yàn)椋顿Y者必須依據(jù)股息率評(píng)判股票價(jià)值，這是全世界成熟投資者評(píng)判藍(lán)籌股股價(jià)高低的核心要素。郭樹清主席要想避免自己呼喚價(jià)值投資的訴求演變?yōu)槭袌鐾稒C(jī)的結(jié)果，辦法存在而且唯一：把公司分紅比率的決策權(quán)交給中小投資者。好在，郭主席正在考慮這方面的問題。