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　　時(shí)至歲末年初，回顧全年不難發(fā)現(xiàn)，與年初相比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了一些新變化，宏觀政策重點(diǎn)正在逐步轉(zhuǎn)移。這主要表現(xiàn)為：一是歐美經(jīng)濟(jì)由年初的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)轉(zhuǎn)向停滯，出口明顯下滑；二是通脹壓力得到明顯控制，“穩(wěn)增長(zhǎng)”已成為當(dāng)前壓倒一切的任務(wù)；三是“抗通脹、調(diào)房?jī)r(jià)”的政策效果已經(jīng)明顯顯現(xiàn)，政策松動(dòng)或?qū)⒂跉q末年初正式開啟。
　　展望2012年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)出現(xiàn)“硬著陸”，這是當(dāng)前市場(chǎng)最為關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。在筆者看來(lái)，伴隨政策松動(dòng)的大幕拉開，鑒于當(dāng)前內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力仍然較為強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。
　　這是因?yàn)椋瑥娜�大需求�?lái)看，受到劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)后工資趨勢(shì)性上漲、轉(zhuǎn)移支付力度加大及目前中國(guó)的消費(fèi)率比金磚四國(guó)處于較低水平等因素影響，預(yù)計(jì)2012年消費(fèi)仍將保持16.5%的較高增速。同時(shí)，投資需求的回落也將相當(dāng)有限。因?yàn)椋�政治周期觸發(fā)了地方政府較高的投資熱情，保障房投資增速依然較高及高速鐵路、水電站及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施方面投資熱度不減，預(yù)計(jì)明年固定資產(chǎn)投資或達(dá)20%。另外，伴隨國(guó)內(nèi)外需求回落，進(jìn)出口均將出現(xiàn)下滑，明年出口和進(jìn)口增速或分別降至15%和20%，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)仍將為負(fù)。但是，明年貿(mào)易順差的進(jìn)一步下降，將減輕人民幣的升值壓力，預(yù)計(jì)明年人民幣兌美元升值最多至6，2013年后人民幣兌美元匯率會(huì)逐漸接近均衡水平。
　　但鑒于2011年11月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）大幅下滑至49%，顯示經(jīng)濟(jì)的“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)正在上升，穩(wěn)增長(zhǎng)或已成為當(dāng)前中國(guó)壓倒一切的任務(wù)。伴隨著央行時(shí)隔三年首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)等政策松動(dòng)的積極作用，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增速將從三季度的9.1%降至8.6%，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將呈“前低后高”態(tài)勢(shì)，全年增速或達(dá)8.7%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。
　　不過(guò)，在2011年年末形成的中國(guó)通脹拐點(diǎn)能否在2012年繼續(xù)下行，筆者與市場(chǎng)抱有的普遍樂(lè)觀預(yù)期不同，盡管年末通脹或回落至4%以下，但基于全球流動(dòng)性較為寬松、國(guó)內(nèi)貨幣政策將進(jìn)一步松動(dòng)及勞動(dòng)力成本上漲等因素判斷，預(yù)計(jì)2012年年末通脹回落幅度有限，全年通脹平均水平有望保持4.5%水平。
　　在此背景下，宏觀政策有所松動(dòng)，或?yàn)?012年觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大看點(diǎn)。其中，預(yù)期未來(lái)幾個(gè)月央行還將繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，明年上半年的下調(diào)頻率可能會(huì)增加到每月一次，但利率下調(diào)可能性不大。由此，2012年貨幣政策基調(diào)將從“過(guò)緊”回歸“中性”，但表述依然為“穩(wěn)健的貨幣政策”。此外，鑒于2011年財(cái)政收入大幅增長(zhǎng)，從近期財(cái)政部出臺(tái)增值稅和營(yíng)業(yè)稅起征點(diǎn)幅度提高等措施顯示，明年財(cái)政政策表現(xiàn)將更為積極。
　　當(dāng)然，面對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的深刻變化，未來(lái)中國(guó)將難以再依靠資本管制、利率管制、固定匯率和出口導(dǎo)向等發(fā)展戰(zhàn)略促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，而是必須通過(guò)自身的改革特別是金融改革，即通過(guò)資本項(xiàng)目的逐漸和有序開放、人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展、利率市場(chǎng)化及基于市場(chǎng)化原則的有彈性的匯率機(jī)制等四大方面改革，推動(dòng)“十二五”期末人民幣實(shí)現(xiàn)基本可兌換目標(biāo)。這預(yù)示著人民幣國(guó)際化進(jìn)程仍將有望加速。
　　不過(guò)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升與海外經(jīng)濟(jì)是否會(huì)過(guò)度下滑，這兩大風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)“軟著陸”構(gòu)成較大影響。
　　由于本輪房地產(chǎn)調(diào)控政策已持續(xù)一年半，來(lái)自房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)正在上升：一是房地產(chǎn)泡沫正轉(zhuǎn)向商業(yè)地產(chǎn)；二是房地產(chǎn)對(duì)地方政府可能構(gòu)成較大沖擊。因?yàn)椋�地方政府長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)土地收入的依賴性較大，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷對(duì)目前地方政府的現(xiàn)金流已產(chǎn)生影響。在筆者看來(lái)，中國(guó)確實(shí)存在房地產(chǎn)泡沫，但調(diào)控效果也在不斷顯現(xiàn)，所以，當(dāng)前房?jī)r(jià)并非是降得越快或越多就越好，而是應(yīng)當(dāng)采取多重措施，促使房?jī)r(jià)合理回歸。
　　另外，由于明年美國(guó)正值大選之年，國(guó)會(huì)兩黨在政治決策上會(huì)趨于兩極化，估計(jì)有關(guān)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)措施容易被兩黨政治紛爭(zhēng)所忽略。在歐洲方面，受過(guò)度強(qiáng)調(diào)歐元的穩(wěn)定性、財(cái)政紀(jì)律、結(jié)構(gòu)改革及支持歐洲銀行等因素影響，明年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑趨勢(shì)估計(jì)也在所難免。因此，密切關(guān)注海外經(jīng)濟(jì)的變化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策更應(yīng)強(qiáng)調(diào)其應(yīng)對(duì)的靈活性。