| |
中國(guó)股市“熊霸全球”監(jiān)管政策失誤是主要原因 |
國(guó)際環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、上市公司質(zhì)量和相關(guān)政策是影響股市的四個(gè)主要因素。要找出中國(guó)股市“熊霸全球”的病因，就必須從這四個(gè)因素入手，詳加分析。
第一，從國(guó)際環(huán)境看，兩次危機(jī)對(duì)中國(guó)而言不是災(zāi)難而是機(jī)遇。很多人把中國(guó)股市下跌歸結(jié)于國(guó)際環(huán)境的不景氣，但事實(shí)并非如此。首先，自2008年以來(lái)的兩場(chǎng)危機(jī)對(duì)中國(guó)并無(wú)太大影響。從金融系統(tǒng)看，發(fā)達(dá)國(guó)家如美國(guó)、加拿大、日本等，其銀行、貨幣與資本市場(chǎng)體系都環(huán)環(huán)相連。但中國(guó)不在其中，我國(guó)的銀行、貨幣和資本市場(chǎng)體系均具有較強(qiáng)的獨(dú)立性，國(guó)際金融形勢(shì)動(dòng)蕩對(duì)中國(guó)金融體系造成的影響十分有限。因此，次貸危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)并未對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成實(shí)質(zhì)性影響，那些認(rèn)為中美應(yīng)共渡難關(guān)的看法，是對(duì)戰(zhàn)略機(jī)遇判斷的失誤。中國(guó)跟美國(guó)本就不在同一條船上，更談不上同舟共濟(jì)。我們對(duì)美國(guó)、對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)只能是異船相幫。
不僅如此，從歷史上看，無(wú)論是英國(guó)取代荷蘭，還是美國(guó)取代英國(guó)，無(wú)不伴隨著一個(gè)國(guó)家的衰退和另一個(gè)新興國(guó)家的興起，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。美歐的衰落，正是中國(guó)崛起千載難逢的良機(jī)。同時(shí)，中國(guó)在這兩場(chǎng)危機(jī)中被贊為世界經(jīng)濟(jì)的引擎，甚至被比喻成沙漠中的綠洲、黑暗中的明燈。人往高處走，資本要逐利，國(guó)外的資金和人員流向中國(guó)非常正常，并不可怕。我國(guó)不同于日本，擁有大量的項(xiàng)目可供開發(fā)，如果能引入其他國(guó)家的直接投資來(lái)完成這些工作，不僅能助推危難中的國(guó)際經(jīng)濟(jì)，也能避免我國(guó)主要依靠商業(yè)銀行信貸資金引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)為一箭雙雕之舉。
因此，這兩場(chǎng)國(guó)際危機(jī)對(duì)中國(guó)而言絕非災(zāi)難而是機(jī)遇，將股市不振歸因于美國(guó)次貸危機(jī)和歐洲財(cái)政主權(quán)債務(wù)危機(jī)，不過(guò)是掩蓋我們工作失誤的說(shuō)辭而已。
第二，從國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的勢(shì)頭并沒有隨著兩場(chǎng)國(guó)際危機(jī)的發(fā)生而改變。正是在這兩場(chǎng)危機(jī)中，中國(guó)的GDP突破40萬(wàn)億，位居世界第二。GDP增速也始終保持在9%以上，是主要發(fā)達(dá)國(guó)家的5倍之多。中國(guó)的財(cái)政收入持續(xù)以每年30%的速度遞增；截止到今年11月底，我國(guó)已實(shí)現(xiàn)財(cái)政收入9.73萬(wàn)億，超過(guò)去年全年的8.3萬(wàn)億，今年全年收入達(dá)到10萬(wàn)億以上已成定局。當(dāng)主要發(fā)達(dá)國(guó)家的赤字率全部超過(guò)警戒線時(shí)，中國(guó)的赤字只有8000億，占GDP的0.5%。2011年中國(guó)的赤字預(yù)算為9000億，可10月底的財(cái)政盈余居然達(dá)到1.33萬(wàn)億；而此時(shí)，美國(guó)兩黨卻在為未來(lái)十年減赤1.2萬(wàn)億美金鬧得不可開交。歐美政府債務(wù)占GDP的比例已普遍接近或超過(guò)100%，遠(yuǎn)超60%的警戒線。而我國(guó)中央政府的6.7萬(wàn)億債務(wù)和地方政府的10.7萬(wàn)億債務(wù)加總，債務(wù)率也不過(guò)44%。
從銀行的角度看，當(dāng)今中國(guó)的存款余額仍高達(dá)28萬(wàn)億之多，居民儲(chǔ)蓄32萬(wàn)億，銀行的總資產(chǎn)已達(dá)104萬(wàn)億，銀行的壞賬率不足1%。用國(guó)際貨幣基金組織總裁拉加德的話說(shuō)，當(dāng)今中國(guó)具備目前世界上其他國(guó)家最缺的兩樣?xùn)|西：錢多和成長(zhǎng)性。中國(guó)具有足夠的財(cái)力支撐未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然向好。
第三，從上市公司的質(zhì)量看，中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)08年以來(lái)持續(xù)向好，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)水平不斷提高。盡管2011年各上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)所有放緩，但依然呈現(xiàn)向上的態(tài)勢(shì)，具有相當(dāng)?shù)耐顿Y價(jià)值。而且，目前中國(guó)上證指數(shù)整體市盈率不足15倍，四大國(guó)有商業(yè)銀行股票的市盈率甚至久久徘徊于7倍左右。對(duì)目前經(jīng)濟(jì)蓬勃向好的中國(guó)來(lái)說(shuō)，這樣的市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上高，這樣的上市公司所支撐的股市，即使不“牛氣沖天”，也絕不應(yīng)該“熊霸全球”。股市的持續(xù)低迷，實(shí)在難以怪罪到上市公司質(zhì)量的頭上。
第四，監(jiān)管政策的制度性缺陷才是造成股市持續(xù)低迷的深層次原因。既然以上三個(gè)因素都無(wú)法解釋股市的不振，政策的影響自然就是股市持續(xù)下跌的唯一合理解釋。事實(shí)上，貨幣政策的不穩(wěn)定性和監(jiān)管政策的制度性缺陷都會(huì)對(duì)股市造成極大影響，但人們普遍能夠看到貨幣政策不穩(wěn)定對(duì)股市的擾動(dòng)，卻往往忽視了監(jiān)管政策的制度性缺陷才是導(dǎo)致股市持續(xù)低迷的深層次原因。不對(duì)股市監(jiān)管進(jìn)行制度性反思，中國(guó)股市就永無(wú)抬頭之日。
