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全國金融工作會議將于今天召開，本次會議的召開醞釀了近4年，意圖為未來中國金融改革搭建前瞻性的框架。從過去的會議來看，每次金融工作會議都會為全國金融行業(yè)帶來改革之風(fēng)，因此，本次會議也引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。
第一次全國金融工作會議在1997年亞洲金融危機(jī)后召開，之后每5年召開一次。第一次全國金融工作會議重點關(guān)注“風(fēng)險”，改革央行，并成立了四大資產(chǎn)管理公司，中國保監(jiān)會也在本次會議召開后正式掛牌成立。
第二次全國金融工作會議在2002年召開，重點關(guān)注“改革”，并成立中央?yún)R金主導(dǎo)中國銀行(601988,股吧)業(yè)重組上市，成立中國銀監(jiān)會，同時作出了改革農(nóng)村信用合作社的決定。
第三次全國金融工作會議在2007年1月召開，重點強(qiáng)調(diào)“改革”，會后成立了中投公司，推進(jìn)中國外匯儲備管理體制改革，并指出需要加強(qiáng)對跨境短期資本流動，特別是投機(jī)資本的監(jiān)控。
從過去三屆全國金融工作會議的成果來看，會議本身對于會后數(shù)年的金融改革方向作出了關(guān)鍵的部署，而多個重要機(jī)構(gòu)的設(shè)立，也對未來中國的金融結(jié)構(gòu)改革方向產(chǎn)生了較大的影響。這其中，中央?yún)R金公司、銀監(jiān)會以及中投公司的成立尤為重要。
在本次金融工作會議之前，關(guān)乎金融國資委成立的各種說法曾一度甚囂塵上，但從目前的準(zhǔn)備工作來看，金融國資委的成立似乎難以在本次會議上被定調(diào)。“金融國資委”的成立初衷，是將現(xiàn)在分散于中央?yún)R金公司，財政部金融司、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會和中國人民銀行等部門的金融業(yè)管理許可權(quán)，整并至同一個部門。但由于遭遇種種反對和質(zhì)疑，目前來看，其成立時機(jī)并不成熟。
而這也意味著，以往以機(jī)構(gòu)設(shè)立為代表性成果的全國金融工作會議，很可能在本次會議上轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬Α皠?wù)虛”。與此同時，與過去三次會議對“風(fēng)險”和“改革”各有側(cè)重不同，此次將同時圍繞“風(fēng)險防范”和“深入市場化改革”兩個主題展開。
根據(jù)本次會議的十大議題，“風(fēng)險防范”的重點將被放在系統(tǒng)性風(fēng)險的防范、商業(yè)銀行資本金補(bǔ)充和約束機(jī)制，而“市場化改革”則將焦點放在債券市場和信用評級機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)的建設(shè)上。
從過去數(shù)年金融業(yè)發(fā)展實踐來看，目前對中國金融體系構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險影響的因素，包括以理財產(chǎn)品和民間借貸為代表的“影子銀行”體系的興起，由于大量類銀行信貸行為被通過表外業(yè)務(wù)操作，這造成了對商業(yè)銀行體系的威脅，同時對目前數(shù)量型調(diào)控為主的貨幣政策有效性形成了稀釋作用，而由于大量表外業(yè)務(wù)實際存在于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，這意味著其風(fēng)險也被累積在了商業(yè)銀行內(nèi)部。一旦其出現(xiàn)較為嚴(yán)重的違約風(fēng)險，那么其風(fēng)險仍將在商業(yè)銀行內(nèi)部產(chǎn)生并爆發(fā)，并造成系統(tǒng)性風(fēng)險。
筆者認(rèn)為，對“影子金融”體系風(fēng)險的評估和相關(guān)的政策舉措，應(yīng)該立足于市場機(jī)制和風(fēng)險管控的結(jié)合，單純壓制這一相對市場化的金融模式，將可能導(dǎo)致更加災(zāi)難性的后果。
與此同時，資本市場的進(jìn)一步深化發(fā)展，也是未來金融發(fā)展的重點。在中國股市走出“十年零增長”的輪回之后，對于未來一、二級市場的有效銜接，監(jiān)管制度的完善以及分紅機(jī)制的有效執(zhí)行，都需要決策者的智慧和勇氣。
而債券市場的進(jìn)一步發(fā)展，不僅有利于深化資本市場結(jié)構(gòu)，也有利于強(qiáng)化中國金融市場的風(fēng)險管控能力，這是因為債券市場的發(fā)展有利于加深市場的深度和廣度，并為資金提供減壓閥和蓄水池的功能，通過利率結(jié)構(gòu)來調(diào)整市場流動性和期限。未來債券市場的改革方向應(yīng)是推動利率市場化、增加企業(yè)債和公司債的發(fā)行規(guī)模和比例、降低準(zhǔn)入門檻等等。
信用評級機(jī)構(gòu)的市場化發(fā)展，也將從制度層面上推動金融機(jī)構(gòu)、金融衍生品和債券市場的發(fā)展。目前，中國的本土信用評級機(jī)構(gòu)仍然大大落后于市場發(fā)展的現(xiàn)實，但進(jìn)一步為這些機(jī)構(gòu)“松綁”，并使其真正獨立化和專業(yè)化，仍然需要較長的時間。
事實上，這些相對“務(wù)虛”的話題的討論，正表明中國金融機(jī)構(gòu)和制度的建立已經(jīng)基本成型。這也意味著，中國的金融改革將進(jìn)入更加深入和細(xì)節(jié)性的領(lǐng)域。
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