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在管理部門的強烈推動和社會輿論的有力督促下，如今滬深上市公司的分紅狀況有了較為明顯的改觀。雖然現(xiàn)在還只是年報披露的初期，僅有少數(shù)公司公布了去年的業(yè)績，但其中相當多的一部分提出了分紅預案，而且分紅比例相對也比較高。這表明，在各方面的共同努力下，滬深上市公司的分紅意識有了相應的提高，注重通過分紅來體現(xiàn)對股東回報的意識在增強。無疑，這對于在證券市場上形成長期投資的氛圍，并且吸引包括養(yǎng)老金等資金的入市，是會起到一定的作用的。
不過，在欣喜之余，筆者還想到另外一個問題，上市公司的分紅比例高了，反過來再融資的規(guī)模是否也會同樣走高呢？過去，往往會有這樣的情況：一些上市公司分紅以后，當即或者稍過一段時間，就會提出再融資計劃。對此，有人形象地比喻說，這相當于先送給你2角錢，隨后再向你要回去3元錢。一進一出，算下來還是股東的錢包癟了。這種狀況，近幾年在一些銀行股上表現(xiàn)得特別突出。表面看，銀行股分紅水平都不低，有的股息率還趕上了同期銀行儲蓄利率。但還沒有等股東把分紅放進口袋，一個海量的再融資計劃就出臺了，股東們就等著掏錢吧。有人說，銀行股之所以估值很低，一個非常大的原因就在于無休止的再融資，一個靠股東不斷出錢來維持發(fā)展的企業(yè)，投資價值當然要打折扣。同樣的，在投資者看來，上市公司能分紅當然是好事，但反過來又要持續(xù)地參與再融資，投資信心到底是會弱化的。畢竟，大家買股票是為了獲得收益，而不愿無限制地投入。
但是，在中國資本市場上，上市公司有強烈的再融資沖動。很多人注意到了中國IPO市場規(guī)模已連續(xù)幾年穩(wěn)居世界首位，其實，中國證券市場再融資規(guī)模要比IPO還大。由于再融資成本低，審批程序簡單，有助于公司在短時間內(nèi)迅速增加現(xiàn)金流量，提高投資能力，因此客觀上已成為現(xiàn)在很多上市公司籌資計劃中的首選。一些金融企業(yè)，更是把再融資作為實現(xiàn)企業(yè)擴張的最佳途徑。也許，純粹從公司的角度出發(fā)，想要再融資也是有道理的，并且在某種程度上也不能說對股東沒有一點好處。但問題在于，當上市公司以再融資為籌資的主要手段，將股東視為提款機的時候，實際上已走到了作為公眾公司的反面去了，因為此時公司利益的最大化與股東利益的最大化已不再一致。也正因為如此，現(xiàn)在的投資者對于上市再融資普遍是不那么認同的，但凡有公司公布再融資計劃，其股價往往下跌，就是最好的證明。甚至，部分公司的再融資計劃，因為規(guī)模過大，“圈錢”特征太明顯，還引發(fā)了整個市場的不安與震蕩。想一想，中國平安千億元再融資計劃出臺時，不就引發(fā)了這樣的結果嗎？
科學的分紅理論告訴人們，分紅只是股東權益的一種體現(xiàn)形式，不管上市公司是否分紅，都不會影響股東權益，只會調(diào)整公司與股東的現(xiàn)金流量。在這個意義上，鼓勵分紅當然是必要的，但是不能說公司不分紅就一定是侵犯了股東權益。而反過來說，如果公司無節(jié)制地要求再融資，很可能會對股東利益造成實質性的損害。至于先分紅然后再融資，則不但在財務安排上是不合理的，同時很可能是表明了對這些企業(yè)來說，股東意識不過是圈錢的幌子而已。在海外老牌市場，通常上市公司很少通過擴張股權的形式再融資，這樣的公司文化，筆者以為非常值得滬深上市公司借鑒。毫無疑問，隨著中國資本市場的不斷成熟，超量的再融資行為，將會受到越來越多投資者的反感，抑制無休止的再融資，會成為社會各界的一致愿望。
現(xiàn)在，上市公司開始注重分紅了，這是好事情，理應受到鼓勵。但與此同時，恐怕還要注重對再融資予以控制，只有這樣，才能從根本上保護各方投資者的利益，并且有效地提升上市公司的投資價值，增強其在市場上的吸引力。
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