在A股市場退市機制有名無實空轉(zhuǎn)至今后，投資者終于等來真正的退市制度——11月28日，翹首等待的創(chuàng)業(yè)板投資者迎來了《關于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案（征求意見稿）》，深交所將修訂之后的創(chuàng)業(yè)板退市制度公之于世，征求意見。
退市制度設計較為合理，有三大亮點：明確不支持創(chuàng)業(yè)板公司借殼重新上市，減少殼溢價；明確以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復上市的盈利判斷標準，減少財務游戲；加快凈資產(chǎn)為負公司的退出節(jié)奏。
制度是否得到尊重，關鍵在于執(zhí)行力度如何。為了避免創(chuàng)業(yè)板退市制度成為既得利益者暗度陳倉的把戲，建議增設如下條款：
第一，要求股價連續(xù)20個交易日低于發(fā)行價創(chuàng)業(yè)板上市公司，進行風險提示，向投資者解釋。
新增退市條款之一——“創(chuàng)業(yè)板上市公司連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值”，這幾乎是不可能完成的任務。創(chuàng)業(yè)板上市之初發(fā)行市盈率高，超募數(shù)量極大，僅吃老本就可以吃個三年五載，加上每家上市公司身邊總會聚集一批資金，每股跌到1元以下挺不容易，這條設了等于沒設。對創(chuàng)業(yè)板上市而言，如果連續(xù)20個交易日低于發(fā)行價，如果低于凈資產(chǎn)，說明公司出現(xiàn)了一定的問題，此時向市場提示風險是必要之舉。連續(xù)20個交易日股價低于面值是國際經(jīng)驗，國際經(jīng)驗只有參照中國特色，才能真正管理好中國市場，否則，所有的成熟市場經(jīng)驗在A股都會變味。
創(chuàng)業(yè)板上市公司退市制度剛征求意見，已經(jīng)出現(xiàn)首家再融資公司：11月15日復牌的立思辰，發(fā)行股份購買資產(chǎn)事宜剛剛獲得證監(jiān)會并購重組委審核通過。去年11月8日，立思辰公告，擬增發(fā)股份購買上海友網(wǎng)科技有限公司100%股權。今年4月19日，證監(jiān)會受理立思辰增發(fā)申請。相比創(chuàng)業(yè)板退市制度的艱難，1年時間的再融資審批，說明再融資比退市要容易得多。
第二，考察上市公司退市，同時參考非經(jīng)常性損益與非主營業(yè)務。
按照主板的情況，利潤調(diào)整是普遍現(xiàn)象，為了防止退市，一些公司做賬可以做到“登峰造極”，兩年虧一年微利的現(xiàn)象成為常態(tài)。
監(jiān)管者對這一點心知肚明。在深交所同日發(fā)布的《關于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案（征求意見稿）》答記者問中強調(diào)：目前，主板暫停上市的公司通過各種調(diào)節(jié)財務指標的方法實現(xiàn)恢復上市的現(xiàn)象較為普遍。鑒于主板、創(chuàng)業(yè)板股票的上市規(guī)則，均沒有規(guī)定以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低來判斷是否達到恢復上市的條件，因此，不少上市公司通過政府補貼、大股東輸送利潤、資產(chǎn)處置等非經(jīng)常性收益調(diào)節(jié)利潤，以規(guī)避退市。這類公司雖然在財務指標上暫時實現(xiàn)了盈利，但是并不具備持續(xù)盈利的能力，其實現(xiàn)恢復上市對市場的健康穩(wěn)定發(fā)展非常不利。為此，《方案》完善了創(chuàng)業(yè)板恢復上市的標準，明確以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復上市的盈利判斷標準，防止創(chuàng)業(yè)板公司通過一次性的交易、關聯(lián)交易等非經(jīng)常性收益調(diào)節(jié)利潤規(guī)避退市的行為。
以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復上市的盈利判斷標準，非常正確，同時參考以非主營業(yè)務，可以對公司的未來前景做出明確判斷。如果上市公司多次購買資產(chǎn)或者以非主營業(yè)務盈利，對這樣的公司進行明確警告。
第三，上市公司退市與對業(yè)績變臉公司、中介機構的懲戒應相輔而行。
上市公司非流通股股東獲得了真金白銀，騙一把就退市，造假、無度圈錢是證券市場毒瘤。因此，上市公司發(fā)布退市警告之后，對于上市業(yè)績就變臉，高市盈率發(fā)行的上市公司，其大股東、審計等機構進行嚴厲懲戒。
對于飽受摧殘的A股市場投資者而言，退市制度的出臺理應給他們一個公道：一方面堅決讓不合格公司退市，以降低市場劣幣驅(qū)逐良幣、投資者圍著垃圾跳舞的風險；另一方面，對于不合格公司進行事后的追溯機制，讓造假、瀆職的大股東與中介機構，吐出他們的盈利，甚至付出慘痛的經(jīng)濟代價。只有付出慘痛代價，這些利益相關者才能吃痛、記痛，才能避免造假圈錢的老毛病。
