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繼八菱科技之后，朗瑪信息因參與詢價機構數量不足被迫中止發(fā)行。有評論稱，這意味著新股進入“冰川時代”。但中國證券報認為，再次出現新股中止發(fā)行，不是市場對新股說“不”，而是對高價發(fā)行說“不”。“新股高價發(fā)行熱”開始降溫，昭示市場漸趨成熟，新股發(fā)行制度市場化出現好苗頭。
長期以來，新股發(fā)行價格過高備受市場各方詬病 。2010年-2011年，滬市新股平均發(fā)行市盈率為37.55倍，遠高于滬市已上市公司20.06倍的平均市盈率。同期深市新股價格更高，中小板平均發(fā)行市盈率達48.53倍，創(chuàng)業(yè)板新股更是高達59.49倍。過高的發(fā)行定價，使上市公司發(fā)行股票募集資金遠超預期，“三高”現象普遍存在。
高價發(fā)行的結果是，發(fā)行人“肥”了，中介機構“賺”了，投資者“虧”了。據不完全統(tǒng)計，僅2011年，新上市公司通過IPO募集2716億元，中介機構中僅投行就賺了131億元保薦承銷費。投資者面對的卻是平均27%的破發(fā)比例及此后股價的綿綿下跌。在2011年新上市公司中，目前超過三分之二公司的股價還處在發(fā)行價之下。
這樣的結果，不僅嚴重危害股市健康發(fā)展，使缺乏經驗和風險意識的公眾投資者傷痕累累，甚至眾多機構投資者深受其害。高價發(fā)行嚴重扭曲市場定價功能，極大地損害了市場配置資金功能的有效性，降低資本市場服務實體經濟能力。
在國際成熟市場上，新股發(fā)行市場化程度高，市場熱時IPO容易發(fā)，價格也高；市場冷時就降價發(fā)行、推遲發(fā)行，新股受冷遇是經常現象。例如，2011年一大批國內公司在香港及境外其他市場上市受阻，其中有金融機構，也有知名的實業(yè)公司，只有為數不多的公司募股和上市成功。
如何選擇合適的時點、合適的價格發(fā)行，考驗著IPO公司和保薦機構的智慧和能力。
反觀國內IPO市場，不論大盤股還是小盤股發(fā)行都“暢通無阻”。除八菱科技、朗瑪信息遇到波折外，其他公司均出現認購踴躍局面，而且普遍呈現新股價格比老股價格更高的態(tài)勢。
當然，這樣的“繁榮”不可持續(xù)。頻頻“破發(fā)”讓投資者從申購新股的“賺錢效應”中覺醒，開始用腳投票，對高價發(fā)行說“不”。
網上申購平均中簽率從2010年的0.88%上升至2011年的2.27%，表明參與新股申購的散戶投資者的熱情在降低。機構投資者不愿忍受虧錢而去幫忙報價。近期，華寶興業(yè)等基金公司宣布旗下各基金暫停參與各發(fā)行人的IPO詢價，暫停接待各發(fā)行人、保薦機構的IPO路演。還有更多基金公司雖未明確表態(tài)，但已減少或暫停參與新股詢價，用實際行動表達自己對高價發(fā)行的態(tài)度。
高價發(fā)行及其帶來的重大危害性，引起監(jiān)管者和政府高層的重視。在近日召開的全國金融工作會議、全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，國務院領導、證監(jiān)會負責人都指出要深化新股發(fā)行制度市場化改革，促進一級市場和二級市場協(xié)調健康發(fā)展。證監(jiān)會給發(fā)行人6個月的發(fā)行窗口，就是希望公司根據市場情況、投資者心理，靈活安排發(fā)行窗口，科學定價，使新股價格與發(fā)行人基本面密切關聯(lián)，平衡好發(fā)行人和投資者的利益。中國證券報認為，伴隨著機構投資者的理性選擇與公眾投資人覺醒，新股發(fā)行市場化將逐漸名至實歸。
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