兩融業(yè)務(wù)要求跨越現(xiàn)有擔(dān)保法律體系障礙
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2011-12-20 作者:趙曉鈞(上海證券交易所博士后工作站博士后) 來源:上海證券報
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融資融券業(yè)務(wù)經(jīng)過一年多的試點轉(zhuǎn)為了常規(guī)。這意味著市場上將有更多投資者、更多資金參與交易,這自然也對完善與之配套的市場制度體系提出了新要求。 縱觀各國,為確保兩融業(yè)務(wù)的經(jīng)營風(fēng)險始終處于可控范圍內(nèi),立法中均設(shè)計了復(fù)雜的擔(dān)保機制,將投資者的信用違約風(fēng)險降至最低。我國構(gòu)建了增強兩融交易信用度的制度設(shè)計,明確證券公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶內(nèi)的證券及客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶內(nèi)的資金,作為擔(dān)保證券公司因融資融券所生對客戶債權(quán)的信托財產(chǎn)。這個設(shè)計被視作有效控制證券公司經(jīng)營兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險的重要保障,作為重要的制度創(chuàng)新,也有別于傳統(tǒng)擔(dān)保規(guī)則。然而,在融資融券成為常規(guī)業(yè)務(wù)后,筆者以為,亟待進一步明確上述
“擔(dān)保”制度設(shè)計的法律性質(zhì),及當事人間的法律關(guān)系。 證券監(jiān)管部門及學(xué)者曾提出諸如讓與擔(dān)保等非典型擔(dān)保,又稱為功能性擔(dān)保的制度構(gòu)想。但這樣的思路不得不面對“讓與擔(dān)保”規(guī)定上法律規(guī)范缺失的困境。我國目前包括《物權(quán)法》、《擔(dān)保法》在內(nèi)的法律規(guī)范,對讓與擔(dān)保均缺乏明確規(guī)定,那么,在“物權(quán)法定原則”的背景之下,作為融資融券業(yè)務(wù)重要制度保障的擔(dān)保規(guī)則能否有效防范并化解投資者的信用風(fēng)險及券商的運營風(fēng)險,證券公司及投資者在兩融業(yè)務(wù)的擔(dān)保關(guān)系中各自權(quán)利義務(wù)如何確定,都有待進一步推敲。 目前急需破解的難題是,尋求在“物權(quán)法定原則”之外得到立法認可,以及完善我國的擔(dān)保制度體系。在起草《物權(quán)法》時,是否規(guī)定讓與擔(dān)保曾引發(fā)激烈爭論。占上風(fēng)的反對者的主張是,讓與擔(dān)保違反了物權(quán)法定原則以及物權(quán)法中禁止流質(zhì)和流抵押的規(guī)定,因而不應(yīng)作為典型的物權(quán)擔(dān)保規(guī)定在《物權(quán)法》中。一直以來,物權(quán)法定原則因在法律傳統(tǒng)、經(jīng)濟安全等方面具有正當性而被看作是大陸法系國家物權(quán)立法的基本原則,并在我國物權(quán)立法時得以嚴格奉行。但值得關(guān)注的是,物權(quán)法定原則在確保法律邏輯嚴謹、內(nèi)容完備的同時,也造就了物權(quán)法體系的閉合。這不僅阻礙了物權(quán)擔(dān)保體系在實踐中與時俱進的充實、完備,也在一定程度上成了金融創(chuàng)新難以逾越的障礙。 近年來的實踐表明,經(jīng)濟生活的迅猛發(fā)展不斷提出完善物權(quán)擔(dān)保立法,尤其是增加擔(dān)保類型的需求。在此趨勢下,基于合同及所有權(quán)產(chǎn)生的以擔(dān)保債權(quán)履行為目的的“奇妙結(jié)合”——功能性擔(dān)保在商業(yè)實踐中廣為應(yīng)用。作為應(yīng)用最為廣泛的功能性擔(dān)保,讓與擔(dān)保被視為是大陸法系國家在沿襲羅馬法信托行為的基礎(chǔ)上,吸收了日爾曼法相關(guān)內(nèi)容,經(jīng)由判例逐漸形成的非典型擔(dān)保。今天,讓與擔(dān)保正在逐漸引起實務(wù)界,尤其是金融領(lǐng)域的廣泛關(guān)注。 考察各國立法例,對讓與擔(dān)保的立場主要有兩種:其一為原本立法中有關(guān)擔(dān)保物權(quán)的規(guī)定不甚完善的國家贊同讓與擔(dān)保,如德國;另一則是原本規(guī)定了完備的擔(dān)保物權(quán)的立法的國家對待讓與擔(dān)保的態(tài)度較為曖昧,有的甚至完全禁止,如荷蘭、瑞士。在歐盟,隨著一體化進程的深入,私法尤其是確保商品、金融服務(wù)跨境流動的擔(dān)保財產(chǎn)立法的趨同趨勢在顯著加強,讓與擔(dān)保也在成員國內(nèi)獲得廣泛認可。即使在被部分固守物權(quán)法定原則的“原教旨主義者”奉為原則發(fā)祥地的德國,也早在1904年和1906年于民法典之外以帝國法院判決的形式確認了讓與擔(dān)保的有效性。所以,讓與擔(dān)保這一經(jīng)由大陸法系判例發(fā)展起來的非典型擔(dān)保,進入制度設(shè)計者的視野,并成為解決融資擔(dān)保困境的重要法律工具。加之,讓與擔(dān)保的標的既能是證券也能為資金,擔(dān)保設(shè)立較簡便,廣受歡迎。 事實上,包括融資融券在內(nèi)的金融創(chuàng)新,因采取集中化、電子化的交易方式而使其風(fēng)險呈現(xiàn)多元化特征。此外,投資者的金融財產(chǎn)表現(xiàn)為記載于相關(guān)證券賬戶內(nèi)的電子數(shù)據(jù),因而在于此財產(chǎn)上設(shè)定的擔(dān)保在權(quán)利實現(xiàn)等方面,均與傳統(tǒng)法中于動產(chǎn)、不動產(chǎn)上設(shè)定的擔(dān)保存在較大差異。這加劇了兩融交易中擔(dān)保規(guī)定與目前法律銜接的難度。在兩融轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)后,如何使擔(dān)保規(guī)則“名正言順”,成了完善我國當前擔(dān)保法律體系不能回避的關(guān)鍵問題,同時,也是明確兩融法律關(guān)系當事人之間的權(quán)利義務(wù),有效控制證券公司經(jīng)營風(fēng)險的重要前提。 法律是經(jīng)濟社會發(fā)展的產(chǎn)物,理當反映經(jīng)濟社會的實踐與需求。一個健康、運作規(guī)范的資本市場,在其規(guī)模不斷壯大的過程中,所承載的信用市場的特點會愈發(fā)突出,既然在資本市場的商業(yè)實踐中,已凸顯了引入讓與擔(dān)保,豐富擔(dān)保制度體系的迫切需求,筆者以為,前述將讓與擔(dān)保引入立法的障礙的物權(quán)法定原則等“難題”,應(yīng)該不至于成為將其排斥在立法之外的“正當理由”。 (本文僅為個人觀點,不代表所在機構(gòu))
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