2011年，國(guó)際金融市場(chǎng)再次經(jīng)歷了大起大落的價(jià)格震蕩，焦點(diǎn)事件接連出現(xiàn)且事態(tài)有擴(kuò)大趨勢(shì)，不斷觸動(dòng)金融市場(chǎng)的敏感神經(jīng)并加劇焦慮情緒。
然而，仔細(xì)梳理這些焦點(diǎn)事件，尤其是歐債問(wèn)題，實(shí)際局勢(shì)并未發(fā)生改變。引起價(jià)格震蕩的主要原因在于輿論對(duì)歐債危機(jī)等焦點(diǎn)事件炒作過(guò)度，嚴(yán)重破壞了市場(chǎng)參與者的心理穩(wěn)定狀態(tài)，恐慌性情緒激化直接影響投資者分析、判斷的準(zhǔn)確性。
恐慌心理是2011年全球金融市場(chǎng)變動(dòng)的關(guān)鍵性因素。
事實(shí)上，2011年世界經(jīng)濟(jì)基本穩(wěn)定。美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力依然雄厚，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持了一定規(guī)模和速度，這些成為世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)和保障。盡管歐洲和日本經(jīng)濟(jì)較弱，明顯拖累了世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但日本經(jīng)濟(jì)和歐洲經(jīng)濟(jì)并沒未失控，低迷只是受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，局部經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)遭受突發(fā)事件沖擊。因此，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）依然將2011年世界經(jīng)濟(jì)增速定位在4%左右。
然而，輿論的解讀則側(cè)重于經(jīng)濟(jì)下降的水平，放大了負(fù)面壓力，嚴(yán)重扭曲世界經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)幅度和發(fā)展水平，導(dǎo)致市場(chǎng)喪失理性判斷。譬如，輿論對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)注，突出對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面報(bào)道，避而不提美國(guó)高端經(jīng)濟(jì)和新型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。再如，輿論對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)著眼于各種壞消息，而忽略了歐洲發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的品質(zhì)和影響力，特別是某些國(guó)家的強(qiáng)國(guó)地位被嚴(yán)重低估。同樣，資質(zhì)不該被低估的另一個(gè)國(guó)家是日本，日本衰退20年并不意味著日本是一個(gè)弱國(guó)，它實(shí)際上依然是發(fā)達(dá)國(guó)家。去年3月份發(fā)生大地震后，日本可以迅速穩(wěn)定、扭轉(zhuǎn)局面，第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到1.4%，足以說(shuō)明日本的核心競(jìng)爭(zhēng)力依然很強(qiáng)。
輿論解讀明顯與事實(shí)錯(cuò)位。由此，我們看到，在去年一整年中，被媒體濃墨渲染的“二次探底”、“二次衰退”并未出現(xiàn)，但市場(chǎng)心理的恐慌狀態(tài)卻堪比2008年，“二次恐慌”導(dǎo)致了市場(chǎng)價(jià)格震蕩。
盡管2011年國(guó)際金融市場(chǎng)價(jià)格頻繁大起大落，但市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定，并沒有出現(xiàn)失控的局面，主要原因有兩個(gè)。
一個(gè)原因是流動(dòng)性充足。金融市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩或者說(shuō)流動(dòng)性泛濫，給予價(jià)格更多上漲或下跌的余地，投機(jī)、對(duì)沖空間擴(kuò)大。寬裕的資金包容了極端情緒所造成的價(jià)格刺激性拉漲或恐慌性壓跌，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)價(jià)格調(diào)節(jié)、價(jià)格調(diào)動(dòng)、價(jià)格利用等方面的駕馭能力。
另一個(gè)原因是制度控制了市場(chǎng)。在金融市場(chǎng)價(jià)格起落的過(guò)程中，有受害者也有受益者，有損失者也有獲利者。整體比較的結(jié)果是，悲觀受損者居多，而有希望的受益者較少。決定損益的關(guān)鍵在于市場(chǎng)參與者的戰(zhàn)略遠(yuǎn)見和控制能力。成熟的高端市場(chǎng)參與者主導(dǎo)者價(jià)格，其他參與者只是膚淺地被動(dòng)接受和盲從價(jià)格，后者在價(jià)格的浪潮中或推波助瀾，或隨波搖擺。決定價(jià)格與收益的核心是制度。制度可以創(chuàng)造流動(dòng)性，也可以回收流動(dòng)性，制度控制了市場(chǎng)，控制了收益和利潤(rùn)。
一些對(duì)于去年金融市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)蕩形成原因的論述較為偏頗，缺少具有主見的基礎(chǔ)性論證，缺少全面性。這些論述沒有意識(shí)到，心理失控是價(jià)格大幅動(dòng)蕩的關(guān)鍵因素，更忽視了體制和制度的因素。
市場(chǎng)主導(dǎo)者的策略控制了輿論，輿論綁架市場(chǎng)價(jià)格，價(jià)格變化又影響到金融市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)，這就是2011年國(guó)際金融市場(chǎng)變化的邏輯。