用一個(gè)形象的比喻來形容歐債危機(jī)，那就是“失血與缺血”共同作用的結(jié)果。歐債危機(jī)的根源是一些國(guó)家長(zhǎng)期“寅吃卯糧”式地推行負(fù)債經(jīng)濟(jì)模式，加之歐洲高福利帶來社會(huì)負(fù)擔(dān)沉重，以及缺乏創(chuàng)新導(dǎo)致的增長(zhǎng)后勁不足。
2011年歐盟完成或者說基本完成了一項(xiàng)重大的任務(wù)，就是“止血”。說白了，就是通過一系列的條約、公約、法規(guī)，建立了一套加強(qiáng)成員國(guó)財(cái)政紀(jì)律的機(jī)制。雖然有人將之稱為“財(cái)政緊縮聯(lián)盟”，但它畢竟有望約束成員國(guó)的財(cái)政。
然而歐元區(qū)的“造血”，即促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)功能至今仍未健全。每當(dāng)成員國(guó)政府試圖削減民眾福利，降低政府開支時(shí)，總是遇到民眾強(qiáng)烈的抑制，于是我們看到希臘、意大利、西班牙等國(guó)一輪又一輪大規(guī)模示威。“由儉入奢易，由奢入儉難。”短期大幅下降社會(huì)福利支出，既難以實(shí)現(xiàn)，又會(huì)給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來副作用。我們看到歐元區(qū)的儲(chǔ)蓄率自危機(jī)爆發(fā)以來不斷上升，這個(gè)時(shí)候指望公眾增加消費(fèi)，不太現(xiàn)實(shí)。
歐盟雖然在許多場(chǎng)合提出將促進(jìn)就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但具體的政策難免會(huì)帶來政府支出增長(zhǎng)、負(fù)擔(dān)加重的后果，反而不利于危機(jī)的緩解。這也是歐盟領(lǐng)導(dǎo)人所謂要極力避免的“惡性循環(huán)”。要打破這種循環(huán)，一個(gè)好的辦法是通過科技進(jìn)步，以新一輪科技革命帶來利潤(rùn)。但在近期，我們很難看到歐洲會(huì)出現(xiàn)下一輪科技革命的突破。
另一方面，歐洲央行最近實(shí)施的再融資操作(LTRO)，雖然能緩解金融體系流動(dòng)性緊張的局面，但也不容易從根本上解決危機(jī)。LTRO實(shí)際上是吸引金融機(jī)構(gòu)做無風(fēng)險(xiǎn)套利，它有一個(gè)前提條件，就是金融機(jī)構(gòu)買的國(guó)債必須是無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)，且高收益的。而那些風(fēng)險(xiǎn)較高的國(guó)債，如希臘、意大利的國(guó)債，很難入得了金融機(jī)構(gòu)的法眼。而受到歐盟條約的限制，歐洲央行也不大可能效法美聯(lián)儲(chǔ)，搞量化寬松或?yàn)檎畟瘬?dān)保。
由此看來，真正能使歐債危機(jī)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的，恐怕只有歐元貶值一條路了。從1929年大蕭條的經(jīng)驗(yàn)來看，率先實(shí)施貨幣貶值的國(guó)家，也是最早從衰退中復(fù)蘇的國(guó)家。歐元區(qū)實(shí)際是一個(gè)由情況各異的國(guó)家通過單一貨幣的紐帶強(qiáng)行捆綁到一起的經(jīng)濟(jì)體，其中強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)體如德國(guó)，依靠其強(qiáng)大的工業(yè)與科技實(shí)力，在歐元堅(jiān)挺的時(shí)候一樣可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目的盈余與經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。但一些“南部國(guó)家”如希臘、西班牙、意大利，對(duì)歐元匯率的敏感度要大得多。
如果歐元能有序、有控制地貶值，這些國(guó)家的財(cái)政狀況會(huì)立即緩解，并給市場(chǎng)帶來穩(wěn)定。加之歐盟之前所做的各種努力，將使歐債危機(jī)由“惡性循環(huán)”逐漸變成“良性循環(huán)”。俗話說“病來如山倒，病去如抽絲”，危機(jī)的解決仍是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，但我們有理由相信，當(dāng)歐元走上貶值道路之日，也是歐債危機(jī)曙光初現(xiàn)之時(shí)。
