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剛剛閉幕的全國金融工作會議提出，“要深化新股發(fā)行制度市場化改革，抓緊完善發(fā)行、退市和分紅制度，加強股市監(jiān)管，促進一級市場和二級市場協(xié)調(diào)健康發(fā)展，提振股市信心。”
A股市場對于新股有著特殊的偏愛，新上市的股票往往估值高、受追捧。
與國際成熟市場不同，A股市場散戶網(wǎng)上申購新股十分踴躍，這可以從網(wǎng)上申購中簽率看出來，2010年和2011年網(wǎng)上新股申購中簽率分別為0.88%和2.27%。2011年的282個新上市公司當中，中簽率超過5%的只有26個公司。
“新股熱”帶來的首先在于上市公司發(fā)行股票募集的資金遠遠超出預期，導致了市場有效配置資金的功能受質疑，市場的定價功能出現(xiàn)扭曲。與此同時，“新股熱”對上市公司粉飾業(yè)績還會有激勵作用。
從國際經(jīng)驗來看，新的上市公司都有粉飾業(yè)績的傾向，因此新的上市公司定價時候，比較理性的投資者往往會要求有價格折扣而不是給出溢價。投資者如果給新公司支付更高的溢價，那么上市公司粉飾業(yè)績的沖動就會更強。
對于“新股熱”的原因，從市場參與者角度看，缺少以長期持有為目標的機構投資者是原因之一，市場參與者對新股或者對股票價格的判斷能力也還有很大提升空間。從市場規(guī)則上看，原因在于發(fā)行承銷方面的規(guī)定過多，比如對于網(wǎng)上網(wǎng)下的發(fā)行比例和詢價都有規(guī)定，而這些原本應該是承銷商的權利。
存在于二級市場和一級市場的新股高定價或“新股熱”是不正常現(xiàn)象，損害了市場的健康發(fā)展，必須多管齊下，推動解決。
抑制“新股熱”應該從新股的價格形成機制改革上入手，這包括新股在一二級市場的價格形成機制。要研究運用股權分置改革的成果，增加在新股發(fā)行和上市環(huán)節(jié)的存量股份流通性，考慮用存量股份配售、推動實際控制人之外的股份上市首日可流通等措施，以抑制過度投機新股。在股票定價、承銷等方面，進一步簡化程序和管制，增強承銷責任約束。
由于新股風險的加劇，應研究修改有關辦法，考慮取消新股網(wǎng)下認購的比例上限限制，通過加大機構投資者在網(wǎng)下的認購比例，以增加機構在定價時的責任和價格敏感性。這是國際上的慣例，可以加強議價和抑制過高價格的力量。
作為市場參與者，對于新股的風險也應該有所警惕，市場參與各方要充分認識新股的高風險性。與已上市公司相比，新股透明度較低，風險更大。有關方面要鄭重提示新股購買者，認購新股要考慮有沒有與風險相對應的價格折扣。成熟市場一般的慣例是，在可比企業(yè)股價的基礎上要求折扣，而不是相反去支付更高價格。這個行為可以直接約束新股在一二級市場的高定價。這方面詢價機構可以發(fā)揮更加積極的作用。
對于發(fā)行監(jiān)管機構來說，要更加專注于以信息披露為核心，不斷提升信息披露質量，抑制包裝和粉飾業(yè)績。要與時俱進，研究取消現(xiàn)行制度中涉及公司價值實質性判斷的內(nèi)容，比如上市公司持續(xù)盈利能力等，避免造成誤導。要進一步完善規(guī)則，推動發(fā)行人和市場中介機構歸位盡責，加大對違規(guī)行為的懲處力度。
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