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證監(jiān)會1月6日發(fā)布《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第30號——創(chuàng)業(yè)板上市公司年度報告的內(nèi)容與格式（2011年修訂）》，從修訂主要內(nèi)容來看，亮點主要體現(xiàn)在兩個新增和一個強化。即新增對公司分紅政策、分配情況的披露要求，新增內(nèi)幕信息知情人管理制度披露要求，強化對非財務(wù)信息披露要求。
證監(jiān)會修訂創(chuàng)業(yè)板年報準(zhǔn)則，督促公司分紅，這是提倡回報投資者的一種體現(xiàn)，應(yīng)該說值得提倡和叫好。但提高投資者回報，不僅僅是督促公司分紅，這是一項證券市場中涉及面很廣的系統(tǒng)工程，在這其中，督促分紅僅僅應(yīng)該是其中最底層的內(nèi)容。單純指望分紅無法改變投資者回報很差的現(xiàn)實。以中國石油為例，2010年每股分紅達到0.3442元，分紅比例高達當(dāng)年盈利的45%，但A股中國石油的發(fā)行價是16.70元，發(fā)行價買入的投資者回報率是2.06%。而新股上市當(dāng)天，多數(shù)投資者買入成本在48元附近，這些投資者的回報率是0.0072%，指望靠分紅收回成本，這些投資者需要138年時間。何況，中國石油和其他上市公司類似，大股東持股比例達到97.8%，多數(shù)分紅還是分到了大股東腰包當(dāng)中。從這個例子我們可以看出，降低中小股東的持股成本才能充分發(fā)揮分紅的回報作用。比如，中國石油港股的發(fā)行價是1.27港元，如果我們按照最新的港幣對人民幣匯率計算（1港幣=0.8131元人民幣），其發(fā)行價格約為人民幣1.03元，2010年公司每股分紅0.3442元，其回報率高達33.4%。同樣是分紅0.3442元，國內(nèi)投資者的回報是2.06%，兩者相比，懸殊居然達到接近17倍。高價發(fā)行新股的危害如果說要用分紅來彌補投資者的話，那是一個天方夜譚的神話。
高價發(fā)行新股為何難以遏制？因為在新股發(fā)行的鏈條上，盤踞了一大批人，他們汲取著股市的精氣，吞噬了二級市場投資者的大量財富。產(chǎn)業(yè)資本、PE、中介機構(gòu)、財經(jīng)公關(guān)公司等等，都是這個鏈條上的受益者代表。在首批28家創(chuàng)業(yè)板公司中，一夜之間就有82位億萬富翁誕生，至于創(chuàng)投公司和那些突擊入股者更是同樣大賺特賺。券商投行既做保薦人，又做得益者，廣受市場詬病。而評估和審計機構(gòu)以及律師事務(wù)所，同樣在高價發(fā)行的利益鏈條上發(fā)揮自己調(diào)節(jié)上市公司利潤的特長。而詢價機構(gòu)的不負(fù)責(zé)任同樣對新股高價發(fā)行推波助瀾。
有沒有一個好的辦法可以解決提高投資者回報的關(guān)鍵問題——降低新股發(fā)行價格呢？非常簡單，那就是實現(xiàn)真正意義上的全流通發(fā)行，讓限售股和發(fā)行的新股一同上市流通，在這種情況下，高價發(fā)行能夠?qū)崿F(xiàn)的可能性很低，高價發(fā)行很可能造成100%承銷商包銷，大量限售股的出售壓力會真正讓股價體現(xiàn)公司價值，降低中小投資者的持股成本。即便是按照國際慣例做法，限售股鎖定期減少為3到6個月，對市場危害巨大的高價發(fā)行新股現(xiàn)象也將會獲得極大改善。
提高投資者回報，除了分紅、降低新股發(fā)行價格之外，其最本質(zhì)的地方在于培養(yǎng)一種證券文化，那就是能夠讓投資者用投資的方法在股市賺錢。
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