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　　近期公布的統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表明，2011年四季度雖然延續(xù)了經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢，但增速仍達(dá)到8.9%，僅比三季度同比下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)；這表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢依然穩(wěn)定，今年經(jīng)濟(jì)陷入硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步減小。
　　2011年四季度雖然我國經(jīng)濟(jì)遭遇了多重利空，如歐債危機(jī)持續(xù)深化，國內(nèi)房地產(chǎn)市場陷入低迷，制造業(yè)陷入普遍的去庫存，但是無論從經(jīng)濟(jì)需求還是供給面來看，增速下滑的程度依然較緩。如從外需來看，盡管受制于全球經(jīng)濟(jì)的疲軟，我國對(duì)歐債危機(jī)深化的歐洲地區(qū)出口增速顯著下滑，但由于美國經(jīng)濟(jì)四季度以來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，我國對(duì)美國出口增速從三季度的11.2%回升到14.3%，一定程度上減緩了我國出口增速的下滑。
　　從內(nèi)需來看，雖然投資增速下滑明顯，但消費(fèi)增速四季度以來呈現(xiàn)逐月上升的態(tài)勢，這主要?dú)w因于以下原因：通脹的回落增強(qiáng)了居民的消費(fèi)信心和實(shí)際購買力；去年下半年以來，一系列刺激消費(fèi)增長的措施開始見效，如去年9月個(gè)人所得稅門檻的提高降低了居民稅負(fù)至少530億元，按照我國居民平均消費(fèi)傾向0.7計(jì)算，由此可以帶動(dòng)四季度社會(huì)消費(fèi)品總額增速提高0.7個(gè)百分點(diǎn)；今年以來，雖然經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)逐季下滑態(tài)勢，但無論是城鎮(zhèn)還是農(nóng)村居民收入?yún)s保持較高水平的增長，且收入分配結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)改善態(tài)勢，城鄉(xiāng)之間的收入分配關(guān)系進(jìn)一步改善，從去年底的3.23下降至今年的3.13，這無疑都有利于提高居民消費(fèi)意愿。
　　盡管這輪經(jīng)濟(jì)下滑從2009年末開始算起已經(jīng)持續(xù)了兩年，而去年四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速回落幅度也好于預(yù)期，但我們認(rèn)為由于上輪經(jīng)濟(jì)刺激留下的風(fēng)險(xiǎn)后遺癥還沒有完全釋放，今年上半年經(jīng)濟(jì)增速仍可能持續(xù)下行。但我們認(rèn)為，宏觀政策層面的適度調(diào)整是可以化解這些風(fēng)險(xiǎn)因素。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定了今年宏觀政策穩(wěn)中求進(jìn)的基調(diào)，這意味著中央財(cái)政支出增幅預(yù)計(jì)將會(huì)明顯超過2011年，由此可以預(yù)期，今年中央財(cái)政推動(dòng)的各類投資增長將會(huì)比去年會(huì)有一定的改善。如鐵路投資方面，雖然5000億的投資總量與去年基本相當(dāng)，但是增幅將會(huì)明顯好于去年的-22%，保障房投資領(lǐng)域，今年累積施工的規(guī)模也將明顯超出去年的規(guī)模，而由于中央政府對(duì)于各地保障房建設(shè)考核目標(biāo)責(zé)任書的提前簽訂，今年一季度累積的施工規(guī)模增速也將出現(xiàn)增速高點(diǎn)，同比增速接近130%，上半年達(dá)到39%，而這也將有力對(duì)沖上半年商品房投資增速下行帶來的經(jīng)濟(jì)沖擊，如考慮到保障房施工規(guī)模去年占房地產(chǎn)總規(guī)模的20%左右，由此將帶動(dòng)地產(chǎn)投資增速8個(gè)百分點(diǎn)。
　　我們認(rèn)為，2011年以來我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在改善性因素是保證我國經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)著陸的關(guān)鍵因素，隨著區(qū)域規(guī)劃大規(guī)模實(shí)施帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移以及勞動(dòng)力成本較快上升驅(qū)動(dòng)的設(shè)備投資加快，我國制造業(yè)在2011年資金趨緊的情況下，依然保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢，全年增長31.8%，比去年提高4.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　我們預(yù)計(jì)，今年上半年受制于出口和房地產(chǎn)投資的明顯滑坡，經(jīng)濟(jì)增速還會(huì)繼續(xù)下行，但考慮到穩(wěn)增長措施的逐漸發(fā)力以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)力量的凸顯，上半年經(jīng)濟(jì)增速破8的風(fēng)險(xiǎn)較小，而下半年受益于經(jīng)濟(jì)周期性地恢復(fù)，增速有望小幅企穩(wěn)回升。