情人節(jié)的前一天,中國資本市場的管理者為廣大投資者獻上了一份禮物:國債期貨仿真交易。根據(jù)中金所安排,2月13日正式啟動的國債期貨仿真交易將逐步對外開放,分批次發(fā)展銀行、證券、基金等機構(gòu)投資者參與,并在適當時機推向全市場。這意味著中國國債期貨重啟進入倒計時,推出國債期貨勢在必行。
這對于A股市場來說是一個較大的利空,是為A股市場敲響了一次警鐘。雖然2月13日A股的走勢并無國債期貨仿真交易影響的痕跡,但這并不意味著國債期貨不對A股市場構(gòu)成負面影響。只是因為目前正式啟動的是仿真交易,而不是正式的國債期貨。此外,由于目前A股市場見證過“327”國債事件的投資者并不多,絕大多數(shù)投資者對國債期貨還很陌生,因此,一些機構(gòu)投資者正好可以暫時淡化國債期貨的負面影響,拉高股指,以達到派發(fā)減倉的目的。
就國債期貨來說,對A股市場的影響是不能小視的。這一點,我們可以從17年前關(guān)閉國債期貨對A股市場的正面影響中不難得出結(jié)論。受“327”國債事件的影響,1995年5月18日國債期貨市場正式關(guān)閉。受此影響,股市出現(xiàn)連續(xù)三天暴漲的“井噴行情”。由于當時的股市并沒有漲跌停板制度的限制,上證指數(shù)三天的漲幅最高達到58.93%。三天漲幅分別為30.99%、12.09%、4.86%,不少個股股價翻番。因此,對于國債期貨市場的重啟,雖然不能用“5·18”行情的暴漲來反證A股市場會大跌,但國債期貨推出可能給A股市場帶來的利空因素,投資者乃至管理層都應(yīng)該予以高度的重視。
首先,一旦國債期貨重啟,A股市場的資金流向國債期貨市場將不可避免,而且這種資金的分流還不只是一點點。一方面是國債現(xiàn)貨的規(guī)模在2011年末已經(jīng)達到了7.7萬億元,這就意味著國債期貨的規(guī)模將遠遠高于1995年的水平(當年國債發(fā)行總量只有1000億元)。另一方面,從13日啟動的仿真交易的安排來看,一手合約保證金3萬元,這就意味著國債期貨交易的門檻比較低,不像股指期貨對資金門檻的設(shè)置高達50萬元,將97%以上的A股市場投資者拒之于大門之外,相反,絕大多數(shù)的A股投資者都可以參與到國債期貨中來。因此,國債期貨對A股市場資金的分流將遠遠超過股指期貨。
其次,國債期貨的推出或使A股市場逐步淪為雞肋市場。一方面,由于A股只是一個重融資輕回報的圈錢市場,這不僅使投資者很難得到必要的投資回報,而且源源不斷的擴容也使得股指步步走低,使得A股連續(xù)兩年成為世界主要股市中走勢最熊的股市,投資者損失慘重。另一方面,A股大規(guī)模的擴容,也使A股上市公司急劇增加,投資者選股越來越困難。正是在這種情況下,截至去年末,有90%以上的投資者賬戶成為了“僵尸”賬戶。而國債期貨一旦推出,股市里的投機資金就有了好去向。從仿真交易來看,國債期貨的保證金為3%,也即有33倍的杠桿效應(yīng),這對投機資金來說是很有吸引力的。哪怕就是一些投資者,在股市失去吸引力的情況下,也會到國債期貨市場去尋找機會。