隨著中國(guó)越來(lái)越融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)，中國(guó)企業(yè)在國(guó)際并購(gòu)舞臺(tái)上日益展現(xiàn)身手。2011年11月12日，中石化集團(tuán)與葡萄牙Galp能源公司簽署股權(quán)認(rèn)購(gòu)協(xié)議，投資約51．8億美元認(rèn)購(gòu)Galp公司30％的股權(quán)，這是年內(nèi)中國(guó)石油企業(yè)最大規(guī)模的海外項(xiàng)目收購(gòu)。在此起收購(gòu)案中，作為中石化獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)的法興銀行，無(wú)疑是贏家之一。與此相似，中石化于2011年10月10日以21．2億美元價(jià)格，收購(gòu)了加拿大石油和天然氣開(kāi)采商Daylight能源公司（DaylightEnergy），而英國(guó)巴克萊銀行旗下的巴克萊資本公司，成為中石化的獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)，這也是巴克萊資本年內(nèi)最大的并購(gòu)顧問(wèn)項(xiàng)目。JPMorgan歐洲、中東、非洲并購(gòu)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人
HernanCristerna今年9月對(duì)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》表示，“中國(guó)的跨境交易是未來(lái)并購(gòu)業(yè)務(wù)的主題之一，（拿到這些財(cái)務(wù)顧問(wèn)項(xiàng)目）很重要的因素之一是要更加了解中國(guó)企業(yè)如何思考，如何進(jìn)行決策，如何對(duì)待估值和融資，如何才能將并購(gòu)項(xiàng)目融入這個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策。”
在這些以中國(guó)企業(yè)為主角的跨境并購(gòu)業(yè)務(wù)中，雖然國(guó)內(nèi)銀行更了解國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，更熟悉中國(guó)企業(yè)如何思考，如何決策，但利潤(rùn)率極高的跨境并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)依然被國(guó)外大型商業(yè)銀行和投資銀行所壟斷。伴隨著中國(guó)企業(yè)不斷“走出去”，我國(guó)銀行在向企業(yè)提供跨境并購(gòu)融資貸款業(yè)務(wù)的同時(shí)，有必要戰(zhàn)略性地開(kāi)展財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)。
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一、我國(guó)跨境并購(gòu)市場(chǎng)潛力巨大 |
跨境并購(gòu)是指外國(guó)投資者通過(guò)收購(gòu)股權(quán)或資產(chǎn)的方式參與另一國(guó)家企業(yè)管理，從而獲得收益。由于跨境并購(gòu)交易涉及法律、財(cái)務(wù)、融資、估值、員工、談判等眾多因素，因此買方和賣方通常都會(huì)聘請(qǐng)投資銀行等金融中介提供顧問(wèn)業(yè)務(wù)。國(guó)際銀行高度重視跨境并購(gòu)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的原因無(wú)外乎兩個(gè)：一是“名”。跨境交易往往被媒體重視，銀行可透過(guò)交易來(lái)鞏固自己的行業(yè)地位，樹(shù)立專家銀行的形象，有利于提高知名度和美譽(yù)度；二是“利”，財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)主要依賴人工成本，資本消耗極小，一般項(xiàng)目需4—7人，工作周期大約為半年，而交易傭金通常可達(dá)項(xiàng)目成交額的1％—5％，無(wú)疑是一項(xiàng)低成本高回報(bào)的業(yè)務(wù)。另外，跨境并購(gòu)顧問(wèn)業(yè)務(wù)還會(huì)同時(shí)帶動(dòng)其他銀行業(yè)務(wù)，如融資、銀團(tuán)、結(jié)算、外匯、投資等，能夠發(fā)揮銀行各產(chǎn)品間的協(xié)同效應(yīng)，延長(zhǎng)產(chǎn)品服務(wù)鏈，有利于提高綜合收益率。
據(jù)普華永道
《2010年企業(yè)并購(gòu)回顧與前瞻報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2010年中國(guó)海外投資并購(gòu)總量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的188宗，金額從2009年的約300億美元增加到超過(guò)380億美元。我國(guó)
“十二五”規(guī)劃明確提出要加快實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，“深化國(guó)際能源資源開(kāi)發(fā)和加工互利合作，鼓勵(lì)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)有效對(duì)外投資擴(kuò)大農(nóng)業(yè)國(guó)際合作，發(fā)展海外工程承包和勞務(wù)合作，逐步發(fā)展我國(guó)大型跨國(guó)公司和跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)”。國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)副主任張曉強(qiáng)表示，在我國(guó)2010年的限額以上境外投資項(xiàng)目中，并購(gòu)類的項(xiàng)目超過(guò)50％。可以預(yù)計(jì)，中國(guó)企業(yè)今后會(huì)越來(lái)越多地通過(guò)并購(gòu)來(lái)獲得戰(zhàn)略性能源、資源、先進(jìn)技術(shù)，以及向世界提供中國(guó)制造的產(chǎn)品，跨境并購(gòu)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)已成為中國(guó)銀行業(yè)的藍(lán)海。
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二、開(kāi)展跨境并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的必要性 |
并購(gòu)業(yè)務(wù)對(duì)我國(guó)銀行而言屬于新興的中間業(yè)務(wù)，目前開(kāi)展較少，競(jìng)爭(zhēng)力較弱，需要加大對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的投入，主要原因是：
首先是為了保護(hù)中國(guó)客戶利益。中國(guó)企業(yè)是海外并購(gòu)的后來(lái)者，經(jīng)驗(yàn)不足，容易依賴國(guó)際投行的判斷和意見(jiàn)。而境外交易對(duì)手也會(huì)聘請(qǐng)另一家國(guó)際投行。這些投行只有促成交易才能拿到傭金，并且交易價(jià)格愈高，傭金越高。在這種“一中三外”的包夾格局下，雖然國(guó)際投行也需要遵守職業(yè)操守，但在巨大的利益驅(qū)動(dòng)下，以及復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)、意識(shí)形態(tài)、語(yǔ)言差異影響下，中國(guó)企業(yè)也面臨被“坑爹”的風(fēng)險(xiǎn)。比如，報(bào)紙?jiān)鴪?bào)道過(guò)國(guó)際投行兜售衍生產(chǎn)品而使國(guó)內(nèi)企業(yè)巨虧。因此，企業(yè)從保護(hù)自身利益出發(fā)，有必要戰(zhàn)略性地引入國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)顧問(wèn)，作為對(duì)外國(guó)投行的利益制衡。
其次是競(jìng)爭(zhēng)的需要。一是國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)。目前工商銀行投資銀行部已成立了專門(mén)的并購(gòu)重組部門(mén)，其海外業(yè)務(wù)已經(jīng)取得了融資及IPO項(xiàng)目的突破，2010年年底，投行收入占全行總收入的2．8％；中國(guó)銀行投資銀行部門(mén)業(yè)務(wù)重點(diǎn)主要在上市及債券承銷，并購(gòu)顧問(wèn)業(yè)務(wù)剛剛起步。2010年年底，投行收入占全行總收入的1．4％。二是國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。以巴克萊銀行為例，2010年年底，其投行收入已占巴克萊銀行總收入的16．5％，其中并購(gòu)顧問(wèn)業(yè)務(wù)約占投行收入的三分之一。面對(duì)潛力巨大的市場(chǎng)以及形勢(shì)逼人的競(jìng)爭(zhēng)局面，各家具備條件的銀行也應(yīng)當(dāng)與時(shí)俱進(jìn)，拓展業(yè)務(wù)，在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中保持自身優(yōu)勢(shì)。
再次是銀行自身發(fā)展的需要。我國(guó)很多銀行已經(jīng)為國(guó)有及民營(yíng)大型企業(yè)
“走出去”提供了大量的融資貸款，其中有不少為并購(gòu)貸款，但卻沒(méi)有將并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)發(fā)展起來(lái)。為進(jìn)一步提高客戶服務(wù)深度，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，我國(guó)銀行在提供融資服務(wù)外，還應(yīng)當(dāng)積極提供融智服務(wù)。同時(shí)，做好財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)，能夠加深對(duì)跨境融資項(xiàng)目的了解和認(rèn)識(shí)，有助于進(jìn)一步降低融資風(fēng)險(xiǎn)。
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三、存在風(fēng)險(xiǎn)及發(fā)展對(duì)策 |
我國(guó)銀行開(kāi)展跨境并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)，主要存在以下風(fēng)險(xiǎn)：
一是機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)顧問(wèn)是投資銀行的業(yè)務(wù)品種之一，處于高度市場(chǎng)化、高度競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，需要有一套反應(yīng)靈敏、利益激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)可控的運(yùn)作機(jī)制。我國(guó)現(xiàn)有的商業(yè)銀行運(yùn)行機(jī)制還不能完全滿足開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)的需要。為此，銀行有必要設(shè)立專門(mén)的部門(mén)，并根據(jù)業(yè)務(wù)特點(diǎn)建立一套行之有效的運(yùn)行機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制。
二是人才風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)顧問(wèn)是充分體現(xiàn)人力資本價(jià)值的行業(yè)。我國(guó)銀行雖然有部分行業(yè)經(jīng)驗(yàn)方面的人才積累，但缺乏了解并購(gòu)業(yè)務(wù)本身的專業(yè)人才。而企業(yè)通常傾向于選擇既有并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)、又有行業(yè)知識(shí)的人員作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)。為此，我國(guó)銀行一是可以吸引招募國(guó)際投行人員加入，二是應(yīng)加強(qiáng)自身培養(yǎng)，與國(guó)際投行聯(lián)合開(kāi)展培訓(xùn)合作。
三是競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。跨境并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期為高盛、摩根、花旗、巴克萊資本等國(guó)際型投行所壟斷，因此進(jìn)入該市場(chǎng)將面臨巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。但我們也應(yīng)當(dāng)看到，國(guó)際投行自身也有短板，如相互之間的競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)中國(guó)客戶了解的廣度、深度不夠，中外商業(yè)文化差異較大，與政府溝通有一定障礙等方面。為此，在進(jìn)入并購(gòu)市場(chǎng)之初，我國(guó)銀行可采取結(jié)盟策略，選擇具備實(shí)力、有較好合作關(guān)系的國(guó)際投行結(jié)為戰(zhàn)略聯(lián)盟，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的作用，聯(lián)合為企業(yè)提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)，既能增加并購(gòu)服務(wù)的成功率，也能積累我國(guó)銀行的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和人才。
四是整合風(fēng)險(xiǎn)。開(kāi)展并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)需要整合銀行有關(guān)方面的資源，進(jìn)而發(fā)揮銀行各個(gè)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的協(xié)同作用。若不能實(shí)現(xiàn)行業(yè)、產(chǎn)品、資金等資源的有效整合，我國(guó)銀行的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)將無(wú)從體現(xiàn)。為此，銀行要從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略高度出發(fā)，更加重視投資銀行業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮該業(yè)務(wù)在銀行整體業(yè)務(wù)體系的先鋒、先導(dǎo)作用，使我國(guó)銀行躋身國(guó)際知名投行之列。