IMF在最新的《日本可持續(xù)發(fā)展報(bào)告》中警告稱，市場(chǎng)對(duì)財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂可能引發(fā)日本政府債券收益率“突然飆漲”，這可能會(huì)迅速令債務(wù)不可持續(xù)，并撼動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)，日本債務(wù)前景可能因?yàn)闅W債危機(jī)以及全球金融緊張局勢(shì)而加速惡化。
217%、232%、277%，這是日本在2009年、2012年以及2016年其公共債務(wù)相對(duì)于其名義GDP的占比，日本這個(gè)原本全球第二大經(jīng)濟(jì)體正在債務(wù)重壓下逐漸下沉。
橫向比較看，無(wú)論是債務(wù)總額與GDP之比、財(cái)政赤字與GDP之比，還是國(guó)債依存度，目前日本都是世界發(fā)達(dá)國(guó)家中最嚴(yán)重的國(guó)家之一。日本的債務(wù)總額與GDP之比1999年超過(guò)意大利，在發(fā)達(dá)國(guó)家中最高。此后持續(xù)惡化，惡化程度在發(fā)達(dá)國(guó)家中也是第一，標(biāo)普會(huì)不會(huì)把降級(jí)的矛頭再次指向日本？
日本財(cái)務(wù)省和日本銀行資金循環(huán)統(tǒng)計(jì)表明，截至去年12月底，包括國(guó)債、借款和政府短期證券在內(nèi)的日本國(guó)家債務(wù)總額共計(jì)919.15萬(wàn)億日元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，達(dá)到GDP的兩倍。以人口計(jì)算，平均每個(gè)日本人負(fù)擔(dān)721.6萬(wàn)日元。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，如果加上地方政府負(fù)債，到2011財(cái)年，日本國(guó)家負(fù)債總額將達(dá)到997萬(wàn)億日元，債務(wù)總水平可能會(huì)達(dá)到當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的227.5%。
更為嚴(yán)峻的是，日本在依賴發(fā)債的赤字財(cái)政中越陷越深，在過(guò)去20多年里，日本國(guó)債平均每年以40萬(wàn)億日元的速度增長(zhǎng)。財(cái)政支出進(jìn)一步擴(kuò)大，但稅收缺口卻越來(lái)越大。在2011財(cái)政年度（2011年4月至2012年3月）預(yù)算案中，日本政府確定財(cái)政預(yù)算為92.4萬(wàn)億日元，成為迄今為止日本最高的國(guó)家預(yù)算。預(yù)計(jì)新年度財(cái)政稅收約為40.9萬(wàn)億日元，比2010財(cái)年增加約3.5萬(wàn)億日元收入。但與此同時(shí)，新發(fā)國(guó)債規(guī)模達(dá)44.3萬(wàn)億日元，繼2010年之后，在為公共支出的融資中，再次超過(guò)稅收。日本長(zhǎng)期靠“發(fā)新債補(bǔ)舊債”，不僅讓債務(wù)越滾越大，也讓國(guó)債總額和國(guó)債依存度屢創(chuàng)新高，截至2010年底，日本國(guó)債余額已達(dá)到753.8萬(wàn)億日元。
不過(guò)，日本面對(duì)如此龐大的債務(wù)壓力，依然可以有一定的緩沖：一是日本是世界最大債權(quán)國(guó)和第二大外匯儲(chǔ)備國(guó)。數(shù)據(jù)顯示，2008年底日本對(duì)外總資產(chǎn)余額為519.2萬(wàn)億日元，連續(xù)18年為全球最大對(duì)外債權(quán)國(guó)。日本為全球第二大外匯儲(chǔ)備國(guó)，2010年末，外匯儲(chǔ)備余額達(dá)到1.049萬(wàn)億美元，其中持有的外國(guó)有價(jià)證券、外匯存款和黃金儲(chǔ)備分別為10205.91億美元、137.1億美元和326.5億美元。此外，截至2010年底，包括商品和服務(wù)貿(mào)易、所得收支等在內(nèi)的經(jīng)常項(xiàng)目收支順差達(dá)17.1萬(wàn)億日元，形成債務(wù)緩沖。
二是債務(wù)結(jié)構(gòu)的特殊性。日本主權(quán)債務(wù)具有內(nèi)部消化的特點(diǎn)，日本國(guó)內(nèi)剩余資金規(guī)模依舊龐大，國(guó)債的93%都是國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者持有的，日本擁有近12萬(wàn)億美元的國(guó)民儲(chǔ)蓄和1400多萬(wàn)億日元個(gè)人金融資產(chǎn)，債務(wù)融資能力較強(qiáng)。
三是相對(duì)其他高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家日本債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。日本央行通過(guò)購(gòu)買日本國(guó)債的“量化寬松”政策為日本政府債務(wù)融資，推行赤字財(cái)政需要長(zhǎng)期維持低利率水平，與其他國(guó)家相比日本國(guó)債收益率低使債務(wù)負(fù)擔(dān)較低。
盡管短期內(nèi)，日本尚有“喘息”機(jī)會(huì)，但內(nèi)外緊張形勢(shì)可能使日本債務(wù)狀況面臨極度的不確定性，并不排除債務(wù)惡化加速到來(lái)的可能性。
根據(jù)日本內(nèi)閣府發(fā)表的“中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)財(cái)政測(cè)算”報(bào)告，如果不進(jìn)行稅制改革，實(shí)施財(cái)政調(diào)整計(jì)劃，到2020財(cái)年，日本國(guó)家和地方的基礎(chǔ)財(cái)政收支將出現(xiàn)23.2萬(wàn)億日元赤字，國(guó)家和地方的債務(wù)總額將增加到1238萬(wàn)億日元。
從債務(wù)可持續(xù)性的角度看，盡管日本10年期國(guó)債收益很低，但是在越來(lái)越大的基數(shù)和復(fù)利影響下，2008年度日本政府國(guó)債還本付息為9.3萬(wàn)億日元。2011年國(guó)債還本付息支出達(dá)到了21.5萬(wàn)億日元，日本政府債務(wù)負(fù)擔(dān)越來(lái)越重。此外，歐債危機(jī)和日元升值使長(zhǎng)期低迷的日本經(jīng)濟(jì)更加疲弱，個(gè)人資產(chǎn)增長(zhǎng)乏力，日本國(guó)民儲(chǔ)蓄率已從1998年的10.5%下降到目前的3%左右，IMF預(yù)計(jì)幾年之內(nèi)日本儲(chǔ)蓄率由正轉(zhuǎn)負(fù)的趨勢(shì)不可避免，資本與負(fù)債的缺口會(huì)越來(lái)越大，靠國(guó)民儲(chǔ)蓄支撐債務(wù)模式難以為繼。
而更重要的是，現(xiàn)在歐債危機(jī)風(fēng)聲鶴唳，德國(guó)國(guó)債已經(jīng)承受重壓，一個(gè)債務(wù)占GDP高達(dá)兩倍的日本債券必定也不是安全資產(chǎn)。脆弱的市場(chǎng)對(duì)日本財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂可能會(huì)導(dǎo)致日本國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)突然飆升，由于日本私人凈國(guó)際投資金額已經(jīng)增至1.5萬(wàn)億美元，一旦日本國(guó)債收益率激增導(dǎo)致的資本損失可能將促使市場(chǎng)參與者將對(duì)外頭寸快速去杠桿化，從而引發(fā)新一輪資本回撤，而全球金融市場(chǎng)將不可避免地面臨大的動(dòng)蕩。
