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每到年終歲尾，靠股市吃飯的機構(gòu)和個人大都會對同一件事情感興趣，那就是預測下一年的股票指數(shù)，而在這中間尤以券商為甚。他們在每年度的投資策略會上都會有對下一年股指波動區(qū)間的大膽預測，這也迎合了廣大投資者的需求。前幾天看一文章，說是八成券商預測的2011年股票指數(shù)都不靠譜，其中最不靠譜的某券商預測上證指數(shù)的波動區(qū)間為2650—4500點，而比較靠譜的當屬某知名券商，其預測的上證指數(shù)波動區(qū)間為2400—3000點。
不過在我看來，他們的預測都很靠譜，對于變幻莫測的股票指數(shù)能預測到這種程度，我覺得已經(jīng)很不錯了；但同時我又覺得都不靠譜，因為從統(tǒng)計推斷的角度來看，對于區(qū)間估計而言首先是不規(guī)范，其次是離“譜”太遠。
股指預測屬于統(tǒng)計預測的范疇。按照統(tǒng)計學理論，統(tǒng)計預測可以分成定性預測和定量預測。定性預測是指預測者根據(jù)自己掌握的歷史資料和直觀材料，運用個人的知識經(jīng)驗和分析判斷能力，對事物的未來發(fā)展做出性質(zhì)和程度上的判斷，然后再通過一定形式綜合各方面的意見，作為預測未來的主要依據(jù)。定量預測是利用統(tǒng)計資料和數(shù)學模型來預測和推斷未來發(fā)展變化情況的一種預測方法，如判斷今年的股市走勢，是前半年漲后半年跌，較去年有較大漲幅，這是定性預測，而如果判斷今年能最高漲到多少點，在哪個區(qū)間波動則是定量預測。而無論是定性還是定量預測都有屬于自己的一套方法，如定性預測中有德爾菲法（專家調(diào)查法）、主觀概率法等；定量預測則有指數(shù)平滑法、回歸方程法等等。
那么我們的股指預測結(jié)果是如何得出的呢？根據(jù)筆者對幾家券商研究人員私下交流的情況得知，股指預測大多是以定性預測的方法得出，一般是由經(jīng)驗豐富的研究員或?qū)＜腋鶕?jù)自己的多年經(jīng)驗知識，依據(jù)去年的指數(shù)走勢和來年的宏微觀情況及國際政治經(jīng)濟局勢進行綜合判斷，其中采用專家調(diào)查法的機構(gòu)居多。幾乎很少有券商利用數(shù)學模型進行定量預測，不排除有些券商可能也缺少這方面的人才，但更根本的原因，筆者認為是用數(shù)學模型進行預測都是用歷史數(shù)據(jù)進行參數(shù)估計，其結(jié)果就是對于近期的預測準確度高，而對遠期的預測準確度就大打折扣。比如預測第二天的指數(shù)波動其準確度就會高于預測一個月的指數(shù)波動，要是預測一年的指數(shù)波動，可想而知，其準確度就很難有保證。而據(jù)筆者了解，用定量方法對股指預測的主要是兩類機構(gòu)，一類是私募機構(gòu)，另一類是科研院所。對于后一類機構(gòu)，我們可以理解，因為這里匯集了大量研究型人才，而對于前一類機構(gòu)，有些出乎我的意料，因為私募的規(guī)模都不很大，人員也不多，給外界的感覺是研究力量不足，而在此背景下卻又用定量進行預測分析，或許說明這幾年中國的私募機構(gòu)也匯集了大量的精英。
了解了我國股指預測是如何得出的，那么接下來的問題就是分析這種預測是否靠譜。股指預測是否靠譜呢？要理性而認真地回答還真有些難。首先得把“靠譜”或是“譜”這個概念搞清楚。“譜”在《廣雅》的解釋是“牒”，《說文新附》的解釋是“籍錄”，發(fā)展到現(xiàn)在的家譜、歌譜、食譜等，我的理解就是規(guī)范、準則等東西。“靠譜”呢，就是在這個規(guī)范準則之內(nèi)，沒有“離譜”，沒有“跑偏”。大多數(shù)券商機構(gòu)用定性的方法進行的股指預測還是在靠譜之列的，因為這也是運用科學的方法進行的預測。至于是不是準確則是另外一個問題了。另外一個問題是，“靠譜”在大多數(shù)投資者看來是“準確”的意思，其實用“準確”這個詞還是不能完全替代“靠譜”之義的，“靠譜”的含義里面還有“把握”和“可靠”意思。
這使我想到了數(shù)理統(tǒng)計中的統(tǒng)計推斷，在統(tǒng)計推斷中有個區(qū)間估計（指在一定概率下估計總體指標的可能范圍）的概念，這個區(qū)間統(tǒng)計學上稱為置信區(qū)間。筆者認為，這也正好是股指預測的“譜”。置信區(qū)間是在一定的概率度下的一個估計區(qū)間，這里指的是有多大可靠性或把握度，使股指預測落在某個區(qū)間上。比如，預測今年的股指波動區(qū)間是［2000，3000］，其概率保證是90％，就是說今年股指在這個區(qū)間波動有90%的把握。可以看出在進行這種區(qū)間估計時，概率保證越大，置信區(qū)間就越大，但估計的精確性會越小。比如，有人問我對今年的股指波動區(qū)間進行一個預測，我說我有99%的把握股指波動區(qū)間在0—6000點之間，我想我這個預測從統(tǒng)計學上絕對是“靠譜”的。
本文并非想對股指預測的準確與否進行價值判斷，更不想對某些機構(gòu)的不準確預測進行開脫，因為個人覺得對股指預測，特別是對一年的股指預測實在太難了，難到簡直是沒有意義的程度。這使我不由得想起一個故事，說在2007年夏秋之交的某一天，有幾個券商研究所的所長在某個地方聚會，紛紛預測當年股指能漲到多高，有人說6000點，有人說6500點，有人說7000點，而其中一個所長的小女孩，正在上小學，也參與到了預測行列，說能漲到6124點，后來上證指數(shù)果然漲到了這一高點，預測之準確令人佩服和驚訝，后來問小女孩為什么說能漲到6124點，小孩子說，我在他們預測的高點和低點之間隨意猜的一個數(shù)，如此看來小孩子的猜功很是了得，完全是青出于藍而勝于藍啊！
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