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        時效和實際貨幣政策的著眼點
        2012-01-09   作者:譚雅玲(中國外匯投資研究院院長)  來源:證券日報
         
        【字號

         
          譚雅玲

          伴隨著對全國金融工作會議的關(guān)注,市場對我國金融問題的爭論與再討論再度成為重點,目前局面恐怕并非是體系或機(jī)構(gòu)問題可以解決我們?nèi)济贾保覀冃枰媸崂砗驼J(rèn)清形勢,及時調(diào)整策略、長遠(yuǎn)思考改革體制,方能使我國經(jīng)濟(jì)長期健康穩(wěn)定發(fā)展。尤其是我國貨幣政策的定位和方向應(yīng)該更加引起重視。

          應(yīng)對金融危機(jī) 政策效果突出

          2012年對于我國經(jīng)濟(jì)而言是一個重要的挑戰(zhàn)與考驗?zāi)攴荩鋵崒ξ覈泿耪叨愿且粋重大的挑戰(zhàn)。盡管我國今年貨幣政策的基調(diào)已經(jīng)確定為微調(diào)、預(yù)調(diào),然而貨幣政策方向之下的技巧、時機(jī)以及節(jié)奏顯得更為重要。如何根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢和形態(tài)的把握和拿捏處于十分糾結(jié)和難以確定的時期,這卻對市場未來的定性和定義更加重要。
          首先,我們需要回顧我國從2008年到2011年在外部金融危機(jī)之下的貨幣政策對應(yīng)的措施:內(nèi)外夾擊的形勢促使我國貨幣政策及時出臺對策,加緊和加大調(diào)整數(shù)量和速度,甚至是前所未有的投入與對應(yīng)。最后的結(jié)果我國貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的支持與保護(hù)作用十分明顯,貨幣政策引起的產(chǎn)業(yè)發(fā)展與結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)保增長的支持性和保障性。這些是我們貨幣政策的積極和正面效應(yīng)與經(jīng)驗。
          其次,我們尤其需要反思和檢討2008-2009年在外部金融危機(jī)概念之下貨幣政策的極端和反常,主要應(yīng)關(guān)注錯誤與問題,以使未來方向和效率更加有效。尤其是面對我們當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)糾結(jié)和金融困惑局面,我們已經(jīng)走過的政策抉擇和正在實施的政策進(jìn)程的思考愈加重要。
          經(jīng)驗總結(jié)是為指導(dǎo)未來,教訓(xùn)總結(jié)是為糾正錯誤,使未來更加美好。一是貨幣政策的自我主見需求不足突出,二是貨幣政策的市場短期低效不足明顯,三是貨幣政策的國際對接過度偏差凸起。
          最后我們特別需要認(rèn)證借鑒經(jīng)驗和吸取教訓(xùn)準(zhǔn)確把握2012年外部環(huán)境和自我特殊狀態(tài)下的方向和追求,應(yīng)更加注重市場全面發(fā)展,金融專業(yè)合規(guī)推進(jìn)。

          政策方針已定 應(yīng)強調(diào)時效和實際

          2012年我國貨幣政策的基本方針已經(jīng)確定,目前的關(guān)鍵之點在于推進(jìn)的節(jié)奏、時機(jī)和搭配,多元化組合、有效性落實以及創(chuàng)新性觀察至關(guān)重要。因此,筆者建議為使我們貨幣政策效率和結(jié)果與預(yù)期一樣,增加貨幣政策的效率,我們必須重視金融市場的發(fā)展與建設(shè)。
          第一,強化金融專業(yè)和規(guī)律以及經(jīng)驗的摸索和運用。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度已經(jīng)得到市場關(guān)注,然而我國金融發(fā)展水平并未與國際高端對接,我們依然是初級水平階段的模仿和照搬照抄時期,我們需要對我們的實際狀況有選擇、有規(guī)劃的引進(jìn)和有目標(biāo)的推進(jìn),促進(jìn)我國金融務(wù)實和有效,使其成為保駕經(jīng)濟(jì)的護(hù)航隊,而非破壞經(jīng)濟(jì)的殺手,減少盲目和草率的投資或投機(jī),促成專業(yè)品質(zhì)和經(jīng)驗規(guī)律的重視與摸索。
          第二,健全金融市場多元化投資指引尤其是外匯市場的發(fā)揮。針對我國目前狀況特別值得思考的問題在于,我國具有全世界最多的外匯儲備,但我國卻是全球最小的外匯市場,尤其是我國貨幣上處于本幣狀態(tài)下經(jīng)營和發(fā)展面臨更加復(fù)雜的環(huán)境與格局,我們需要有效推進(jìn)和促成我國貨幣自由化的進(jìn)程,重視我國外匯市場對人民幣匯率減壓和正常的作用,使得我國人民幣的敏感對伴隨外匯市場開放和發(fā)揮,促進(jìn)外匯市場投資效率和投機(jī)技術(shù)的作用,減壓人民幣升值的不正常和不合理,以外匯市場補充我國金融市場的健全和完善保駕人民幣揚帆出海,而非成為人民幣國際化的阻力甚至障礙。
          第三,架構(gòu)利于市場發(fā)展和發(fā)揮的監(jiān)管體制和技術(shù)官員。目前我國的監(jiān)管體制架構(gòu)十分完善,但監(jiān)管效果嚴(yán)重不足,預(yù)期心理的狀況與實際狀況的結(jié)果偏差很大,主要原因是技術(shù)含量太少,行政指導(dǎo)太多,缺乏經(jīng)驗性和專業(yè)性監(jiān)管指引和指導(dǎo),社會與民間投資偏激性嚴(yán)重影響我國金融市場的多元化和合理性。我們應(yīng)該高度重視金融監(jiān)管高層的專業(yè)品質(zhì)培育和技術(shù)含量資質(zhì),使其能夠市場的監(jiān)管者,更是市場技術(shù)指引的專家權(quán)威,形成中國特色的金融市場規(guī)律、理念或周期的總結(jié)和推廣。這需要我們下極大的勇氣和決心改變自己的決策和監(jiān)管理念和慣性循環(huán),促進(jìn)和改變市場、社會及民間的投資理念和投機(jī)策略,以注重技術(shù)和規(guī)律,尤其是專業(yè)和經(jīng)驗為主的投資追求和實踐,改變目前單邊偏激股票投資、敏感人民幣升值投機(jī)的情緒與狀態(tài),徹底改變我國貨幣政策的基礎(chǔ)條件與環(huán)境。

          抓緊制定匯率改革的配套對策

          作為貨幣政策的核心還在于我們制度的保障性和保護(hù)性。雖然我們已經(jīng)成熟的運用了貨幣政策的工具組合,存款準(zhǔn)備金、央行票據(jù)貼現(xiàn)、利率等很多手段,但是我們一直未運用和發(fā)揮的甚至有點嚴(yán)重忽略就是匯率的作用,進(jìn)而我們的市場情緒被人民幣匯率所桎梏甚至綁架,不正常、不合理乃不理智十分突出,反過來直接影響我國貨幣政策的執(zhí)行率和判斷力。因此,我們2012年貨幣政策重點應(yīng)該集中對匯率改革效果的關(guān)注與重視。為此,我建議從三個層面抓緊制定匯率改革的配套對策。
          第一,短期對策緊迫于匯率曲線雙邊波動的認(rèn)識和預(yù)期:我們應(yīng)該用我國的有效手段扭轉(zhuǎn)人民幣升值只講好處不講壞處的偏頗,形成人民幣匯率自主主見,推進(jìn)我國匯率改革的良性規(guī)律把握和有效制度建設(shè)環(huán)境。但在當(dāng)前我們更應(yīng)警惕人民幣貶值的恐慌心理以及未來預(yù)期,穩(wěn)定匯率的概念有利于信心的穩(wěn)定,但有違于金融專業(yè)的常識,匯率和價格是波動的、曲線的,最重要的是要根據(jù)自己的狀況和需求擁有自己的控制和調(diào)節(jié)能力,并不能被匯率操縱論恐嚇,被輿論綁架,被市場技術(shù)壟斷。我們應(yīng)該更多將我國企業(yè)產(chǎn)業(yè)的困難和不支持論點告訴市場和世界,而非自己忍受痛苦,笑對人民幣升值自吞苦水。
          第二,短期政策加快于健全人民幣匯率制度的內(nèi)容:我國決策監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)盡快設(shè)計和規(guī)劃人民幣參考一籃子貨幣的模式和權(quán)重,使人民幣價格參數(shù)有參照指標(biāo)把握,人民幣國際結(jié)算措施并不是最好的對策,恰恰是匯率制度改革不到位的一種掩蓋,并不利于人民幣有效改革,尤其是有時和有些已經(jīng)演變?yōu)橥稒C(jī)套利行為,不僅沒有促進(jìn)貿(mào)易,反之干擾正常市場結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求。我們應(yīng)該用市場配置減少美元釘住因素,多元化組合將有利于我們的效率和避險,是以實際行動應(yīng)對美元貶值的最好措施,相反美元和美國將會祈求我們,我們會有所主動。而當(dāng)今我們只是有輿論,美元有對策,美元要挾我們,我們沒有辦法。完善和健全人民幣參考一籃子貨幣是需要我們決策效率加快轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵。
          第三,短期措施加強于專業(yè)人民幣匯率技術(shù)的教育:我國應(yīng)注視鋪墊和開辟市場多元化理念、技術(shù)和輿論。簡單觀察,我們的專家學(xué)者多以股市評論和預(yù)期為主,我們的媒體以股評為主,我們的投資者以投資和投機(jī)股市為多,這樣偏頗和極端的市場存在巨大風(fēng)險,熱錢恰恰是看到這種缺失和扭曲而運用和炒作。所以我們應(yīng)將藏匯于民和藏金于民落實下來,在投資板塊多元化開辟通道和提供產(chǎn)品,提供有回報的產(chǎn)品,通過投資渠道讓老百姓有收益解決問題,而非抑制價格單邊解決問題。
          盡管我是人民幣貶值派,一直不太贊成人民幣極端和過度的升值取向,但是我認(rèn)為此時的人民貶值預(yù)期應(yīng)該慎重,不要過于盲從推進(jìn)人民幣貶值預(yù)期,這對于當(dāng)前的我國經(jīng)濟(jì)十分不利,不僅會加劇心理恐慌信心不足,而且會迎合和順應(yīng)外資對沖投機(jī)的空間和條件。我們應(yīng)該理性面對市場規(guī)律和周期,人民幣未來趨勢應(yīng)該是有升有貶,升貶各異、雙邊走勢、浮動區(qū)間擴(kuò)大,單邊走勢違背規(guī)律,潛藏巨大風(fēng)險,值得警惕風(fēng)險是我國當(dāng)務(wù)之急。

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