|
10年似乎是一個輪回。Ａ股市場經(jīng)過連續(xù)兩年的下跌之后，上證指數(shù)又重新回到了10年前的水平。大部分投資者，特別是2007年以后入市的基金投資者大多都損失慘重，近5年的長期投資并未獲得理想的投資回報，投資者信心受到了很大打擊。市場為什么會跌成這個樣子，接下來我們該怎么走？筆者認(rèn)為，市場的持續(xù)下跌除了受美國次貸危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)等外部因素影響外，還必須從Ａ股市場自身找原因。
首先，Ａ股市場制度建設(shè)需加快。目前A股市場投機(jī)炒作之風(fēng)盛行，其投資功能和優(yōu)化資源配置的功能未能得到很好的體現(xiàn)。股權(quán)文化尚未形成，分紅意識淡薄，退市機(jī)制缺乏，對欺詐上市和其他違法行為缺乏應(yīng)有的懲罰，違規(guī)成本極低，損害投資者利益的行為時有發(fā)生。股改后，市場逐漸成為大小非和PE資本套現(xiàn)的場所，二級市場投資者始終處于弱勢地位。成熟的市場經(jīng)濟(jì)下，客戶應(yīng)該是上帝，但在我國的股票市場，為上市公司提供資金、養(yǎng)育這個市場的投資者卻很難有這種感受。
其次，供需嚴(yán)重失衡的狀態(tài)必須改變。任何商品一旦供大于求，其價格必然下跌，供不應(yīng)求價格自然上升，股票也不例外。近年來Ａ股市場融資規(guī)模巨大，2010年接近10000億元，2011年也有近8000億元，大小非已基本解禁，在指數(shù)10年沒有上漲的情況下，我們通過不斷擴(kuò)容，股票市場總市值已位居全球第二位。但由于缺乏賺錢效應(yīng)，二級市場投資者群體沒有相應(yīng)增加，大多數(shù)處于虧損狀態(tài)，基金投資者也處于套牢狀態(tài)，而且這種供需失衡的狀況短期內(nèi)看不到逆轉(zhuǎn)的跡象。
盡管短期內(nèi)存在這樣那樣的不利因素，但我們對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景仍然充滿信心。經(jīng)過多年的發(fā)展，我們已經(jīng)積累了一定的基礎(chǔ)，原有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式還可以持續(xù)一段時間，有比較大的騰挪空間，沒有必要過分悲觀。凱恩斯說過，長期看我們都會死去。如果說債券投資者天生就是一個悲觀者的話，股票投資者天生就應(yīng)該是一個樂觀者，每一次的下跌和恐慌都為價值投資者提供了一次好的買入機(jī)會。
同時，以發(fā)展的眼光看，股票市場供需失衡的狀況也會得到改善。對于正常商品來說，價格上升必然會刺激供給增加，需求減少，而價格下降也會帶來供給減少，需求增加，股票是企業(yè)股權(quán)，它作為一項資產(chǎn)也概莫能外。到了一定階段，隨著估值水平趨于合理，泡沫消除后股票供給必然下降，需求開始上升，供需會逐步達(dá)到平衡。從成熟市場的經(jīng)驗來看，一旦相關(guān)制度變革得以實現(xiàn)，股市必將迎來大量的投資資金。
因此，對于我國的Ａ股市場來說，目前要加大對投資者的重視和保護(hù)力度，尊重中小股東的權(quán)益，完善相關(guān)制度建設(shè)。從現(xiàn)在開始，A股市場應(yīng)該從“快速發(fā)展時期”步入“規(guī)范發(fā)展時期”，通過完善制度、加快改革、打擊內(nèi)幕交易行為、強(qiáng)化分紅意識、提高違法違規(guī)成本等措施，保障大多數(shù)投資者利益，增強(qiáng)他們的信心。
從投資者的角度看，在連續(xù)兩年的下跌之后，部分股票已經(jīng)凸顯出較高的投資價值。因為，即使從成熟市場的標(biāo)準(zhǔn)看，其估值水平也具有吸引力，按照嚴(yán)格的選股標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)能選出一些好的投資標(biāo)的出來，價值投資開始具有用武之地，價值投資者的春天正在到來。這個時候，對于投資者來說，更需要克服恐慌情緒，回歸投資本源，潛下心來，自下而上精選個股，從分紅收益率、企業(yè)基本面、企業(yè)價值等方面入手選擇投資品種，以樂觀開放的心態(tài)、嚴(yán)肅謹(jǐn)慎的態(tài)度和挑剔的眼光精選投資標(biāo)的。雖然我們不知道市場的最低點(diǎn)在哪里，但對于估值合理的優(yōu)秀企業(yè)來說，股價下跌正為投資者提供了很好的買入機(jī)會。
|