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中金所日前發(fā)布消息稱，將于2月13日正式啟動國債期貨仿真交易，并將逐步對外開放，分批次發(fā)展銀行、證券、基金等機構投資者參與，并在適當時機推向全市場。這意味著中國國債期貨重啟進入倒計時，且恢復和發(fā)展國債期貨交易的條件逐漸具備，推出國債期貨勢在必行。
在2012年1月初召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會主席郭樹清就已明確表示，將積極研究開發(fā)股票、債券、基金相關新品種，穩(wěn)妥推出國債、白銀等期貨以及期權等金融工具。2月3日，證監(jiān)會主席助理姜洋撰文稱，要從國家戰(zhàn)略高度和為實體經(jīng)濟服務的角度推進期貨和金融衍生品市場發(fā)展，積極支持期貨交易所對原油、國債及其他大宗商品和金融期貨進行研究開發(fā)上市工作。
實際上，國債期貨在我國并非新生事物。1992年至1995年，我國曾經(jīng)開展過國債期貨試點交易工作，1995年“3·27”國債事件后，監(jiān)管層于當年5月叫停了國債期貨交易。
回顧“3·27”國債期貨事件，其產(chǎn)生的原因是由于當初的交易所忽略了最基本的風險管理，保證金比例過低、未設漲跌停板、未控制持倉限額等。當時，監(jiān)管職責不明確，多頭監(jiān)管導致監(jiān)管效率低下，甚至出現(xiàn)了監(jiān)管措施上的真空。同時，法律監(jiān)管與風險防范制度不健全，使得市場行為缺乏以法律形式為保障的強制性約束，造成法制管理的真空。因此，多重因素導致市場的投機、內幕交易和操縱行為較多，最終釀成“3·27事件”。
經(jīng)過十多年的發(fā)展，我國經(jīng)濟和金融環(huán)境發(fā)生了很大的變化，利率市場化已經(jīng)有了重大進展，債券市場規(guī)模龐大、日益多樣化、參與機構眾多，法律法規(guī)也相當完善，筆者認為，我國已經(jīng)具備推出國債期貨的條件。
首先，從國債現(xiàn)貨市場的規(guī)模來看，我國國債發(fā)行量和國債余額穩(wěn)步上升。公開資料顯示，當年國債期貨試點交易時，1995年國債發(fā)行總量不過1000億元，且約75%的部分不能上市流通。近年來，中國債券市場規(guī)模高速擴張，2010年與2011年的國債發(fā)行總量均超過1.7萬億元，2011年末國債余額達7.7萬億元，是1995年底的20多倍。債券規(guī)模已不是制約我國國債期貨交易的主要障礙。
其次，從國債品種來看，品種日益多樣化。為了完善國債期限結構，形成我國債券市場的基準收益率曲線，財政部經(jīng)過多年努力，取得了顯著成效。2006年3月，財政部成功發(fā)行了3個月期的短期國債，同時自2006年起，我國正式實施國債余額管理制度。截止目前，我國國債已經(jīng)形成了從3個月到30年的短、中、長期較為豐富的12個期限的結構，國債市場收益率曲線初步形成，也為國債期貨提供了依據(jù)。
第三，從機構投資者參與程度來看，隊伍不斷壯大，結構不斷優(yōu)化。1995年以前，我國發(fā)行的國債主要是無記名實物券，個人投資者持有率約為75%-80%，銀行等機構投資者持有率不超過25%，機構投資者比列偏小，國債持有比例極不均等。而當前銀行、證券公司、基金公司、信托投資公司、保險公司等大型金融機構成為國債市場的主要投資者。機構投資者比例日趨擴大，有助于未來國債期貨市場的穩(wěn)定運行。
第四，從法律法規(guī)和監(jiān)管體系來看，我國法律法規(guī)體系不斷健全，一系列法律法規(guī)的推出使我國期貨業(yè)初步形成了統(tǒng)一的法規(guī)體系，使整個期貨市場正式納入法制化軌道。在期貨監(jiān)管體系方面，我國期貨業(yè)形成了由證監(jiān)會、期貨業(yè)協(xié)會和交易所組成的三級監(jiān)管體系。近十年來，監(jiān)管部門積累了豐富的經(jīng)驗，防御市場風險的能力大大增強，在管理上能夠滿足開展國債期貨交易的要求。
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