全國金融工作會議落下帷幕，包括金融監(jiān)管體制改革、利率市場化改革等在內(nèi)的一系列金融改革已箭在弦上。
應(yīng)該講，中國金融領(lǐng)域的各項改革30多年來進(jìn)展神速，金融資產(chǎn)規(guī)模一直在超常擴大，如今外儲規(guī)模、央行資產(chǎn)規(guī)模以及儲蓄規(guī)模均已位居世界第一。截至2011年10月底，全球三大央行美聯(lián)儲、歐洲央行和日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模加起來已超過8萬億美元，其中美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模約2.85萬億美元，歐洲央行約為3.5萬億美元，日本央行約為1.8萬億美元，而同期中國央行總資產(chǎn)高達(dá)28.6萬億元人民幣（約合4.73萬億美元），分別是美、歐、日央行資產(chǎn)的1.66倍、1.35倍和2.6倍。數(shù)據(jù)顯示，從
2006年到2010年的4年間，我國央行資產(chǎn)擴張了2.4倍，2010年資產(chǎn)總額占同年GDP的67%。此外，我國也是世界上儲蓄率最高的國家之一，各項人民幣存款余額已突破80萬億人民幣。
但是，中國要成為金融強國，還有很漫長的路要走。如何讓金融煥發(fā)出內(nèi)生活力，如何讓金融在中國由經(jīng)濟大國走向經(jīng)濟強國的進(jìn)程中扮演更加重要的角色，如何讓如此龐大的金融資產(chǎn)真正發(fā)揮促進(jìn)實體經(jīng)濟發(fā)展的作用，是眼下擺在決策者面前最重要的戰(zhàn)略性命題。
歸根結(jié)底，金融最基礎(chǔ)的作用，是與實體經(jīng)濟相匹配，為實體經(jīng)濟服務(wù)，促進(jìn)實體經(jīng)濟的發(fā)展。如何創(chuàng)造一個刺激內(nèi)需的長效機制，推動自主創(chuàng)新和科學(xué)發(fā)展，都必須依靠本國金融業(yè)的全面發(fā)展和創(chuàng)新，都需要放到總體金融戰(zhàn)略層面來加以考慮。因此，中國金融業(yè)發(fā)展的前提，就是防止虛擬經(jīng)濟過度膨脹，避免金融發(fā)展偏離實體經(jīng)濟的實際需求，實現(xiàn)金融體系建設(shè)的目標(biāo)從資金籌集型向資源優(yōu)化配置型轉(zhuǎn)變。
為了盡早實現(xiàn)這樣的轉(zhuǎn)變，中國金融業(yè)必須整體布局，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，促進(jìn)金融轉(zhuǎn)型與實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型相匹配。當(dāng)前，中國經(jīng)濟不是缺少流動性，而是過度粗放的經(jīng)濟發(fā)展方式以及利率信號裝置失靈導(dǎo)致的資源錯配。對于許多中小企業(yè)以及微觀主體而言，總是難以享有金融資源的配置。中國金融體系最大的結(jié)構(gòu)性問題，就是偏好于資本密集型工業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展。中國現(xiàn)有以國有銀行信貸為主的融資體系，決定了制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)達(dá)，而科技產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)相對落后。企業(yè)必須擁有足夠的固定資產(chǎn)甚至存貨作抵押，以及足夠的現(xiàn)金流以確保還本付息，才能從銀行借到錢。普通制造業(yè)在我國已產(chǎn)能過剩，因此企業(yè)必須出口，進(jìn)而使得貿(mào)易順差加大，人民幣面臨升值壓力的預(yù)期，升值預(yù)期又進(jìn)一步導(dǎo)致國際游資的流入，流動性加劇。而科技企業(yè)既沒有多少固定資產(chǎn)，創(chuàng)業(yè)初期也沒有多少現(xiàn)金流；服務(wù)業(yè)有現(xiàn)金流，但缺少固定資產(chǎn)，因而他們都難從銀行得到貸款。因此，怎樣讓“水”流向不同金融層次，流向經(jīng)濟金融的末梢循環(huán)，必須依賴更多的微觀和結(jié)構(gòu)層面的改革。
筆者認(rèn)為，只有金融轉(zhuǎn)型與實體經(jīng)濟相匹配，金融業(yè)才會獲得更大的活力和經(jīng)濟效率。金融如何發(fā)揮支持實體經(jīng)濟的作用，這其中積極實施科技成果“資本化”戰(zhàn)略是當(dāng)前應(yīng)重點考慮的問題。中國當(dāng)前應(yīng)該建立起有別于傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟時代的金融體系，這種金融體系應(yīng)更加有利于創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)，有利于產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新。適應(yīng)這類創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)的金融體系理應(yīng)作為國家的戰(zhàn)略投資體系，通過運用政府財政投入、企業(yè)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化投入、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資、銀行信貸投入、資本市場融資和科技基金等手段，全方位地為創(chuàng)新型經(jīng)濟發(fā)展提供金融支持。
此外，針對中小企業(yè)和小微企業(yè)，還需要建立與之相匹配的中小型銀行體系。環(huán)顧世界，大多數(shù)國家都通過設(shè)立專業(yè)金融機構(gòu)向中小企業(yè)提供信貸支持。如法國的中小企業(yè)設(shè)備貸款銀行，加拿大的聯(lián)邦企業(yè)發(fā)展銀行，韓國的中小企業(yè)銀行等等，都是政府設(shè)立的專門用于支持中小企業(yè)融資的金融機構(gòu)。根據(jù)我國實際情況，我們也需要建立有利于促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的中小型銀行體系。這樣的中小型銀行具有很強的地方性，與當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)有著更多直接接觸，尤其是小型地方銀行與一些中小企業(yè)本身就有著產(chǎn)權(quán)關(guān)系，內(nèi)部有著更好的激勵和約束機制。
金融轉(zhuǎn)型與實體經(jīng)濟相匹配，還需積極推行對外金融領(lǐng)域的改革。當(dāng)前我國的儲備資產(chǎn)規(guī)模已占全球儲備資產(chǎn)的三成以上。截至2011年二季度末，我國外匯儲備余額達(dá)到3.1975萬億美元，同比大幅增長30.3%，是全球排名第二的日本外儲的三倍，接近德國全年的國民生產(chǎn)總值（3.5萬億美元）。與此同時，我國對外金融資產(chǎn)也已高達(dá)46152億美元，其中對外金融負(fù)債26301億美元，對外金融凈資產(chǎn)19851億美元。然而若從收益率結(jié)構(gòu)上看，我國對外負(fù)債的回報率，要遠(yuǎn)高于對外資產(chǎn)的收益率。以中國持有美國長期國債收益率計算，我國儲備資產(chǎn)的收益約為3%至5%（目前還不到2%），外國直接投資在我國的收益則平均在20%左右。按此估算，3萬多億美元的儲備資產(chǎn)年收益約1013億美元，1.53萬億美元的外國直接投資的年收益為3060億美元，相差近3倍，這凸顯出我國“負(fù)債高成本、資產(chǎn)低收益”的嚴(yán)重失衡局面。
因此，筆者以為，未來如何管理好如此規(guī)模龐大的對外金融資產(chǎn)，是必須重新審視的大問題。大規(guī)模投資于發(fā)達(dá)國家國債的儲備資產(chǎn)流向，看來需要有根本性的改變，可以考慮將債權(quán)轉(zhuǎn)換為對包括美國在內(nèi)世界各經(jīng)濟體的股權(quán)投資和權(quán)益投資，以便真正把外儲資產(chǎn)用于中國實體經(jīng)濟在海外的拓展，通過多元化的資產(chǎn)配置提高儲備資產(chǎn)二次創(chuàng)造財富的能力，真正讓儲備資產(chǎn)發(fā)揮全球化資源配置的作用。