繼2012年1月13日標普對西班牙、法國等9個歐洲國家的信用評級進行下調(diào)之后，歐洲經(jīng)濟體近日再遭降級風暴，惠譽于2012年1月27日宣布下調(diào)意大利等5個歐元區(qū)國家的主權(quán)信用評級，并警告歐元區(qū)持續(xù)的債務(wù)危機將進一步危害這些國家的融資能力。不過值得關(guān)注的是，至少從短期市場影響看，國際資本市場對2012年1月份的兩次評級下調(diào)反應(yīng)較為溫和。
歐洲主權(quán)國家債務(wù)危機的根源由來已久，究其原因，其與美國公共部門沉重的債務(wù)負擔來由基本相似：第一，高福利下的福利支出與其財政收入（經(jīng)濟增速）并不匹配，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性赤字，造成其債務(wù)負擔在危機前持續(xù)累積。第二，金融危機時，大規(guī)模的財政刺激使得原本高企的財政赤字與國債負擔雪上加霜。兩因素疊加，引發(fā)債務(wù)危機。
統(tǒng)一的貨幣、分化的財政以及固定的匯率制度，使歐洲債務(wù)危機部分國家在經(jīng)濟調(diào)整中存在更多難題。
首先，在一個國家公共部門遇到沉重的債務(wù)負擔時，通常一個國家可以選擇進行匯率貶值來稀釋債務(wù)，并借助本幣貶值刺激出口，促進經(jīng)濟增長而增加稅收，緩解財政危機。但歐元區(qū)的難題在于，不同的財政困局，被統(tǒng)一的一刀切的貨幣政策所綁架，同樣的難題在美國可以被定量寬松所化解，而在歐洲，在財政狀況難以短期改變的情況下，貨幣政策需要多方根據(jù)自身利益進行博弈并花費大量時間來確定，就成為歐洲債務(wù)危機遲遲不能夠被根治的原因。除此之外，設(shè)立歐元區(qū)時的財政制度在此前并未能成為有效約束各國財政狀況的工具，例如，2003年年底德法意葡四國出現(xiàn)超標赤字而未受到任何懲罰。
其次，歐元區(qū)作為一個經(jīng)濟聯(lián)合體，內(nèi)部的經(jīng)濟分化必然帶來歐元的不穩(wěn)定，但歐元卻只能對外表示出一種匯率，而這樣的匯率卻主要由歐元區(qū)內(nèi)兩大強國德、法的經(jīng)濟基本面情況所支撐，卻并沒有反映其他經(jīng)濟增速更弱一些國家的情形。因此德法兩國的財政與經(jīng)濟將承擔起對于整個歐元區(qū)的救助難題。目前確定的歐洲央行和貨幣基金組織合計7500億的整體救助計劃可以滿足希臘、愛爾蘭，以及葡萄牙、比利時等國的融資需求。但是，作為歐元區(qū)第三和第四大經(jīng)濟體的意大利、西班牙兩國債務(wù)負擔十分沉重。意大利政府債務(wù)占GDP比重超過100％，其中外部融資規(guī)模超過1萬億歐元，未來幾年僅利息負擔占GDP比重就超過4％。西班牙政府債務(wù)占
GDP比重仍低，為43．4％，但由于經(jīng)濟疲弱，這一比率未來幾年將大幅增長，預(yù)計2011－－2013年為彌補其預(yù)算赤字和債務(wù)到期所需要的融資需求達到3500億歐元。
歐洲債務(wù)危機還將持續(xù)存在，當更大的經(jīng)濟體問題惡化需進行救援時，實際需要考驗的是歐元區(qū)內(nèi)德、法等經(jīng)濟運行更穩(wěn)健的國家承擔成本的意愿。
最后，歐元區(qū)的問題之一是它并沒有給成員國提供一個平穩(wěn)、有序的退出機制，而退出機制的缺乏恰恰是引發(fā)投資者對于歐洲可能在混亂中結(jié)束危機猜測的最大原因。成員國如果決定退出，那么無論對于退出國還是留存國的潛在成本都將非常高昂。因此，歐元體系暫時還沒有解體的危險。但正是由于缺乏這一必要的退出機制，使得歐洲在面臨這一此前并未被充分考慮的危機時顯得措手不及。一旦歐元區(qū)最后被迫采取解散的形式來終結(jié)危機，則無序違約、匯率市場的紊亂，以及各種對違約的法律界定的混亂將對歐洲經(jīng)濟形成更為負面的沖擊。
目前來看，歐元區(qū)各國協(xié)調(diào)危機解決方案不力，經(jīng)濟增長前景黯淡是下調(diào)評級的主因。2011年12月歐洲峰會的結(jié)果令人失望，盡管歐元區(qū)國家均意識到財政統(tǒng)一對于解決債務(wù)危機的重要性，但缺乏具有立即可操作的措施，無法有效緩解債務(wù)危機，由此標普對歐元區(qū)管理機構(gòu)和各國政府能否有效應(yīng)對債務(wù)危機感到擔心，認為各國協(xié)調(diào)不力增加了歐債危機的系統(tǒng)性風險；其次由于競爭力相對落后，西班牙、意大利、葡萄牙等國的未來經(jīng)濟增長前景也不樂觀；另外，如法國、西班牙、葡萄牙等國嚴峻的當期財政赤字問題依舊存在。基于上述因素考量，標普認為法國等國的政府債務(wù)、財政情況進一步惡化的可能性在增加，因此下調(diào)諸國主權(quán)債信用評級。