根據(jù)美國財政部最新公布的數(shù)據(jù)，10月中國持有美債1.1341萬億美元，較9月的1.1483萬億美元減少1.2%，這一持有總量創(chuàng)年內(nèi)最低，也低于去年8月1.1368萬億美元的總量。盡管中國依然是美國最大的債權(quán)國，但中國調(diào)整對美國國債投資的時機似乎已經(jīng)到了。
為什么一個收益率越來越低的投資品種卻越來越受到投資者的青睞？為什么債務規(guī)模越來越大卻越來越被更多的國家持有？這是無奈之中的無奈之舉。因為令全球?qū)擂蔚默F(xiàn)實是，較之更加糟糕的歐債，美債依然被視為全球金融市場中相對安全可靠的投資產(chǎn)品。當前，主權(quán)債務違約風險對全球金融市場存量風險資產(chǎn)帶來了明顯的風險敞口，并加劇了風險定價的不確定性，包括歐債以及大宗商品在內(nèi)的風險資產(chǎn)被拋售，全球資金流入美債市場，包括美國國債及其它機構(gòu)債券在內(nèi)的美元資產(chǎn)大受追捧，十年期國債收益率創(chuàng)下歷史最低水平。美國財政部數(shù)據(jù)顯示，由于投資者需求強勁，上周美國財政部成功地以創(chuàng)紀錄的低收益率出售其債務，認購比率達到自2010年4月以來的最高水平，美國得以繼續(xù)維持全球最廉價的債務融資成本。
但美債真的是無風險的嗎？美聯(lián)儲季度數(shù)據(jù)顯示，二季度美國家庭、企業(yè)和政府債務的總和已達到上世紀40年代以來的最高水平，美債泡沫被吹得越來越大。事實上，自從1985年美國從凈債權(quán)國變?yōu)槭澜缟献畲蟮膬魝鶆諊Y(jié)束了自1914年以來作為凈債權(quán)國長達70年的歷史以來，海外持有的美國債券規(guī)模和所占比重逐年增加，債券發(fā)行量占世界比重的32%。而當前美國外債余額已到達14.5萬億美元，占全球外債余額的24%左右。
到底是誰為美國的債務融資做出了“隱性貢獻”？可以說，全球貿(mào)易順差國的外匯儲備是主要的債務融資來源之一，這對于美元長期實際利率水平起了一定的抑制作用。2000年到2008年，美國10年期國債的收益率平均下降了40%，美國充分享受了全球低利率的價格紅利。
但廉價融資也在繼續(xù)制造“美債泡沫陷阱”。購買美債越多，失衡就越嚴重，就越可能被美債捆住手腳。過去十年，中國持有美國債券規(guī)模經(jīng)歷了爆炸性增長，年均增長率達36.8%。IMF預計，2015年債權(quán)人持有的美國國債可能繼續(xù)攀升至12.6萬億美元，中國持有美國國債將占到總數(shù)的1/3，為現(xiàn)在份額的2.5倍。如果這種態(tài)勢延續(xù)，那么中國外儲資產(chǎn)將面臨真實購買力損失，而貨幣政策、匯率政策以及國家金融安全都被置于巨大的風險之下。由于美國十年期國債收益率是全球利率的定價基礎(chǔ)和金融資產(chǎn)的風向標，這也就意味著中國等新興經(jīng)濟體無奈地加入了美國人為壓低利率的金融干預之中，進而使得各國在痛苦的失衡中越陷越深。
中國不能再為美債提供低價融資，到了該思考中國如何扮演債權(quán)人角色的時候了。當“窮國為富國融資”成為常態(tài)時，會進一步強化彼此之間的失衡。債務或是債權(quán)從來都不是一國金融話語權(quán)的決定因素，中國成為真正的債權(quán)大國的路途還十分遙遠，需要努力調(diào)整全球財富分配的格局，需要重新思考主權(quán)財富資本該如何重新配置，大規(guī)模投資于美債的儲備資產(chǎn)流向需要有根本性的改變。
