據(jù)報(bào)道，2月9日，巴菲特在《財(cái)富》雜志上發(fā)表了他的年度致股東信。信中“股神”認(rèn)為，“目前投資波動(dòng)大的股票實(shí)際上遠(yuǎn)比債券、黃金安全。”
每年巴菲特都會(huì)寫(xiě)一封信，《致股東的信》，今年也不例外。
巴菲特在信里繼續(xù)傳授投資股票類資產(chǎn)的好處，繼續(xù)唱多權(quán)益類資產(chǎn)，反映巴菲特偏好熊市買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，不是每個(gè)人都可以學(xué)習(xí)巴菲特，因?yàn)榘头铺氐哪托谋榷鄶?shù)人都要大。筆者認(rèn)為，能夠持股5年的人，才能做長(zhǎng)期投資。
巴菲特給我們的買(mǎi)入信號(hào)并不是告訴我們，股市要馬上漲了，而是說(shuō)權(quán)益類資產(chǎn)，即股票已經(jīng)足夠便宜了，可以開(kāi)始出手買(mǎi)了。
巴菲特認(rèn)為，“衡量投資風(fēng)險(xiǎn)高低的指標(biāo)不應(yīng)是貝塔值（一個(gè)基于波動(dòng)率的華爾街術(shù)語(yǔ)，常用于衡量風(fēng)險(xiǎn)），而是持有期滿后投資人出現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力損失的（合理）概率。資產(chǎn)價(jià)格可能大幅波動(dòng)，但只要有理由肯定投資期滿后它們帶來(lái)的購(gòu)買(mǎi)力能得到提升，這項(xiàng)投資就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格沒(méi)有波動(dòng)的資產(chǎn)也可能充滿風(fēng)險(xiǎn)。”
事實(shí)上，做價(jià)值投資是不用考慮股票彈性的，只要你對(duì)公司基本面和估值判斷準(zhǔn)確，即使買(mǎi)入股票后，跌了30%，這樣不能算你投資失誤，因?yàn)槟阒滥悻F(xiàn)在買(mǎi)入的價(jià)格已經(jīng)物有所值，只有是具備安全邊際的資產(chǎn)，價(jià)格波動(dòng)和股價(jià)預(yù)測(cè)不是價(jià)值投資者考慮的問(wèn)題。
當(dāng)然，這顯然與目前在A股流行的趨勢(shì)投資是明顯背離的，所以，不是所有的人都可以按照巴菲特的理論來(lái)操作的。尤其是最不適合短線投資者，短線投資者最需要考慮的就是股價(jià)波動(dòng)性，否則怎么能夠高拋低吸。
巴菲特認(rèn)為，市場(chǎng)上以特定貨幣結(jié)算的投資包括貨幣市場(chǎng)基金、債券、按揭、銀行存款和其他工具。大多數(shù)此類投資都被視為“安全”，但事實(shí)上卻是可能屬于最危險(xiǎn)的資產(chǎn)。它們的貝塔值可能是零，但風(fēng)險(xiǎn)巨大。上個(gè)世紀(jì)，這類投資工具摧毀了很多國(guó)家投資者的購(gòu)買(mǎi)力，盡管投資者一直能夠按時(shí)收到支付的本息。政府決定貨幣的最終價(jià)值，而系統(tǒng)性力量有時(shí)會(huì)推動(dòng)它們制定導(dǎo)致通脹的政策。這些政策一不留神就會(huì)失控。
打破傳統(tǒng)理論的謬論，與傳統(tǒng)投資理論背道而馳，巴菲特現(xiàn)身說(shuō)法。波動(dòng)性不是風(fēng)險(xiǎn)的最大衡量標(biāo)準(zhǔn)，投資的目的是保證安全資產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定高于通脹水平的回報(bào)。持有貨幣、國(guó)債、銀行存款，看似安全，都不免都要承擔(dān)通貨膨脹，承擔(dān)貶值，貨幣貶值其實(shí)就是一種無(wú)形的稅收，由于各位在銀行的一年期定期存款，不免跑不贏消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI），跑不贏人民幣對(duì)內(nèi)貶值的速度，因此，從歷史的經(jīng)驗(yàn)看，只有股票投資才是獲得年化收益率高于CPI的唯一資產(chǎn)。這就是巴菲特告誡的實(shí)質(zhì)。
巴菲特認(rèn)為，即使是在美國(guó)，政府強(qiáng)烈希望維持本幣穩(wěn)定，但是，自1965年接管伯克希爾哈撒韋以來(lái)，美元也已貶值高達(dá)86%。當(dāng)年花1美元能買(mǎi)到的東西，今天至少要花7美元。因此，這些年來(lái)，一個(gè)免稅機(jī)構(gòu)須取得4.3%的債券投資年收益，才能保持購(gòu)買(mǎi)力不變。假如管理層還將一切利息收入視為“收益”，他們一定是在開(kāi)玩笑。
在中國(guó)何嘗不是這樣，你算算最近貨幣總量增加多少倍？2007年基礎(chǔ)貨幣M0不過(guò)2.8萬(wàn)億元，現(xiàn)在，M0接近6萬(wàn)億，5年之內(nèi)增加了1.14倍，同期M2增加了1.4倍，你估算手里的人民幣貶值多少倍？再看看房?jī)r(jià)漲了多少？2007年深圳一套43平方米的小戶型37萬(wàn)就可以搞定，現(xiàn)在要92萬(wàn)，短短5年不到，資產(chǎn)價(jià)格上漲了1.5倍，你說(shuō)這是貨幣現(xiàn)象，還是資產(chǎn)泡沫？所以，不是房?jī)r(jià)漲得快，而是貨幣貶值太快，資產(chǎn)價(jià)格上漲有其內(nèi)在的合理性。
巴菲特說(shuō)，過(guò)去的47年里，美國(guó)國(guó)債不斷地滾動(dòng)，年回報(bào)率5.7%。聽(tīng)起來(lái)好像還不錯(cuò)。但對(duì)于個(gè)人所得稅率平均為25%的的個(gè)人投資者而言，這5.7%的回報(bào)率所能帶來(lái)的實(shí)際收益是零。投資者繳納的、可見(jiàn)的所得稅將拿走上述回報(bào)率中的1.4個(gè)百分點(diǎn)，通脹因素這個(gè)隱形的“稅種”將吞噬其余4.3個(gè)百分點(diǎn)。值得指出的是，盡管投資者可能認(rèn)為顯性的所得稅是主要的負(fù)擔(dān)，但其實(shí)，隱形的通脹是所得稅的3倍還多。沒(méi)錯(cuò)，每張美元上都印著“我們信仰上帝”這句話，但啟動(dòng)美國(guó)政府印鈔機(jī)的是凡夫俗子的手。
巴菲特說(shuō)，通脹是一種稅，是地球稅，是人頭稅，誰(shuí)也逃不掉。按照這種邏輯來(lái)看，如果買(mǎi)了銀行理財(cái)產(chǎn)品，或許年化收益率有6%，能夠跑贏1年的通脹（CPI漲幅4.5%），但也只能獲得1.5%的真實(shí)回報(bào)。所以，買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品也不是一種真正的投資，最多算是微利存款。如果獲得真實(shí)年化收益率超過(guò)6%的投資，看來(lái)只能買(mǎi)股票了。
按照目前A股普遍市盈率的水平來(lái)看，剔除盈利泡沫之后，選擇股息率超過(guò)4%、市盈率在8倍左右，凈資產(chǎn)收益率超過(guò)15%，分紅比例在40%左右的股票，預(yù)計(jì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率8%-9%（等同于GDP增長(zhǎng)水平），加之公司市盈率未來(lái)5年存在向上估值修復(fù)的機(jī)會(huì)（從8倍上漲到行業(yè)中樞25倍左右，有2倍漲幅，按照5年平均來(lái)看，亦可實(shí)現(xiàn)年化收益率30%），則當(dāng)前買(mǎi)入某些藍(lán)籌股的年化收益超過(guò)42%（4%+8%+30%）的可能性加大。但這類分析不適應(yīng)盈利可能下降的某些行業(yè)，反而適應(yīng)于業(yè)績(jī)降幅已經(jīng)接近谷底的周期性行業(yè)。