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多數(shù)人都希望股市能夠恢復(fù)理性和健康，這也是建立資本市場的應(yīng)有之意。但是大眾對股市中一些基本問題的錯誤認(rèn)識，卻嚴(yán)重阻礙著股市的健康發(fā)展和制度進(jìn)步。人們對空頭的作用和意義的錯誤理解，是這些觀念錯誤中最嚴(yán)重的一個，而在所有危害股市健康的制度因素中，缺乏方便有效的做空機(jī)制是極為重要的一環(huán)。
人們對所有似乎可能造成“過度投機(jī)”的因素都感到害怕。人們觀念中歷來對做空的人沒什么好印象。即便在一個投機(jī)必定大量存在的資本市場中，這種偏見也總能發(fā)揮作用。人們未曾意識到，多和空永遠(yuǎn)是相對的，從交易的角度來說，市場中有多少多頭(頭寸)，就一定有多少空頭。區(qū)別只是空頭出現(xiàn)的形式，而這種形式的不同，卻可以很大程度上直接決定一個市場是良性發(fā)展還是惡性循環(huán)。
任何一筆交易都要有買賣雙方，也就是有對市場的未來看法不同的人，一方看多，另一方一定是看空。在沒有足夠做空機(jī)制的情況下，多數(shù)人就只能是“多轉(zhuǎn)空”。他們只能作為多頭進(jìn)入市場，在對過高的價格產(chǎn)生擔(dān)心和恐懼之時再賣出——很多時候造成恐慌性拋盤。這時他們只能是被動地追逐每一個熱點。我們看到的不是一個能夠及時準(zhǔn)確地反映上市公司價值變動的理性交易，而是一浪又一浪的輪番暴漲暴跌。
而在另外一種情況下，不設(shè)門檻的做空機(jī)制的存在，讓市場有了不同的可能。任何股價的異常變動都會立刻引起投資者們——尤其是中小投資者和普通股民——的警覺，當(dāng)他們意識到股價可能過高的時候，就會立刻有足夠多的做空的空單出現(xiàn)。理論家們總是會說到“羊群效應(yīng)”，卻忽略了所謂的羊群效應(yīng)并非是無條件的。只要機(jī)制上允許，羊群也是完全可以分化的。市場中價格變動的趨勢，最終總是取決于占有多數(shù)頭寸的投資者們的看法，也就是廣大普通股民的看法。盡管表面看起來力量微弱，但只要這些股民們意見大體一致，單向的上漲或下跌就一定會發(fā)生。在市場完全沒有做空機(jī)制，或者做空機(jī)制很不健全的情況下，小股民的資金限制就決定了他們沒有多少直接參與做空的機(jī)會。人們只能盯著那些上漲趨勢明顯的股票，追漲殺跌。缺乏方便的、可以隨時利用的做空機(jī)制逼著人們“齊步走”，逼著他們采取大致相同的看法和操作方式，這才是羊群效應(yīng)的實質(zhì)，這正是一個糟糕的正反饋。
人們對空頭多有戒心，這讓他們忽視了一點，要實現(xiàn)獲利落袋為安，他們總有一個時刻必須做回空頭。而健全的不設(shè)門檻的做空機(jī)制與“多翻空”是有著本質(zhì)區(qū)別的。在普通投資者只能去“多翻空”的條件下，他們幾乎不可能保有便利做空機(jī)制情況下那種程度的警覺。這還沒算上有便利的做空機(jī)制的市場中，人們?yōu)榱嘶怙L(fēng)險而進(jìn)行對沖操作對市場所起到的有益作用。
要讓股票市場擺脫“資金市”、“政策市”，回到本位市和基本面市，讓它真正反映宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平，讓廣大投資者真正獲益，不設(shè)門檻、平等參與的做空機(jī)制就必須建立起來。只有當(dāng)普通投資者做空可以像做多一樣容易，一樣可以賺到錢的時候，股市才可能回到理性健康的繁榮。
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